財聯社4月28日訊（記者 閆軍）價值投資如何擁抱市場的風云變幻？

4月28日，興證全球基金攜手財聯社、騰訊新聞主辦的2025年中國投資人峰會上海場圓滿落幕。峰會以“投資·可為”為主題，楊東、張憶東、杜昌勇、謝治宇等投資大咖齊聚峰會，帶來一場酣暢淋漓的思想盛宴。

過去一年，DeepSeek顛覆了大模型的傳統邏輯，中國在科技創新領域也會持續成長出類似于美國M7這樣大型領袖級的科技公司，這些公司將持續推動科技創新，帶動產業鏈持續增長，引領中國科技創新革命，實現中國科技強國夢想。

舊世界分崩離析，新時代正在光速到來。科技如此，世界政治和經濟格局同樣如此。比如，特朗普關稅政策帶來的逆全球化為投資帶來新的挑戰，中國的政策縱深空間決定了我們應對沖擊的韌性，在這一背景下，如何尋求有為？

今年是中國投資人峰會舉辦的第15年，上海場率先開場，投資大咖們繼續分享了自己的投資經驗、投資智慧，以及看好中國的資產的理由。在峰會線上，投資大咖們更是更是金句頻現。

如何看待周期趨勢？寧泉資產執行董事楊東表示，股市投資把握周期是很重要的，就是你對整個周期的感知，也可以說是一種態勢感知能力；睿郡資產執行董事杜昌勇說，預測未來固然危險，但不恰當追逐趨勢同樣危險。

如何看待技術發展？興證全球基金黨委書記、副總經理陳錦泉認為，中國在科技創新領域也會持續成長出類似于美國M7這樣大型領袖級的科技公司，而且好公司不論在順境和逆境中都能夠持續成長。興業證券全球首席策略分析師張憶東則直言：技術裂變，將顛覆傳統估值錨點。興證全球基金副總經理謝治宇則引導與會者思考，技術浪潮會把企業的未來帶向哪里？

如何看待中國資產的韌性？張憶東說，短期“螺螄殼里做道場”，中期堅定看多。新秩序正在悄然拉開帷幕，而中國是全球治理新秩序的受益者。內因才是決定中國資本市場重估的核心變量，中國資產中長期大有可為，只是短期會遭受外因導致的一些擾動。

兩場主題演講，三場圓桌論壇，近20名投資人、學界專家共同為投資者厘清“可為”與“邊界”，洞察“新經濟”與“舊引擎”的投資機遇。

陳錦泉：中國科技領域也會出現類似美國M7的領袖級企業

在峰會上，興證全球基金黨委書記、副總經理陳錦泉在致辭中表示，始于2011年的中國投資人峰會，至今，已堅持了十五年。往屆峰會主題都是隨著經濟和市場情形變遷，從“未來”，到“變局”；從“韌性”，到“潛能”。過去峰會上超百位投資人、企業家、學者，都有一個堅定的信念，那就是：沒有什么時候是真正不可為的。所以，這一屆峰會的主題定作“可為”。

“希望在十四五規劃的收官之年，為廣大的投資者在復雜市場中錨定航向，共同見證中國經濟的深層變革與長期價值。”陳錦泉從中國經濟、中國科技、中國企業“有為”闡述了他的理解。

他認為，從中長期的基本面來看，A股和港股市場的整體估值相對低，分紅率相對高，一些盈利能力持續增長的公司還持續進行回購，那些競爭力強的公司在競爭中處于更有利的地位。整個市場的慢牛就是由這些公司來驅動的。

此外，陳錦泉也堅信，中國在科技創新領域也會持續成長出類似于美國M7這樣大型領袖級的科技公司，這些公司將持續推動科技創新，帶動產業鏈持續增長，引領中國科技創新革命，實現中國科技強國夢想。

劉興祥：破局而立，在變局中錨定“可為”

在財聯社副總編輯劉興祥看來，站在這個充滿挑戰與機遇的歷史節點，2025中國投資人峰會以“可為”為主題，既是對世界大格局變化的理性認知，也是對未來穿越周期的自信研判。

劉興祥表示，面對巨大的外部沖擊，A股和港股展現出超乎預期的抗風險能力，表現相對穩定。表現出超乎尋常的“定力”。

其背后的底層邏輯是，我國的應對基礎、資本市場的相對位置等，都出現了明顯的蝶變。對比中美兩國，當前我國在股市估值水平、地產周期位置、通脹約束、貨幣與財政空間等多個維度上，呈現出更強的韌性和更大的空間，眾多儲備政策也將有助于較好抵御外需的沖擊。

劉興祥還指出，經歷了四十多年的風風雨雨，整個社會已經取得了越來越廣泛的共識：無論世界形勢如何變化，都要堅持更加市場化，建立更加統一的大市場；更加開放，積極擁抱更加廣闊的全球市場；繼續推動改革，從生產型為主加速向消費型為主轉型，提升老百姓享受更多的發展帶來的紅利。

張憶東：短期“螺螄殼里做道場”，中期堅定看多

峰會上，興業證券全球首席策略分析師張憶東帶來《革新巳火，逐浪前行》主題分享，圍繞著關稅摩擦這一宏觀變量，張憶東從關稅政策預判、世界秩序重建以及投資建議三個維度，生動有趣地進行了詳細研判。

貿易摩擦何時能達成協議？張憶東直言：很難快速達成協議。

“改變一個人的思維很難，一定是他疼了才會改變。所以，在這種情況下，貿易摩擦沒有贏家，美國經濟乃至于全球的經濟都會受到貿易摩擦的影響。”張憶東表示，貿易摩擦很難快速達成協議，只有到“疼了”，只有當貿易摩擦對美國的經濟產生了顯著的質的影響，特別是三季度，有很大的可能性看到美國的通脹壓力顯著提升，同時經濟衰退的風險也顯著加大。那時美國當局可能才會真正誠心實意地和我們做一些有實質性突破的談判。

與此同時，張憶東表示，新秩序正在悄然拉開帷幕，而中國是全球治理新秩序的受益者。內因才是決定中國資本市場重估的核心變量，因此，中國資產中長期大有可為，只是短期會遭受外因導致的一些擾動。一方面現在美國施行孤立主義，放棄了自由貿易旗手的角色，開始以鄰為壑。但是中國恰恰要打造普惠包容的國際體系，也就是新的全球化，以及平等有序的多極世界。在這種情況下，下一個階段中國構建雙循環經濟發展的格局將會落到實處，從而成為世界經濟增長的穩定的錨。

張憶東認為，2025年美股很可能走出典型的“熊市”；A股方面，短期“螺螄殼里做道場”，中期堅定看多。短期防御上，等待逢低布局戰略性資產，比如科技、新消費，以及黃金、軍工將會是戰略性、傳統性的避險資產。

謝治宇：強大的政策定力帶來了顯著優勢

興證全球基金副總經理謝治宇以“可為之年”為題，對當下權益市場觀點進行分享。

謝治宇認為，身處變革中，當下的自信很大程度上來自于走在正確的路上。比如城投債務的化解，實現了以時間換空間，使經濟結構發生轉型；地產企穩，未來幾年，只要房地產行業未對中國經濟帶來較大拖累，就是非常大的正向作用。去產能亦有相應的正向變化。

更為重要的是科技的創新，“卡脖子”領域近年突破顯著。和2018年相比，研發投入占GDP比例提升0.5個百分點以上，即便是目前較受外部環境約束的半導體行業，也出現相似的迅速提升。以半導體為例，除了最先進工藝制程，傳統制程的高端產品也持續迭代，形成差異化。此外，過去幾年大量企業在海外布局，分散了風險。

更為重要的是，政策定力帶來的顯著優勢，謝治宇談到，“過去兩年，我們政府應對經濟的持續壓力，一直保持強大定力，現在是政府可以開始兌現這些定力的時候，我們的工具箱里還有非常多的工具。”

在權益市場的機會上，謝治宇認為，有兩股力量對這個市場非常重要：

一股是以科技為代表的力量，當下始終處在一個科技創新的重要周期里，面對著AI帶來的對于每個行業的改變，這部分能夠帶來的是未來可能的向上期權。

二是紅利類資產，如果一個公司能夠長期給投資人提供穩定的分紅回報，并且分紅回報率有一定的吸引力，其價值在過去多年已經開始慢慢體現。并且如果這樣的分紅率能夠持續，市場也會給出定價。

圓桌一：楊東、杜昌勇、趙楓熱議長期敘事與中級趨勢

第一場圍繞“資本市場變局”，財聯社編委李桂芳與寧泉資產執行董事楊東、睿郡資產執行董事杜昌勇、睿遠基金董事總經理趙楓一道，共同探討市場長期敘事與中級趨勢，從宏觀角度為投資者厘清全球變局迷霧。

變格局中應該關心哪些“可為”？

楊東的開場白直擊本質，他眼中的“可為”，就是要在看似混沌的市場中找到那些確定性更高的機會。當前中國股市的投資價值已經顯著優于傳統固收資產。

杜昌勇則從市場周期的角度進行了補充。他特別提到，經過三年多的持續調整，A股估值已回歸合理區間，而港股更是處于歷史低位。“無風險利率的持續下行為權益市場創造了有利環境。”

以深度研究見長的趙楓從四個維度拆解了“可為”的內涵：首先是宏觀層面，中國經濟經過多年結構調整已初見成效，政策工具箱依然充足；其次是行業層面，雖然當前“內卷”嚴重，但產能出清后優質企業的盈利能力將顯著提升；再次是估值層面，市場整體處于低位；最后是企業層面，中國企業的全球競爭力并未減弱。

圓桌二：主動管理與指數化趨勢如何演繹？

在當前市場環境下，主動管理有哪些可為空間？指數化浪潮又將如何演繹？如何看待當前科技趨勢的價值與機遇？

在第二場圓桌討論上，自由投資人丁昶與興證全球基金投資總監、基金管理部總監喬遷，常春藤基金創始合伙人投資總監黃勇，興證全球基金經理申慶，申萬宏源證券研究所金融工程部總監、首席分析師、執行總經理鄧虎同臺，在可為浪潮之下，探討主動管理的價值與指數化投資的趨勢。

興證全球基金投資總監、基金管理部總監喬遷從三個維度闡述了主動投資機會：

首先是周期位置與估值優勢，中國作為成長型經濟體處于短周期底部，當前市場處于歷史估值底部，其次，科技領域、創新藥、服務出海等創新驅動帶來結構性機會。第三，在危機中依然有機遇，比如全球秩序重構帶來的產業機會，進口替代從政策驅動轉向企業自發需求以及傳統行業向高質量增長轉型等。

興證全球基金經理申慶分享了他對指數化投資的觀察，在政策推動層面，新“國九條”明確促進指數化發展、85只指數基金納入個人養老金投資目錄等利好促進行業發展創新產品層出不窮；但是與此同時，以指數增量型產品來看，也面臨著專業挑戰，比如長期穩定超額收益難度大、需平衡跟蹤誤差與超額收益、費率優勢與業績持續性的雙重考驗等。

申萬宏源證券研究所金融工程部總監、首席分析師、執行總經理鄧虎從主動與被動表征關系來為投資者做出不同視角的解答，他認為，從美國經驗來看，主動跑輸被動是漫長的過程，在這一過程中，資金更多從場外轉向場內。而國內市場也有自身的特點，行業結構差異導致可比性有限，量價因子驅動市場影響基本面投資。

常春藤基金創始合伙人投資總監黃勇從對海外對沖基金角度帶來分享，他介紹，在控制回撤上會花了比同行更多的時間，也會運用各種金融衍生品工具去控制波動。對于如何應對不確定性，黃勇表示，陽光下沒有新鮮的東西，以不變應萬變，永遠要去找簡單、易于理解的好生意。

圓桌三：全球宏觀環境高通脹、高利率、高波動應對之舉

第三場圓桌同樣重磅，興證全球資本的投資經理朱垠光將和荒原投資創始人兼投資總監凌鵬，民生證券研究院副院長、金屬與材料首席分析師邱祖學，興證全球基金基金經理季偉杰以及興證全球基金投顧組合主理人張濟民暢談多資產配置，洞察財富增長的本質。

當前全球宏觀環境呈現出“三高”的狀態，即高通脹、高利率、高波動，同時地緣沖突加劇，各類“黑天鵝”事件頻出。荒原投資創始人兼投資總監凌鵬指出，少去預測或應對，應不斷審視你組合的安全邊際，以不變應萬變；與此同時，高風險、高波動也蘊含著很大的投資機會。

興證全球基金投顧組合主理人張濟民則建議投資者，高比例權益資產帶來的高波動（如 A 股、美股的單日波動）對心態帶來較大影響，而多元資產配置可顯著改善持有體驗。

對于配置層面，民生證券研究院副院長兼金屬與材料首席分析師邱祖學建議關注黃金，如果投資者目標追求高收益率，那么黃金在資產組合的比例需要較低；而如果出于財富保值、避險的目的，黃金資產配置比例應該較高。

興證全球基金基金經理季偉杰表示，往后看，政策推進的節奏可能對市場帶來較大影響。除了股票類資產，“固收+”類的產品也可以作為一個投資選擇。股債蹺蹺板效應將對凈值起穩定器的作用；同時，動態的股債資產配比調整，也可以避免一些特殊時點的沖擊。