據了解，晶奇網絡主要為政府部門、醫療衛生機構等客戶提供軟件產品和解決方案；此次IPO，晶奇網絡擬募資2.16億元，用于基于縣域醫共體的全民健康信息平臺升級及產業化項目，保薦機構為國元證券。

招股書顯示，晶奇網絡主營業務分為軟件產品、運維及技術服務和系統集成，主要客戶包括衛健部門、醫療保障部門等政府部門和醫院、鄉鎮衛生院、村衛生室等醫療衛生機構等。

其中對于政府機構的訂單，晶奇網絡稱主要通過公開招標方式進行，并表示相關程序合法合規。不過清流工作室注意到，晶奇網絡報告期內曾有多個政府項目存在開工時間早于中標時間的情況；雖然晶奇網絡稱是因政府客戶需求提前開工，不過據清流工作室了解，這一說法或與官方說法不符。此外，上述政府項目亦為晶奇網絡帶來較大額的應收賬款，部分應收賬款賬齡已達4-5年，或存在壞賬風險。

項目提前開工存疑

根據最新版本的招股書，晶奇網絡主營業務主要分為軟件產品、運維及技術服務及系統集成業務，客戶主要為政府部門（衛健部門等）、醫療衛生機構（醫院、鄉鎮衛生院等）；

對于訂單獲取方式，晶奇網絡稱主要采用招投標方式，2020年至2023年上半年，晶奇網絡招投標收入分別為9641.88萬元、1.12億元、1.03億元、6300萬元，占比分別為47.41%、48.72%、43.65%、56.18%。

不尋常的是，晶奇網絡存在多個項目未中標先開工的情況。公告顯示，自2018年以來，晶奇網絡共超10個項目存在開工時間早于招標時間、合同簽訂時間的情況，合計金額超億元，其中有多個項目還出現了提前1年以上進場開工的情況；

清流工作室注意到，在此前問詢中，深交所對該公司的招投標合規性及法律風險進行發問，要求公司補充未中標先開工、開工時間大幅早于合同簽訂時間及招投標中標時間的項目情況。

按照晶奇網絡的說法，上述情況出現的原因主要為政府部門對項目實施完成時間要求較高，而政府部門內部審批流程相對較長。基于客戶系公司長期合作單位，原有系統多數由公司承建，公司為及時解決客戶需要提前開工；

同時，晶奇網絡亦表示其獲取上述項目均履行了招投標程序，項目取得合法合規。

雖然晶奇網絡作出了上述解釋，不過從官方披露的情況看，可能并非如此。

比如濉溪縣鄉村醫養結合PPP項目數字化農村三級醫療衛生服務網絡項目（下稱“濉溪縣醫養結合PPP數字化項目”）；

據介紹，該項目為晶奇網絡2020年收入前五大項目，合同金額為1182萬元，銷售內容為全民健康信息平臺系列產品；從項目開工、招標時間來看，該項目于2018年11月開工，但中標時間為2020年7月。

對此，晶奇網絡曾解釋，該項目是安徽省淮北市濉溪縣鄉村醫養結合 PPP 項目（下稱“濉溪鄉村醫養結合PPP項目”）子項目，整體項目于2018 年 11 月發布了預中標、成交結果公示，公司應長期合作客戶要求提前開工；

不過據濉溪縣衛生健康委員會2023年官方報道，2017年10月，濉溪縣開始謀劃鄉村醫養結合PPP項目，該項目籌資3.75億元。但該則官方報道稱，項目是在2019年9月正式施工，這個時間晚于晶奇網絡所稱該項目的開工時間近一年。

來源：公開報道

同時，晶奇網絡稱整體項目于2018年11月發布了預中標、成交結果公示，不過該公示卻未提及晶奇網絡，而是關于整體項目社會資本方的中標結果。

根據公示，整體項目由當地政府通過公開招標擇優選擇社會資本方合作建設，合作期內，由政府與社會資本方共設項目公司負責項目投融資、建設、運營等；

公告顯示，該項目公司為“淮北市濉鑫建設投資有限公司”（下稱“濉鑫建設”）。濉鑫建設被晶奇網絡列為上述項目的直接客戶。但是濉鑫建設成立于2019年1月，由社會資本方、政府方各占90%、10%股權；

也就是說，“濉溪鄉村醫養結合PPP項目”的項目公司“濉鑫建設”，成立的時間也晚于晶奇網絡所稱的參與開工時間。

而在更早官方報道中，關于該項目進展的介紹也提及，2019年2月20日，項目公司(即“濉鑫建設”）才前往遂溪縣開展實地踏勘和調研工作，開展相關方案設計工作。

難道說，在負責該項目建設、運營的項目公司成立、動工前，晶奇網絡便先開工了？

期間，晶奇網絡還在2020年向上述濉溪縣醫養結合PPP數字化項目的社會資本方之一北京順鑫天宇建設工程有限公司（即濉鑫建設的股東）采購項目勘察、需求調研等技術服務，采購額為73.58萬元。

除此之外，清流工作室梳理發現，在晶奇網絡上述“提前開工”的項目中，至少還有長豐縣全民健康信息平臺建設項目（下稱“長豐縣全民健康項目”）、霍邱縣全民健康信息平臺建設項目（下稱“霍邱縣全民健康項目”）存在類似的情況。

上述兩個項目亦為晶奇網絡2020年收入前五大項目，合同金額也均在千萬元以上。其中，霍邱縣全民健康項目則為2019年10月開工，2020年1月中標；長豐縣全民健康項目于2018年12月開工，2019年9月中標；

對于上述項目，晶奇網絡亦稱應長期客戶要求提前開工。不過與上述遂溪縣的情況相似，長豐縣衛健委官方發布的消息顯示，為全面提升衛生健康信息化服務水平，2020年該縣衛健委實施長豐縣全民健康平臺項目建設，財政預算投入1200多萬元。

此外，上述兩個項目的招標負責人亦對清流工作室否認了上述晶奇網絡所述的項目“提前開工”的情況。

“肯定是按正常的程序走的，哪里有你說的這些”，上述長豐縣全民健康項目招標聯系人談及該項目提前開工的情況時稱；霍邱縣全民健康項目招標聯系人亦稱，都是按照標準規程招完標后才開工，不存在提前開工。

在嘉源律師事務所黃平亮律師看來，上述項目開工時間早于中標時間的行為違反《招投標法》相關規定，可能存在圍標、串標等情形；不過實務中也存在項目先開工后補流程的操作。

據公開報道，晶奇網絡此前便曾卷入一起串標案件中。據判決書，在2018年安徽省界首市開展的某電商服務項目中，被告方為順利中標串通招標負責人，同時晶奇網絡等公司也應邀參與了陪標，并為其提供了相關資質材料制作標書。

除此之外，在該人士看來，假設晶奇網絡公告所述的確與政府說明相違背，則公司涉嫌虛假信息披露。

應收賬款回款難

從業績來看，最新招股書披露，2020年至2023 年上半年各報告期，晶奇網絡營業收入分別為2.04億元、2.32億元、2.38億元和1.13億元。據晶奇網絡的初步測算，公司2023年預計營業收入將達到3.1億元至3.4億元，同比增長30.3%至42.91%。

不過，從其披露的應收賬款等數據來看，情況可能并不樂觀。根據披露數據，2020年至2023年上半年各報告期，晶奇網絡的應收賬款余額逐年增加，自2021年起，晶奇網絡的應收賬款余額就已趕超同期營業收入；

其中2023年上半年，晶奇網絡應收賬款占營收比例達332.33%。對于這一情況，晶奇網絡曾稱，公司客戶主要為政府部門、醫療衛生機構，該等客戶嚴格執行預算制 度，受財政資金安排、付款審批流程等影響，付款周期一般較長。

不過相比之下，其同行可比公司久遠銀海、易聯眾、山大地緯、創業慧康2023年上半年的應收賬款占比分別為142.87%、163.85%、187.87%、294.48%，均低于晶奇網絡。

值得一提的是，近年來，晶奇網絡已連續出現過半應收賬款逾期的情況。2020年至2023年上半年，晶奇網絡逾期應收賬款分別為8470.25萬元、9644.05萬元、1.69億元和1.91億元，占比分別為53.78%、40.99%、52.51%和51.05%；

截至2023年11月30日，2020年至2023年上半年，晶奇網絡逾期應收賬款壞賬準備金額分別為1,255.21萬元、1,881.51萬元、3,192.25萬元和4,239.62萬元，逾期應收賬款期后回款比例分別為72.93%、53.44%、31.04%和 20.04%。

清流工作室注意到，晶奇網絡的前五大逾期客戶多為政府機構，其中還包括上述通過招標方式獲取訂單、且存在提前開工情況的政府項目的合作方，如上述濉鑫建設、南陽市臥龍區衛健委、桐柏縣衛健委、杞縣衛健委等。

如濉鑫建設，該客戶2020年進入晶奇網絡前五大客戶、應收賬款前五大客戶名單，2021年、2022年其作為公司前五大逾期客戶，逾期金額分別為677.40萬元、591.00萬元，應收款賬逾期賬齡達2-3年；

部分客戶亦出現回款周期較長的情況。如自2019年便出現在晶奇網絡前五大逾期客戶名單的貴州省衛健委，截止 2023 年 6 月末，該客戶逾期金額仍有約507萬元，賬齡達4-5年；而據規定，賬齡超過五年的應收賬款需全額計提壞賬。

在應收款逐年走高的情況下，晶奇網絡的經營性現金流凈額也逐漸減少甚至轉負，2020年至2022年分別為4,240.02萬元、60.89萬元、-3,102.86萬元。

相比之下，晶奇網絡同行可比公司、與其客戶群體相近的衛寧健康則相對好些，從全年角度看，其2020年至2022年的經營現金流凈額則均為正值。

按照衛寧健康2021年回復投資者的說法，公司存在收款及經營業績的季節性波動風險；上半年收款一般只占全年的20%-30%，而第四季度能達到全年的50%以上。從全年角度看，公司歷年經營性現金流量均為正值。

此外，對于應收賬款逾期的情況，衛寧健康亦在2020年發布的一則公告中稱，公司的大量業務及收款通常會在下半年尤其是集中在第四季度開展，因而導致公司應收款在各個季節具有不均衡的特點，一般不存在重大的應收賬款逾期情況。