超級醫藥大牛股、生長激素龍頭長春高新交出了一份令市場錯愕的成績單！

財報顯示，2024年公司營業收入134.66億元，同比下降7.55%；歸母凈利潤25.83億元，同比下跌43.01%。2025年一季度長春高新營業收入29.97億元，較上年同期降低5.66%；實現凈利潤4.73億元，較上年同期降低44.95%。

這份財報的出爐，標志著公司長達18年的增長態勢走到了盡頭。從長春高新最新的業績情況來看，生長激素生意似乎沒有從前好做了。從2021年開始，公司股價掉頭向下，至今已連跌5年。股價回撤幅度已超過80%。

(長春高新股價季度K線走勢圖)

生長激素承壓 業績下滑

2014年，長春高新旗下子公司金賽藥業研發的全球首支長效生長激素產品（金賽增）上市，成為推動公司利潤增長的核心引擎。憑借先發優勢，金賽增在國內享受了長達10年的市場紅利。

但從2022年開始，行業格局發生劇變。在廣東聯盟集采中，金賽藥業水針劑降價70%、粉針劑降價57%；2023-2024年，水針等產品價格持續走低。集采的沖擊，成為金賽藥業業績承壓的關鍵因素。

具體數據顯示，2024年金賽藥業實現收入106.71億元，同比下降3.73%，凈利潤26.78億元，同比下降40.67%。

其他子公司的表現同樣不盡人意：百克生物收入12.29億元，同比下降32.64%，凈利潤2.32億元，同比下降53.67%；華康藥業表現相對較好，收入7.62億元，同比增長8.48%，凈利潤0.52億元，同比增長38.80%；高新地產收入7.56億元，同比下降17.32%，凈利潤0.15億元，同比下降80.09%。

此外，研發、銷售等各項成本支出的大幅增加，也進一步侵蝕了利潤空間。

銷售人員增加1840人 研發人員減少65人

在2025年一季度中，對于凈利潤同比去年同期近乎腰斬的情況，長春高新稱，主要原因是公司近年來加快新產品推廣進度，本報告期銷售業務相關人員數量較去年同期增長較多等因素，導致相關費用持續增加；同時，本報告期公司繼續加快相關1類創新藥等重點新產品研發工作進程，研發投入持續增長。

對比2023年年報數據注意到，長春高新2023年銷售人員共3155人，2024年為4995人，比2023年增加1840人，同比增加58%；2023年研發人員共1329人，2024年為1264人，比2023年減少65人，同比減少4.89%。

長春高新2024年研發投入26.9億元，較上年同期增加11.20%，研發投入占營業收入比例提升至19.97%；其中，研發費用21.67億元，較上年同期增加25.75%。研發投入及費用的增加，主要是子公司金賽藥業加快推進新產品研發工作，并持續優化提升人員效率，從而使得人員人工及研究開發投入增加所致。

反映到銷售費用這一領域，長春高新2024年的銷售費用為44.39億元，同比增長11.81%。其中，關于銷售費用中的職工薪酬及福利，2023年為12.66億元，2024年為12.77億元。

值得一提的是，2024年，長春高新管理費用12.02億元，同比增長25.59%。其稱，隨著子公司金賽藥業新BU管理架構的調整及相關下一級子公司的設立，相關費用在會計處理方面較以前年度有所變化，導致管理費用有所提升。

經營現金流減少20億

長春高新的歸母凈利潤大幅減少，引發了系列連鎖反應。

2024年，與歸母凈利潤相關的經營性現金流凈額為31.04億元，同比減少20億元，降幅為39.18%。

2024年，財務狀況較好的長春高新還增加了債務。期末，公司短期借款2.42億元，較上年末增加0.98億元；一年內到期的非流動負債0.46億元，同比減少5.96億元；長期借款12.29億元，同比增加10.52億元。期末，公司有息負債合計為15.17億元，同比增加5.54億元。

當然，長春高新的財務狀況依然較好，2024年末，公司貨幣資金為60.97億元。2024年，公司將派發現金紅利10.47億元，分紅率40.55%，首次超過40%。

備受關注的是，2024年，長春高新多名高層加薪。歸母凈利潤大幅下降，高層幾乎是普遍加薪，讓人有些意外。

二級市場上，長春高新的股價表現疲軟。2021年高點以來，長春高新股價跌跌不休，累計下跌逾80%。目前，公司市值約348億元，較巔峰時的超2100億元蒸發了逾1700億元。

部分內容參考自：北京商報、深藍財經、長江商報等