宣宇（財達證券首席經濟學家、智庫負責人）

核心觀點：實施更加積極的財政政策，既充分考慮實現年度預期目標需要，又著力增強中長期發展動能，充分顯示出財政政策相機決策、因勢而動的主動性。總量上，支出強度更加給力，4%赤字率為本輪積極財政政策實施以來最高水平，今年赤字規模5.66萬億元（比去年增加1.6萬億元），為近年最高，新增政府債券規模比去年增加2.9萬億元，逆周期調節力度明顯加大。結構上，有保有壓，突出加強普惠性、基礎性、兜底性民生建設，加力一攬子化債力度、提高地方財政保障，注重統籌短期穩增長與長期優結構雙重目標。政策實施上，更加注重系統集成、打好政策“組合拳”，講求時機力度，要求能早則早、靠前實施，更好發揮財政政策的牽引作用和乘數效應。

政府工作報告全面貫徹落實中央經濟工作會議精神，對“實施更加積極的財政政策”作出具體部署，既充分考慮實現年度預期目標需要，又著力增強中長期發展動能，確保財政政策持續用力、更加給力。財政政策牽引性、撬動性強，是實施超常規逆周期調節的重要抓手。為有效提振預期和信心、防范化解風險和外部沖擊，財政政策基調由“積極”提升為“更加積極”，充分顯示出財政政策相機決策、因勢而動的主動性。

首先，財政赤字率按4%左右安排，支出強度更加給力。今年赤字率4%的水平，比去年提高1個百分點，為2008年本輪積極財政政策實施以來的最高水平，體現了中央穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好的堅定決心。2025年赤字規模達到5.66萬億元、比去年增加1.6萬億元，赤字規模為近年最高。今年新增地方政府專項債券4.4萬億元、比去年增加5000億元，發行超長期特別國債1.3萬億元、比去年增加3000億元，更大力度支持“兩重”建設（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）和“兩新”工作（大規模設備更新和消費品以舊換新）。此外，擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充核心一級資本。今年合計新增政府債券總規模達到11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，財政支出強度、逆周期調節力度明顯加大。

同時，財政政策落實更加注重把握時度效。政府工作報告要求，出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，突出體現了對政策時效性的重視。面對外部不確定性加劇和國內有效需求不足的嚴峻形勢，今年政策實施將更加講求時機力度，注重抓好存量政策落實、推動政策效應持續有效釋放，增量政策能早則早、靠前實施，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，盡快形成實際支出，在切實提高政策實效的同時，增加政策可預期性和透明度，有利于穩定社會預期、提振市場信心，更好發揮財政政策的牽引作用和乘數效應。

其次，財政支出結構更加優化，長短期目標協調支撐。財政政策圍繞“惠民生、促消費、增后勁”強化精準投放，切實提高資金使用效益.更加突出政策實施效能。一是堅持有保有壓，在重點領域保障上更加給力。一方面，政府工作報告強調“堅持政府過緊日子”“騰出更多資金用于發展所需、民生所盼”。實施更加積極的財政政策，需要更加突出“把錢花在刀刃上”，要花出好效益，嚴控一般性支出。另一方面，針對需求不足的突出癥結，突出加強包括就業、生育、教育、醫療、住房等普惠性、基礎性、兜底性民生建設。今年教育支出、社會保障和就業支出均接近4.5萬億元，分別增長6.1%和5.9%；科學技術支出超1.2萬億元，增長8.3%，衛生健康、住房保障等領域支出也保持較高增幅。在推動房地產市場止跌回穩方面，財政政策將統籌專項債券、專項資金、稅收等工具使用，圍繞“讓利于民”進一步強化房地產支持政策，真金白銀回應社會關切。

二是一攬子化債方案取得積極成效，有效提高地方財政保障能力。堅持在發展中化債、在化債中發展實現良好開局。去年一次性增加6萬億元地方政府債務限額政策實施后（分三年每年2萬億元），地方政府債務風險有效緩釋。目前地方共發行置換債券2.96萬億元，利率平均下降超過2.5個百分點，極大減輕地方資金壓力和利息支出，地方財政空間得到有效釋放。隨著今年2萬億置換債券額度盡早發行使用，地方政府能夠騰出更多資金，疊加4.4萬億元新增債務限額，地方政府將有更多財力空間更好保障重點民生和支持高質量發展，加大重點領域補短板、促進消費、支持科技創新等重點支出，有力統籌短期穩增長與長期優結構的雙重目標。

第三，更加注重系統性集成，強化政策協同、打好政策“組合拳”。面對復雜嚴峻的內外部環境，政府工作報告要求各地要善于把黨中央決策部署與自身實際結合起來，要求“強化正向激勵”“提高創造性貫徹落實能力”。政府工作報告強調，加強財政、貨幣、就業、產業、區域、貿易、環保、監管等政策協同以及與改革開放舉措的協調配合。要進一步完善部門有效溝通、協商反饋機制，把經濟政策和非經濟性政策統一納入宏觀政策取向一致性評估，以全局視野和系統思維統籌政策制定和執行全過程，提升政策目標、工具、時機、力度、節奏的匹配度。加強上下聯動、橫向協作，促進政策從“最初一公里”到“最后一公里”銜接暢通，消除“中梗阻”，確保同向發力、形成合力，奮發有為落實各項政策舉措，以政策實施的實際成效引導預期、提振信心。

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