2025年4月28日 總第855期

值日編輯：江文軒 段雅蓉

審核：范家菀 關云逸

執行主編：陳卓

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巴防長赫瓦賈·穆罕默德·阿西夫。圖源：美聯社

《印度教徒報》4月27日報道，巴基斯坦呼吁中、俄及其他西方國家成立國際調查小組，調查印控克什米爾帕哈爾加姆（Pahalgam）襲擊事件真相，以澄清印對巴指控。4月22日，帕哈爾加姆（Pahalgam）地區一牧場遭遇恐襲，造成28人死亡，武裝組織克什米爾“抵抗陣線（TRF）”宣稱對此負責。印官員一直對外宣稱，該組織實際上是巴武裝組織“虔誠軍（Lashkar-e-Taiba）”的一個分支。對此，巴防阿西夫反駁稱，印方指控缺乏證據，僅為“空洞言論”。巴總理夏巴茲·謝里夫亦支持開啟國際調查，呼吁中、俄乃至西方國家積極參與。美政治分析人士稱，巴政府官員針對襲擊事件的表態前后不一致，恐有損自身信譽。例如，巴副總理兼外長伊沙克·達爾（Ishaq Dar）暗指襲擊者或為自由戰士（freedom fighters），這不僅損害該群體形象，更是在為襲擊者開脫罪名；而阿西夫則稱恐襲系印政府策劃的假旗行動（false flag operation）。兩種說法自相矛盾，表明巴政府無法澄清事實且未能統一口徑。

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貿易港口。圖源：Vipin Chandran

《印度時報》《印度教徒報》4月27日報道，為繞過印巴直接貿易限制，印出口商借道迪拜、新加坡、斯里蘭卡等第三國港口間接向巴出口商品。印控克區帕哈爾加姆（Pahalgam）襲擊事件使得印巴關閉雙方唯一陸上通道“阿塔里（Attari）綜合檢查站”。印智庫“全球貿易研究倡議”（GTRI）貿易數據顯示，印每年通過其他貿易渠道對巴出口商品總值逾100億美元（$10 billion）。據悉，印企將商品發往上述中轉港口的保稅倉庫，第三方卸貨存儲并修改替換原產國標簽和文件，隨后轉運至巴。GTRI創始人阿賈伊·斯里瓦斯塔瓦（Ajay Srivastava）指出，上述操作屬于法律“灰色地帶”，將幫助相關企業繞開貿易限制，同時規避審查。數據顯示，印巴雙邊貿易呈現急劇萎縮，印對巴出口額從2023-24年的11.8億美元（$1.18 billion）降至2024年4月至2025年1月的4.4765億美元（$447.65 million），進口額則從288萬美元（$2.88 million）降至42萬美元（$0.42 million）。

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圖源：必應AI

《經濟時報》《印度時報》4月27日報道，消息人士稱，印向美尋求放寬出口管制并擴大先進技術準入，以更好推動本國經濟發展。據悉，在印美雙邊貿易（BTA）談判中，印希望在電信設備、人工智能、半導體等關鍵領域獲得與澳大利亞等美國盟友同等的技術準入待遇，并希望美降低印紡織品、珠寶首飾、皮革制品等勞動密集型產品的關稅。美則擔憂貿易逆差加劇，要求印降低工業產品、電動汽車、乳制品、農產品等的關稅。近期，印代表團已赴美解決正式談判前的分歧。值得注意的是，印智庫“全球貿易研究倡議”（GTRI）創始人斯里瓦斯塔瓦（Ajay Srivastava）指出，美雖有意加強與印的技術合作，但囿于對印出口管制機制、知識產權保護、印俄防務關系等方面顧慮，美短期內難以給予印“盟友級”待遇。美印或轉向建立信任伙伴計劃、擴大對特定印實體的例外許可（License exceptions）等替代方案。數據顯示，2024-25年，美連續第四年成為印最大貿易伙伴，雙邊貿易總額達1318.4億美元（$131.84 billion），印對美貿易順差達411.8億美元（$41.18 bilion）。另據悉，印央行行長馬爾霍特拉（Sanjay Malhotra）4月25日在印工業聯合會（CII）、美印戰略伙伴關系論壇（USISPF）舉行的美印經濟論壇上強調印是“全球增長最快的主要經濟體”，呼吁美企加大力度投資印。

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巴2024年4月-2025年3月外匯數據，圖源：Trading Economics

路透社4月27日報道，巴已向中國提出請求，希望增加100億人民幣（10 billion yuan）貨幣互換額度，以加強巴外匯流動性。4月26日，巴財長穆罕默德·奧朗則布（Muhammad Aurangzeb）在華盛頓國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行春季會議上表示，中巴當前有300億人民幣（30-bilion-yuan）的貨幣互換協議，巴希望將互換額度提升至400億人民幣（40 billion）。此外，他透露，巴計劃2025年年底前在中國債券市場發行首只熊貓債券（注冊地在境外的機構，依法在中國境內發行的、約定在一定期限內還本付息的、以人民幣計價的債券），以拓寬融資渠道。巴正與亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）、亞洲開發銀行（ADB）進行談判，目前進展順利。值得注意的是，巴此次請求正值印巴關系急劇惡化之際。對此，奧朗則布試圖淡化緊張局勢對巴經濟沖擊，并稱“當前印巴雙方貿易規模極低，對巴影響有限”。

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印政府電子元件制造激勵計劃（ECMS）。圖源網絡

《經濟時報》4月27日報道，印迪克森科技公司（Dixon Technologies）、塔塔電子（Tata Electronics）積極響應印政府電子元件制造激勵計劃（ECMS），正追加在電子元件制造領域的投資。目前，印電子信息技術部已敲定總規模2300億盧比（Rs 23,000 crore）的六年期電子元件生產激勵政策，目標延續手機制造生產掛鉤激勵計劃（PLI），進一步提升電子制造的本土化率、創造更多就業機會。對此，迪克森已啟動顯示模組項目研發，同步評估包含攝像頭模組、機械外殼、鋰電池等品類，旨在深度參與ECMS，以求未來其部分元件融入全球價值鏈。然而，迪克森高層也表示，迪克森首階段產品將優先供給自身需求，再逐步進入市場。塔塔方面，塔塔電子擬投資200億盧比（Rs 2,000 crore）用于制造電子元件設備。值得注意的是，印電子信息技術部部長阿什維尼·維什瑙（Ashwini Vaishnaw）4月26日稱，只有設立設計中心（design house），且生產中遵循六西格瑪（Six Sigma，一種改善企業質量流程管理的技術，以“零缺陷”的追求，帶動質量大幅提高、成本大幅度降低，最終實現企業財務成效的提升與企業競爭力的突破）質量標準，輸出高品質產品的企業方可獲印政府支持。對此，印電子與半導體協會（IESA）主席阿肖克·昌達克（Ashok Chandak）指出，政府設立研發中心的要求合理，但印電子元件行業主體多為小微企業，落實六西格瑪標準頗為困難，恐不切實際。

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印海軍試射導彈畫面，圖源：印海軍官方X

《印刷報》4月27日報道，印軍近日多次開展跨軍種演練、導彈試射，展示其充分戰備狀態和海上主導能力，或意在對巴戰略威懾。4月24日，印蘇拉特號驅逐艦（INS Surat）成功試射中程艦對空導彈，進一步增強印海上分層防空系統。同日，印空軍啟動“進攻”演習（Exercise Aakraman），出動包含陣風、蘇-30MKI、米格-21、空中加油機等多種軍機進行演練，著重強化進攻能力，展現印充分戰略儲備。4月27日，印海軍在阿拉伯海域成功試射多枚遠程精確反艦導彈，再次展現印海軍戰備狀態。隨后，印海軍發文稱，“印海軍隨時、隨地，以任何方式保持可靠戰斗準備以應對未來局勢”。對此，巴基斯坦4月24-25日在阿拉伯海域劃設禁飛區并發出航海警告，以防備印軍潛在行動。分析人士稱，雖然印安全機構消息人士聲稱試射導彈為演習預定內容，但此舉或仍明確傳遞印維持海上主導地位、展示威懾能力的信號。

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圖源：《經濟學人》

《經濟學人》4月28日發表題為《投資者是否應在印度過貿易戰？》的社論認為，印市場或憑借較低關稅預期、良好的金融表現、經濟增長潛力成為投資者全球關稅戰期間的“避風港”，但鑒于印市場仍存在大量風險，投資者或許謹慎入場。

近期，美“對等關稅”政策導致巨額資金流入黃金、瑞郎、日元等保值資產市場，導致這些市場接近飽和，投資者亟待尋找新的、更便宜的資產“避風港”。對此，部分投資者看好印，理由有三：一是印擁有較低關稅預期。美計劃對印征收26%的關稅，而孟加拉國和越南分別為37%、46%。此外，印經濟對出口商品的依賴度較低，出口僅占印GDP15% ，遠低于泰、越兩國的60%、85%。因此，印Nifty50指數在美加征關稅后逆風上漲，其中消費品股、銀行股表現出色，反觀中國香港、越南等地區則出現下跌。

二是中美博弈或為印市場提供增長空間。特朗普當選后，Nifty指數下跌、美元走強、盧比走弱，眾多投資者棄印轉華。然而，如今美元低迷，中國市場需求減弱，而印股價往往與美股價呈負相關。倘該模式不變，印有望將成為資金避風港。

三是印經濟有望維持增長。一方面，印當前通脹率為3.3%，低于4%的目標，印央行仍有降息空間。另一方面，印政府已降低貨幣流動性要求，加上美元走低，因此無需擔憂盧比貶值。此外，印官方預測顯示，印季風或迎來豐收，這利好農業，有助于提振農村經濟，并降低城市食品價格。

然而，印并非投資者應對全球貿易戰的最佳避風港。一是作為新興市場，印更善于展現增長前景，而非用于資本保值。二是印市場仍存在無可避免的巨大風險。近年來，印股市雖依靠散戶巨額資金蓬勃發展，但鑒于散戶多缺乏經驗，多損失慘重，印政府現已嚴厲打擊金融衍生品。此外，無論繁榮還是蕭條，印經濟名義增長率均能維持在10%左右，致其股票交易價格較世界其他地區高出20%。據估計，印2025年企業盈利增長有限，恐難以承受過高估值，為投資帶來風險。三是印中產階級的債務問題日益凸顯，恐影響印市場未來表現。

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本期編輯：俞欣怡

本期審核：江怡

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