4月8日，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)“國(guó)家隊(duì)”及上市公司的密集增持回購(gòu)潮。多部門重磅發(fā)聲力挺市場(chǎng)，釋放出強(qiáng)烈的政策信號(hào)，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)信心，維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

受利好政策影響，市場(chǎng)全天震蕩反彈，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，上證50指數(shù)漲超2%。盤后，券商紛紛發(fā)表后市觀點(diǎn)，有券商認(rèn)為外需壓力增加，政策對(duì)沖訴求上升。

國(guó)家隊(duì)紛紛出手增持股票

4月7日至8日凌晨，中央?yún)R金、中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新相繼宣布增持。中央?yún)R金堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)，未來(lái)繼續(xù)增持。中國(guó)誠(chéng)通將持續(xù)大額增持，央國(guó)企股票和科技創(chuàng)新類股票。中國(guó)國(guó)新以專項(xiàng)再貸款增持，首批金額800億元。

4月8日盤前，央行、金融、監(jiān)管總局、中央?yún)R金等重磅發(fā)聲。央行表示，在必要時(shí)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。金融監(jiān)管總局發(fā)文稱，提高保險(xiǎn)資金投資股市比例。中央?yún)R金公司發(fā)布公告，將繼續(xù)發(fā)揮好資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”作用，該出手時(shí)將果斷出手。

4月8日下午，繼“國(guó)家隊(duì)”后，地方國(guó)資平臺(tái)也紛紛發(fā)聲，上海三大國(guó)資平臺(tái)發(fā)文稱，堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景。上海國(guó)投公司表示，堅(jiān)定持有戰(zhàn)略性持股機(jī)構(gòu)和上市企業(yè)股權(quán)，充分發(fā)揮國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司功能作用，聚焦“基金管理+創(chuàng)新孵化”，通過(guò)與上市公司推進(jìn)CVC、并購(gòu)基金、科技成果孵化轉(zhuǎn)化等形式進(jìn)行上市公司價(jià)值維護(hù)，堅(jiān)定當(dāng)好長(zhǎng)期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本。上海國(guó)際集團(tuán)表示，長(zhǎng)期看好并堅(jiān)定持有戰(zhàn)略持股機(jī)構(gòu)和上市公司股權(quán)，積極推進(jìn)上市公司價(jià)值提升、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值維護(hù)，切實(shí)發(fā)揮“金融控股+市值管理”核心功能，有力支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展。上海國(guó)盛集團(tuán)表示，增持上海國(guó)企ETF和上海地方國(guó)資企業(yè)股票。后續(xù)將進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的功能作用，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)好長(zhǎng)期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本，有力支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

除此以外，國(guó)務(wù)院國(guó)資委的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司董事會(huì)決定，根據(jù)中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局和中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于股票回購(gòu)增持再貸款的相關(guān)規(guī)定，中國(guó)誠(chéng)通擬使用股票回購(gòu)增持再貸款資金1000億元，用于增持上市公司股票。

全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)也發(fā)文稱，始終堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資理念，堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景，主動(dòng)融入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，近日已主動(dòng)增持國(guó)內(nèi)股票，近期將繼續(xù)增持。在積極開(kāi)展股票投資的同時(shí)實(shí)現(xiàn)基金安全和保值增值。

上市公司回購(gòu)"成群結(jié)隊(duì)"

4月8日，多家A股公司發(fā)布增持回購(gòu)計(jì)劃，截至目前，已有不少于30家公司宣布加入股票增持回購(gòu)行列，其中，部分上市公司回購(gòu)金額超過(guò)15億元。

中國(guó)石油公告，控股股東中國(guó)石油集團(tuán)計(jì)劃自公告日起12個(gè)月內(nèi)，通過(guò)上海證券交易所及香港聯(lián)合交易所系統(tǒng)增持公司A股及H股股份，累計(jì)增持金額不少于28億元，不超過(guò)56億元。

截至公告日，中國(guó)石油集團(tuán)直接持有公司1509.24億股A股，并通過(guò)其全資附屬公司Fairy King Investments Ltd.持有2.92億股H股，合計(jì)持有公司股份約占已發(fā)行總股份的82.62%。本次增持計(jì)劃資金將來(lái)自中國(guó)石油集團(tuán)及其全資附屬公司自有資金。

中國(guó)石油化工股份公告，控股股東中國(guó)石化集團(tuán)計(jì)劃12個(gè)月內(nèi)通過(guò)自身及其全資附屬公司分別增持本公司A股和H股股份，擬增持金額累計(jì)不少于人民幣20億元，不超過(guò)人民幣30億元。

徐工機(jī)械公告，擬回購(gòu)18億元~36億元公司股份。回購(gòu)股份將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)13元/股。

美的集團(tuán)公告稱，擬以不超過(guò)30億元，不低于15億元回購(gòu)股份，本次回購(gòu)股份將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及/或員工持股計(jì)劃，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)100元/股。

貴州茅臺(tái)公告稱，公司截至2025年4月7日已累計(jì)回購(gòu)131.59萬(wàn)股，占總股本比例為0.1048%，累計(jì)支付金額為19.48億元。此次回購(gòu)價(jià)格區(qū)間為每股1417.01元至1584.06元。回購(gòu)計(jì)劃于2024年11月27日股東大會(huì)通過(guò)，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額為30億元至60億元，用于注銷并減少注冊(cè)資本。目前，公司將按照回購(gòu)金額上限，盡快完成剩余約40.5億元的回購(gòu)及股份注銷程序。

值得一提的是，招商局集團(tuán)旗下7家上市公司招商蛇口、招商港口、招商輪船、招商公路、中國(guó)外運(yùn)、遼港股份、招商積余，集體發(fā)布公告，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心及內(nèi)在價(jià)值的高度認(rèn)可，計(jì)劃提速實(shí)施股份回購(gòu)計(jì)劃，切實(shí)維護(hù)上市公司全體股東權(quán)益，持續(xù)鞏固市場(chǎng)對(duì)上市公司的信心，提升上市公司投資價(jià)值。

券商后市觀點(diǎn)：不排除階段承壓

中金公司：短期沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，中期加大類滯脹風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期影響政策信心

對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)而言，短期的避險(xiǎn)交易可能成為主導(dǎo)，利好美債黃金，不利好美股美元。但我們懷疑這種情形下，通脹和美聯(lián)儲(chǔ)降息的表態(tài)也會(huì)最終影響，只不過(guò)短期沒(méi)那么快。如果短期參照2022年同樣供給通脹導(dǎo)致的加息對(duì)市場(chǎng)的壓力，納指跌到22倍的均值附近，距離目前還有10%左右。

貿(mào)易伙伴如何反制也是接下來(lái)貿(mào)易摩擦的走向的關(guān)鍵，如果大規(guī)模的反制不斷出現(xiàn)，也勢(shì)必加大全球貿(mào)易和增長(zhǎng)的壓力。

具體到港股市場(chǎng)，短期可能因?yàn)榍榫w的沖擊而承壓，尤其是外需敞口較大板塊。我們此前已預(yù)計(jì)，恒指在23,000-24,000區(qū)間計(jì)入預(yù)期充分，追高性價(jià)比不高，有可能在這一位置震蕩，那么現(xiàn)在遇到外部擾動(dòng)，不排除階段承壓。但是，更重要的是內(nèi)需對(duì)沖力度和速度，如果內(nèi)需對(duì)沖力度大（關(guān)注財(cái)政發(fā)力），那么反而能夠起到比較好的對(duì)沖效果，也可以屆時(shí)提供較好的再介入機(jī)會(huì)。

廣發(fā)證券：關(guān)注外部環(huán)境變化的行業(yè)影響以及消費(fèi)、建筑鏈、供給側(cè)

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)這一影響的政策空間來(lái)說(shuō)，貨幣、財(cái)政、消費(fèi)、價(jià)格是四大線索：

一是貨幣政策“擇機(jī)降息降準(zhǔn)”會(huì)迎來(lái)窗口期。“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”也有落實(shí)空間。2024年“防空轉(zhuǎn)擠水分”，社融口徑信貸同比少增5.17萬(wàn)億，2025年信貸存在較大的擴(kuò)張空間；

二是地方投資彈性存在釋放空間。去年底以來(lái)10省市試點(diǎn)專項(xiàng)債“自審自發(fā)”；同時(shí)政府工作報(bào)告指出“優(yōu)化考核和管控措施，動(dòng)態(tài)調(diào)整債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)名單，支持打開(kāi)新的投資空間”，集中化債以來(lái)的政策邊際拐點(diǎn)正在出現(xiàn)；

三是《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》中也有很多政策方向可以進(jìn)一步落地，比如“促進(jìn)工資性收入合理增長(zhǎng)”、“加大生育養(yǎng)育保障力度”、“適時(shí)降低住房公積金貸款利率”等；

四是《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見(jiàn)》也明確指出“加強(qiáng)價(jià)格總水平調(diào)控”、“統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，穩(wěn)定工業(yè)品價(jià)格和名義增長(zhǎng)存在抓手。

國(guó)信策略：行情類似于2018還是2020取決于經(jīng)濟(jì)基本面

如果簡(jiǎn)單認(rèn)為海外不確定性因素來(lái)自美國(guó)單邊主義，因而市場(chǎng)會(huì)復(fù)刻2018年震蕩調(diào)整行情走勢(shì)未免過(guò)于刻舟求劍；2020年同樣是遇到外部沖擊的情況下，隨著政策呵護(hù)和信心好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)走出了先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)。兩次外部沖擊下股市走勢(shì)截然相反，根本原因還是在于經(jīng)濟(jì)基本面的差異。2018年四個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步承壓，GDP實(shí)際同比增速分別為6.90%、6.90%、6.70%、6.50%，名義增速分別為10.02%、9.65%、9.5%、8.11%；相比之下，2020年四個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐期修復(fù)，GDP實(shí)際增速分別為 -6.80%、3.20%、4.90%、6.50%，名義增速分別為 -3.25%、5.31%、7.82%和6.57%。因此，2018和2020年股市走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)基本面高度掛鉤，在外部沖擊下股市的走勢(shì)還是“以我為主”，取決于經(jīng)濟(jì)基本盤。受益于供給側(cè)政策發(fā)力，2025年經(jīng)濟(jì)在量?jī)r(jià)維度更有望貼近2020年走向穩(wěn)步修復(fù)，因此全年來(lái)看股市仍采取“以我為主、自主可控”的投資范式。

中長(zhǎng)期來(lái)看，科技板塊仍是全年的主線。回顧上一輪海外不確定性期間，A股市場(chǎng)中具有國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，符合反向“卡脖子”的領(lǐng)域具有相對(duì)回報(bào)優(yōu)勢(shì)。

興業(yè)證券：外需壓力增加，政策對(duì)沖訴求上升

對(duì)中國(guó)而言，外需壓力增加，政策對(duì)沖訴求上升。不考慮額外關(guān)稅的情況下，我們關(guān)注到對(duì)美“搶出口”的支撐已經(jīng)開(kāi)始弱化，且近期制造業(yè)新出口訂單和對(duì)美航線運(yùn)價(jià)均指向出口動(dòng)能走弱，Q2出口壓力本身就會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。極端情景下，若美對(duì)華全面加關(guān)稅至60%，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體加關(guān)稅至10%，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致中國(guó)實(shí)際GDP下行1.2pct，企業(yè)利潤(rùn)下行1.6pct。如果談判不及預(yù)期，關(guān)稅進(jìn)一步落地，則前期較有定力的政策將轉(zhuǎn)向?qū)_。

后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注各方的反映和談判進(jìn)展。無(wú)疑的是，對(duì)全球市場(chǎng)而言，可能當(dāng)前到6月，都會(huì)處于一個(gè)高度波動(dòng)、避險(xiǎn)的階段，對(duì)沖不確定性（黃金）預(yù)計(jì)仍然是市場(chǎng)最優(yōu)的選擇。