截至 4 月 29 日，賽力斯市值 2071 億元，業內僅次于比亞迪和小米。

文丨曾興

編輯丨龔方毅

月初對外釋放上市信號后，4 月 28 日，賽力斯申請港股主板上市，募資將用于技術研發、海外渠道擴張及產能升級等。對于高速成長期的企業來說，港股二次上市是擴充融資渠道、增強抗風險能力的重要途徑。

當大多數同行還在虧損中，2024 年，賽力斯凈利潤 59 億元，成為全球第四家年度盈利的新能源車企。而賽力斯的崛起離不開華為——有時候，選擇或許比努力更重要。

賽力斯成立近 40 年，2016 年全面轉型新能源但未有起色，2021 年與華為以 “智選車” 模式推出問界品牌后，才真正迎來爆發式增長。去年賽力斯銷量 42.7 萬輛，超過此前四年總和。其中，問界 M9 全年累計交付超 15 萬輛，在 50 萬元以上的豪華市場中連續數月蟬聯銷冠。聚焦 25 萬元級市場的問界新 M7 全年交付 20 萬輛。

高售價車型的暢銷帶動賽力斯毛利率同比提升 16.6 個百分點、至 23.8%，高于行業平均水平。除了扭虧，賽力斯 A 股股價也從多年徘徊在 30 元以下，升至每股超過 120 元。截至 4 月 29 日，賽力斯市值 2071 億元，僅次于比亞迪和小米。

雖然在招股書中，華為只作為引望交易相關方直接提及不到十次，但 “含華量” 散布在細節描述中。比如賽力斯在風險提示中寫道，“與主要供應商的關系變動可能對經營產生重大不利影響。” 2022 年以來，賽力斯向第一大供應商的采購金額分別為 58 億元、72 億元、420 億元，占總采購金額的比例從 14.5% 升至 30.2%。從智選車的合作模式來看，華為是賽力斯最大的供應商。

作為華為 “智選車” 模式的首個合作伙伴，賽力斯過去在技術、渠道上獲得相對較多的資源傾斜，也讓問界的發展高度依賴華為。4 月中旬，華為官宣與上汽合作打造 “尚界”，至此鴻蒙智行共有 “五界” 品牌。據我們了解，尚界首款車計劃今年 9 月上市，目前渠道端已在做營銷、投放規劃。隨著不同合作方多款車型相繼推出，華為的資源分配將變得更加復雜。

今年一季度，賽力斯銷量同比下滑 42.5% 至 5.5 萬輛。銷量低迷一方面受車型改款、新車上市時間窗口期及春節因素影響，另一方面也顯示出當前中國汽車行業的激烈競爭——這也是賽力斯在招股書中首先提及的風險因素。今年以來，豪華、合資品牌的反攻，以及新造車公司的步步緊逼，讓中大型 SUV 市場競爭愈發激烈。

賽力斯在招股書中表示，“為了保證競爭力，我們需要比原計劃更早或更頻繁地推出新車型并對現有車型進行改款。” 我們此前曾介紹，問界 M9 改款和問界新 M7 的中期改款均較原計劃提前近一個季度。4 月中旬，新車問界 M8 正式上市，當時余承東宣布問界 M8 小訂突破 15 萬臺。

作為 “五界” 中目前唯一能獨立建網的品牌，賽力斯正在加速渠道建設鞏固優勢。據招股書，截至去年底，賽力斯共有 310 個 AITO 用戶中心和約 670 個問界體驗中心。按門店功能區分，體驗中心定位為銷售及產品體驗，提供試駕、汽車及相關產品銷售。用戶中心則覆蓋前端銷售、中期新車交付及售后等業務，更接近傳統 4S 店。

目前，體驗中心主要由華為負責，過去問界有超過 900 家體驗中心，現隨著合作方的增多，問界體驗中心有所減少但仍占主要。據我們了解，賽力斯從去年 7 月開始，洽談以 BBA 為主的豪華品牌經銷商轉網，加速渠道建設。若經銷商想要經營問界品牌，需同時向賽力斯和華為申請授權。去年賽力斯新開 104 家由經銷商經營的用戶中心，0 家關閉。

賽力斯在招股書中披露，其對經銷商的選擇主要關注財務實力、運營能力和行業經驗，與經銷商的協議為一年一簽。據我們了解，AITO 用戶中心和鴻蒙智行用戶中心均加快引入汽車經銷商，擴充渠道，其中 BBA 等豪華品牌經銷商門店優先。優質的渠道點位有限，各城市的 BBA 經銷商都在當地占據優勢位置且具備資金實力，同時也都積累了一定高端客源。

去年以來，賽力斯一方面增強對問界品牌的控制權——先后全資收購 “問界” 商標、子公司賽力斯汽車（原持股 80.64%)、問界超級工廠。另一方面，入股引望繼續與華為深入合作。如今尋求在港股二次上市，把更多增量放到海外市場，也是賽力斯在與華為合作中保持話語權的方式之一。

題圖來源：視覺中國