（原標(biāo)題：關(guān)稅沖擊，亦是中期布局戰(zhàn)略良機(jī)）

美國總統(tǒng)特朗普的最新“對等關(guān)稅”政策計(jì)劃將對華新增收34%關(guān)稅，4月9日生效。4月4日中方發(fā)布反制措施，商務(wù)部宣布自4月10日起將對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。

1、新關(guān)稅政策的總量影響：我們認(rèn)為，本次對等關(guān)稅政策落地后若持續(xù)，市場對全球貿(mào)易乃至全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期會下修，對中國出口增速預(yù)期也會下修，但對寬松貨幣政策和財(cái)政政策的加碼預(yù)期也會同步提升，同時(shí)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和資產(chǎn)重估的中期邏輯并不會被破壞。

2、結(jié)構(gòu)影響：我們采用上市公司披露的境外業(yè)務(wù)收入占比及主要出口商品的出口國別結(jié)構(gòu)占比衡量貿(mào)易摩擦加碼對行業(yè)基本面沖擊，并劃分為四類：直接影響：對美出口鏈。主要包括家電、輕工制造、光模塊、航海裝備、消費(fèi)電子、安防設(shè)備、鋰電池、紡織制造、機(jī)械設(shè)備（農(nóng)機(jī)、通用設(shè)備、能源設(shè)備）間接影響：周期、制造業(yè)服務(wù)配套。主要包括鋼鐵、煤炭、銅鋁，航運(yùn)/港口/供應(yīng)鏈物流等擾動有限且部分有望受益于潛在政策：內(nèi)需鏈。主要包括地產(chǎn)、基建鏈、內(nèi)需科技制造、內(nèi)需消費(fèi)（醫(yī)美/社會服務(wù)/商貿(mào)零售/食品飲料/農(nóng)業(yè)）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥/中藥/藥店/血制品）、大金融、基礎(chǔ)設(shè)施（電力/燃?xì)?運(yùn)營商）等相對利好：進(jìn)口替代、自主可控。主要包括半導(dǎo)體（設(shè)備/制造/國產(chǎn)芯片）、高端醫(yī)療設(shè)備、軍工、信創(chuàng)、種業(yè)等。

3、新關(guān)稅政策的市場影響：參考2019年中美貿(mào)易摩擦等經(jīng)驗(yàn)，本次對等關(guān)稅加征對市場估值擾動沖擊或?qū)⒃诙唐趦?nèi)迅速反饋，而后續(xù)隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策/產(chǎn)業(yè)突破/中美緩和等積極催化，市場會逐步修復(fù)。與2019年中美貿(mào)易摩擦期間相比，當(dāng)前我國政策應(yīng)對更有經(jīng)驗(yàn)與提前儲備。

后續(xù)內(nèi)需政策加碼概率也將顯著提升。一是央行近期多次表態(tài)將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況擇機(jī)降準(zhǔn)降息；二是美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，聯(lián)儲降息概率提升；三是中央財(cái)政預(yù)留了充足的儲備工具和政策空間。同時(shí)關(guān)注全球貿(mào)易格局重構(gòu)下的新機(jī)遇。

我們認(rèn)為，關(guān)稅波折不改“信心重估牛”核心邏輯與中期趨勢，對盈利和關(guān)稅相關(guān)性低的品種，更可能迎來流動性改善或受益政策以及供給環(huán)境，正是中期布局戰(zhàn)略良機(jī)。

4、行業(yè)配置：短期關(guān)注紅利+績優(yōu)內(nèi)需/政策預(yù)期+自主可控方向：

1） 紅利：銀行、電力、運(yùn)營商、出版、公路等；

2） 績優(yōu)內(nèi)需/政策預(yù)期：低境外營收占比+高營收增速，基建鏈（基建/水泥、電網(wǎng)設(shè)備、軌交設(shè)備）、地產(chǎn)鏈、休閑食品、旅游景區(qū)、醫(yī)美、港股新消費(fèi)、國產(chǎn)AI鏈；

3） 自主可控主題：半導(dǎo)體（設(shè)備/制造/國產(chǎn)芯片）、高端醫(yī)療設(shè)備、軍工、信創(chuàng)、種業(yè)等。

說明：本報(bào)告源自東方財(cái)富研究所策略團(tuán)隊(duì)所公開發(fā)布的證券研究報(bào)告

證券研究報(bào)告名稱：《關(guān)稅沖擊，亦是中期布局戰(zhàn)略良機(jī)》

對外發(fā)布時(shí)間：2025年4月7日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：東方財(cái)富證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：孟杰SAC編號：S1160524090004