出品｜清流工作室

作者｜王曉悅、梁耀丹、趙元、盧楠 主編｜趙妍

繼頭部公司中植系暴雷后，號稱中國第三大財富管理機構“海銀財富”，也迎來危機。

12月，海銀財富停止兌付的消息不脛而走，海銀財富關聯的兩家上市公司海銀控股（HYW）和巖石股份（600696.SH）連續多日大跌，市值幾乎“腰折”。海銀財富不得不發出兩份公告，先是承認理財逾期，后又以監管為由宣布產品主動退出，梳理存續業務。

清流工作室多方調查獲知，目前海銀財富的存量規模可能在600億至700億元之間，或波及四萬投資人。同時，此次資金鏈危機還可能影響了海銀系旗下酒企上海貴酒。

以清流工作室獲得的十多份理財產品資料為樣本，海銀財富的理財產品存在于非正式的“偽金交所”備案的情況，產品底層資產囊括了地產債權、信托收益權、城投債權及貿易應收賬款。這些用作產品備案的機構多數處于異常狀態，更有多家已被匆匆注銷。

盡管海銀控股此前號稱是該公司“代銷”的資管產品出現兌付問題，而據清流工作室梳理，海銀財富逾期的產品結構中，部分發行人疑似海銀財富“自己人”，其模式或有自融之嫌。更值得注意的是，所謂的“供應鏈金融產品”，大量產品并未按照業內規定在中登網進行備案登記，這些應收賬款是否真實存在，所謂的融資人又是否有能力還款，均成了當下危機中的懸疑。

存量業務或達600億

“上周開始利息不付了，才知道出事了”。一位投資者告訴清流工作室，她于三年前在海銀寧波分公司購買海銀財富代銷的產品，今年年初又再度購買，目前持有海銀財富三款產品。

另有至少2位投資者也告訴清流工作室，他們聽到了海銀財富將清退所有產品的消息。其中一位購買了供應鏈金融產品的投資人，對目前的局勢感到悲觀，直言能拿回一半本金已算不錯，但就怕連一半都回不了。

海銀財富出事最早的風聲來自一張截圖，內容疑為海銀向理財經理發送的通知。該截圖中，海銀表示因年底銀行資金管控及頭部財富公司中植系暴雷事件影響，海銀產品清算到賬時間延長。產品付息從“T+3”延長至“T+10”。

這張“甩鍋銀行”的截圖隨即被打臉。12月14日，海銀財富的上市主體海銀控股發布公告宣布，公司以前分銷的某些資產支持產品存在贖回問題。

到12月17日，海銀財富在官方公眾號中再次更改說辭。其表示項目出現延遲，海銀財富已成立專項小組籌劃處置方案。同時還表示，根據最新的監管政策和行業導向，海銀財富將主動退出，對存續業務進行梳理，在12月底前出具相關方案。

在投資者中流傳著一段海銀財富一位財姓工作人員的談話錄音，錄音中這位人士分析了公司此前措辭不一可能的原因，“有沒有可能就是因為項目出現了不良有流動性的缺口，本身老板是想去籌集的資金，要把流動性補上，我們再滾一滾，結果發現算了，我還不如一刀切。”不過該人士在錄音中也表示，“我這是個人看法，不代表任何官方。”

那么，海銀財富此番“一刀切”究竟波及多大規模的資金盤？

海銀控股官方的一份通稿顯示，截至2022年6月30日，在公司平臺上分銷的理財產品總交易額為798億元，客戶數量超過14萬人。

根據海銀控股今年9月份發布的公告，截至2023年6月30日，客戶數量從6月30日的14.1萬人增加到15.3萬人；活躍客戶從2022財年的4.38萬人增加到2023財年的4.66萬人。其中，活躍客戶是指在指定期限內購買公司代銷產品的客戶，或在特定期限內持有公司產品的客戶。

前述財姓高管在錄音中表示，目前海銀客戶管理的總盤規模在600億左右。

一位投資人也告訴清流工作室，他詢問海銀溫州分部副總獲得的信息是，海銀財富總的資金規模為700億元，其中固收類產品規模500億元。

如此規模龐大的產品，又將如何退出？

在海銀控股官方對外發布的英文信息中稱，“盡管公司在這些固定收益類產品中只扮演分銷商的角色，但客戶現在要求公司兌付產品”。

而在海銀財富內部，有一種說法是海銀財富老板韓宏偉將為產品兜底。

為此，前述財姓工作人員還在錄音中盤點了目前老板自持的資產，一是上海未抵質押的不動產共有260億；二是債權業務共計300億，但這部分債權包括有抵押的債權；三是老板自有資金所投的股權投資，按照初始資金計算價值80億；四是老板的在建工廠加基酒大概價值100億，這里指的可能是上海貴酒，他還透露，公司凈資產對客戶總盤的覆蓋率超過120%。

不過，該人士也表示，目前公司已經引入兩家化債機構評估老板的兜底能力是否真實。至少兩位投資人告訴清流工作室，這份內部錄音是由理財經理提供。但其中一位投資人表示，理財經理曾直言該錄音是用于安撫理財經理及客戶，并告知投資人對錄音內容不應預期過高。

清流工作室注意到，海銀系的資金危機似乎也波及到了其旗下的非理財公司。

至少兩位上海貴酒的經銷商向清流工作室表示，上海貴酒目前已經停產兩個月左右了，公司不僅拖欠供應商的貨款，也欠著經銷商們的返利遲遲未支付。另外一位上海貴酒的的員工稱，公司已經拖欠一個月的工資。

大量“金交所”非標產品

海銀財富最新的說法是，應監管要求公司將全面清退金交所理財產品。

清流工作室獲得的多份材料顯示，海銀財富兜售的理財產品多數是在金交所備案的非標產品。近年來，因各類偽金交所導致金融風險頻發，證監會于2022年4月2日啟動“偽金交所”專項整治工作。而海銀財富遲至今年下半年，仍在兜售此類偽金交所產品。

清流工作室目前收集到的15份產品相關材料中，共有9份文件寫明了產品在機構備案，總共提及7家備案機構。但公開信息顯示，這些備案機構大多處于異常狀態。

其中，有2家備案機構已于2022年和2023年注銷；今年以來，又有3家機構因登記的住所或經營場所無法聯系而被列入企業經營異常名錄；唯一一家未見異常的備案機構為天津金融資產登記結算有限公司，但其大股東近三年來多次被凍結股權，并在2021年被最高人民法院公示為失信公司。

以《上海RB·英選……》產品協議中提及的備案機構——商丘市國茂信用資產備案服務中心有限公司（下稱“商丘國貿信用”）為例，清流工作室查詢發現，早在2021年9月，媒體報道就曾將其列入“偽金交所”名單。此前暴雷的北京億金所、恒大財富理財產品，也有部分是在商丘國貿信用登記備案。

公開信息顯示，這家2020年10月28日設立的商丘國貿信用，已于今年11月27日匆匆注銷，注冊地位于河南省商丘市民權縣，曾被中央企業列入假冒國企名單。

更有備案機構，在海銀財富發產品前匆匆設立，又在其發產品后“失聯”，更在海銀暴雷后注銷，整個生命歷程均圍繞海銀財富運轉。

一位投資人告訴清流工作室，2023年8月，他在理財經理推薦下購買了“睿達11號應收賬款債權項目”。根據合同，“睿達11號”的登記備案公司是江蘇中記登信息服務有限公司（下稱“江蘇中記登”）。

工商信息顯示，江蘇中記登僅由兩名自然人持股，經營范圍只有信息咨詢服務等，并無備案資質。

更值得注意的是，江蘇中記登成立時間為2023年7月6日，僅在投資人購買產品的近一個月前。而在投資人購買產品不到一個月后，也就是9月13日，江蘇中記登就因通過登記的住所或者經營場所無法聯系被列入企業經營異常名錄。而在海銀財富近日宣布逾期后，江蘇中記登居然于今年12月19日申請注銷。

“監管單位是要國務院的組成部門來控制的，地方金交所全國有幾萬家，任何一個街道辦事處小鄉鎮都可以開地方金交所，監管體系不認可。”一位金融行業人士告訴清流工作室，理財產品要在中國人民銀行、銀保監會、證監會或者私募基金協會登記的產品才是正規合法且受監管的。海銀財富此類產品是通過地方金交所以定融的方式給民營小開發商融資，這個形式本身就不合法。

除了在所謂的“金交所”備案外，清流工作室收集的海銀財富產品文件中，部分產品底層資產的真實性也存在疑問。

清流工作室獲取的“LS膠東濱岸債權項目”產品宣傳合同顯示，該項目募集資金用途為“用于受讓山東省魯商置業有限公司（下稱“魯商置業”）對青島魯商錦繡置業有限公司（下稱“魯商錦繡”）的應收賬款債權，融資款項最終用于青島市南區保障房項目開發建設”。

魯商錦繡是魯商置業的控股子公司，也就是說，這筆應收賬款存在于母公司和子公司之間。不過，清流工作室查詢中登網注意到，這筆應收賬款轉讓并未在系統中登記。

另一位投資人提供的《上海DT·花海債券項目產品協議》中提及的應收賬款債權，亦無法在中登網查到相關登記。

而部分能查到應收賬款轉讓記錄的產品，可查詢到的債權轉移環節亦不完整。

清流工作室獲得的一份《WD臺州玉鵬債權項目2022年年度報告》顯示，該項目的風控措施為玉環萬達置業有限公司（下稱“玉環萬達”）到期回購的對應應收賬款債權轉讓，大連萬達集團股份有限公司為此連帶責任擔保。

但清流工作室在中登網上僅能查詢到發行方松曉投資受讓深圳九諾商業保理有限公司（下稱“九諾保理”）的記錄，九諾保理與玉環萬達之間的受讓情況則未見登記。而松曉投資受讓應收賬款的記錄中，表述十分模糊，只寫明“上海松曉受讓九諾保理持有的中部區域應收購房尾款債權”，該尾款是否來自萬達，則沒有進一步披露。

那么，這些沒有備案過的應收賬款真的存在嗎？

一位金融業人士向清流工作室表示，供應鏈金融業務本身就存在交易真實性難以確認的風險，如果是銀行開展此類業務，需要依據應收賬款發票、出貨提單、物流記錄、出入庫單等憑據，手續本身就很繁瑣，還需要確認企業本身的信用度是否足夠。

前述金融從業人士也表示，供應鏈金融要求貨物流信息流資金流三結合。“如果對不上號的話，有任何一樣對不上號的話，你就是假的，就是詐騙。”他表示。

資金流向懸疑

一個需要關注的問題是，海銀財富這些非標固收類產品，資金究竟流向了哪里？

據清流工作室調查，部分產品募集的資金疑似流向海銀財富的“自己人”，疑似涉嫌自融與虛構還款來源。一位海銀財富的前員工也向清流工作室表示，海銀財富很多產品都是資金池模式，尤其是固收類產品，并且存在自融的情況。

例如，一位寧波投資人提供的產品協議顯示，該產品發行人是上海海軼資產管理有限公司（下稱“海軼資產”），受托管理人是上海金檀資產管理有限公司（下稱“金檀資產”）。資金用途最終“用于收購上海如邦置業有限公司（下稱“上海如邦”）股權，該公司持有上海如邦工業園”；產品還款來源則來自“上海熙強實業有限公司（下稱“上海熙強”）轉讓上海如邦股權所獲收益”。

總結下來，就是產品募集的資金，被海軼資產拿去收購上海如邦的股權，而海軼資產歸還這些資金的來源，是上海熙強轉讓同一個標的“上海如邦”的股權所獲收益。

荒謬的是，該產品的底層資產——上海如邦，根據國家企業信用信息公示系統顯示，自2011年之后至今，其股東層面從未發生過變化：既沒有海軼資產收購上海如邦股權的痕跡，也沒有上海熙強是或曾經是上海如邦股東的記錄。

所以，這款產品募集的資金究竟去了哪里？產品描述的資金用途，真實發生過嗎？不曾持有上海如邦股權的上海熙強，又拿什么還款給投資人？

所以，這款產品募集的資金究竟去了哪里？產品描述的資金用途，真實發生過嗎？

而產品的募資方、管理方、還款方又是誰呢？

其中，海銀系上市公司巖石股份（600696.SH）已曾披露，管理方金檀資產是實控人韓宏偉控制的公司。

另外的產品發行方海軼資產，和還款方上海熙強，目前的工商登記地址均是“上海市奉賢區莊行鎮三民路611號”——這也是兩家“海銀系”公司——海銀資產管理有限公司和海銀財富管理有限公司的工商注冊地址。

同時，上海熙強成立于2020年8月，而就是募資產品成立的同一時期。此外，成立至今，上海熙強不僅連續三年社保參保人數為0，還被上海市奉賢區稅務局列為“稅務非正常戶”。

也就是說，上述產品的資金，可能流向了一家與“海銀系”存在聯系的殼公司，并且產品的還款來源也疑似虛無。

北京云亭律師事務所張昇立律師表示，發行主體、管理主體和底層資產流向主體理論上應該是彼此獨立的，但如果這三個主體在實際情況中屬于關聯公司，產品出現自融的可能性比較高，對于投資者可言資金被挪用的概率也比較大。至于還款來源中上海熙強并沒有持有上海如邦的股權，不排除存在股權代持的情況，但基于實際情況不太可能。

另一份海銀財富的產品協議顯示，該產品的資金用途為“用于支付基礎資產對價，基礎資產為上海時贏置業有限公司（下稱“上海時贏”）持有光大信托計劃的財產份額和受益權，通過信托計劃持有上海亙鵲企業管理有限公司（下稱“上海亙鵲”）100%股權，從而間接持有項目公司上海豐順置業有限公司（下稱“上海豐順”）90%股權”，而產品的還款來源是上海豐順的銷售回款和回購資金。

清流工作室注意到，標的資產上海豐順實際上是恒大的項目公司，上海時贏2021年5月通過光大信托計劃間接入股。上海豐順持有上海恒大御瀾庭項目G地塊。公開信息顯示，上海恒大御瀾庭項目位于青浦朱家角板塊，項目房源已全部售完。并且至少從2021年9月起，上海豐順因拖欠供應商貨款被頻繁起訴。目前，上海豐順已成失信被執行人，并且至今欠繳城鎮土地使用稅。

值得一提的是，就在前述理財產品資金流入上海豐順的同一時期，2021年5月，比海銀財富更早爆雷的“中植系”中融信托退出上海豐順置40%股權。公開信息顯示，中融信托旗下的“中融信托-融筑220號集合資金信托計劃”的資金曾用于受讓上海豐順10%的股權以及并用于其對應地塊的開發建設。

熱衷于買理財的上市酒企洋河股份（002304.SZ）曾耗資2億元買入“中融信托-融筑220號集合資金信托計劃”。不過，從2020年半年報開始，洋河股份就將該信托列為“單項金額重大或安全性較低、流動性較差、不保本的高風險委托理財”。

這意味著，上述項目的還款來源——“上海豐順的銷售回款和回購資金”，前景堪憂。

海銀財富實控人韓宏偉與恒大創始人許家印是河南老鄉，一位海銀財富前員工向清流工作室透露，兩人是好朋友。海銀財富背后控股股東海銀控股2021年的招股書也曾顯示，海銀財富提供的產品投資于恒大、融創等大型開發商的房地產項目。

據前述產品信息，海銀財富的資金，還留向了萬達在內的地產項目。不過，部分地產項目在產品在售期間，便已經基本售完房源。

例如，“WD臺州玉鵬債權項目”資金用途是受讓玉環萬達置業有限公司（下稱“玉環萬達”）銷售萬達悅海灣項目形成的應收尾款。根據投資人的說法，這個項目是她2022年7月份買入的。不過，清流工作室注意到，萬達悅海灣項目2020年就已經開售，據某房產網站披露，該項目截至2021年10月23日房源已基本賣完，僅剩商鋪少量在售。

也就是說，海銀財富的這個2022年仍在售賣的理財產品，居然是依靠一個基本已經賣完房源的地產項目來回款。

值得一提的是，玉環萬達還起訴了“WD臺州玉鵬債權項目”的發行方上海松曉投資管理有限公司，今年1月和7月，該案件在上海法院開庭，案由是“不正當競爭糾紛”。除此之外，清流工作室注意到，萬達悅海灣項目的二期原本約定在今年6月交付，但目前已經延期交房。