4月25日消息，當全球聚焦國際貿易戰帶來的不確定性之際，中國兩大互聯網巨頭京東與美團卻在國內掀起一場更為激烈的正面交鋒。

京東正發起一場代價高昂的燒錢大戰，力圖從外賣市場龍頭企業美團手中奪取份額；與此同時，美團也在不斷蠶食京東在電商領域的核心業務。自3月股價高點以來，兩家公司在香港上市的股票均已下跌約30%，合計市值蒸發近700億美元。

投資者預期，這場曠日持久的拉鋸戰將持續侵蝕雙方的盈利能力。分析師紛紛下調兩家公司的目標股價，期權市場上也明顯出現更多防御性布局。

EFG資產管理（香港）有限公司基金經理李黛西（音）表示：“短期內雙方均遭受損失，目前仍難以判斷這場競爭將持續多久。”她補充稱，中國外賣市場競爭極為激烈，將進一步壓縮企業利潤空間。

盡管特朗普政府的關稅政策已對近期中國科技股反彈造成抑制，但京東與美團之間的本土博弈對市場的沖擊更加顯著。截至目前，兩家公司均躋身恒生科技指數年內表現最差的八只成分股之列，而在2024年，它們還曾是表現居中的明星股。

轉折點出現在今年2月，當時京東正式推出“京東外賣”平臺，宣布以高額補貼迅速切入市場。京東承諾為消費者提供總額逾14億美元的優惠補貼，部分商家則可享受免傭金政策，并計劃招聘多達10萬名全職騎手。

據摩根大通估算，京東目前已在中國外賣市場占據約5%的份額。此前，該市場由美團和阿里巴巴旗下餓了么分別占據約75%和25%。該機構還預計，按照當前的業務規模，京東外賣年化虧損或達180億元，相當于其母公司2025年經營利潤的36%。

摩根大通分析師在最新研報中指出：“我們認為，這一策略在財務上不可持續，對集團損益表造成重大沖擊。對任何新進入者而言，依靠高額補貼來搶占中國外賣市場份額，其成本都是難以承受的。”

雖然美團過去曾成功抵御來自其他平臺的外賣競爭，由于京東已擁有現成的配送網絡，因此被視為一個更為強勁的對手。與此同時，美團也在今年進軍京東主導的“即時零售”領域，涵蓋電腦、數碼等核心品類。

盡管兩家公司高度依賴中國國內消費市場，但美團近年來已通過其海外平臺Keeta積極拓展國際外賣業務，尋求新的增長空間。

Hedgeye風險管理公司全球科技與軟件主管菲力克斯·王（Felix Wang）分析稱：“京東在中國市場的增長空間已相當有限，而其海外業務幾乎為零。在這樣的背景下，其進軍外賣更像是一種戰略防御，而不僅僅是為了爭奪市場份額。”

隨著這場消耗戰持續，市場分析師的態度也日趨謹慎。盡管兩家公司股票的綜合評級大多仍為“買入”，但美團的平均目標股價已從3月高點下調8%，京東也下調了約4%。

與此同時，兩家公司股票的下行風險對沖成本也明顯升高。以京東為例，其看跌與看漲期權的未平倉合約比率已升至去年8月以來最高水平，成為港股中風險偏向下行的典型標的之一。（小小）