2025年4月以來，美國國債市場經歷了顯著的波動。

4月初，受對等關稅政策和美國經濟軟數據不佳的影響，2年期和10年期國債收益率分別降至3.44%和3.86%。之后，隨著避險情緒的釋放和中國采取反制措施，市場對通脹的擔憂加劇，加之美國交易商資金拆出意愿下降，回購市場流動性收緊，導致市場波動加劇。

4月7日至11日，10年期美國國債收益率攀升56個基點、一度觸及4.53%，創下2001年以來最大單周漲幅；30年期美國國債收益率也攀升44BP、最高觸及4.97%，創下1982年以來最大單周漲幅。下旬，特朗普政府對關稅問題有所緩和，市場情緒暫時得到安撫，美債收益率逐漸回落并進入橫盤震蕩狀態。

業內人士表示：由于債券收益率與價格呈反向關系，收益率飆升，意味著市場的拋售導致債券價格下跌。這些波動可能與美國財政赤字膨脹、政策不確定性加劇的擔憂有關，美國聯邦債務規模已增至36.2萬億美元，占美GDP比重高達123%，遠超國際公認的60%警戒線。

央行鄒瀾：對我國外儲影響有限

4月28日上午，在國新辦舉行的新聞發布會上，中國人民銀行副行長鄒瀾指出：近一段時間，美國宣布對多個經濟體大幅加征關稅，嚴重侵犯各國正當權益，嚴重損害以規則為基礎的多邊治理體制，嚴重沖擊全球經濟秩序，破壞全球經濟長期穩定增長。同時，也引發了全球金融市場劇烈波動，投資者對美元資產的風險情緒上升，美元指數大幅下行，美債收益率上升，美國股市波動加劇，全球資產組合在區域間重新配置。

“從我國來看，經濟開局良好，延續回升向好態勢，金融體系保持穩健，金融市場展現出較強的韌性，運行平穩，人民幣對美元匯率運行在7.3元左右。”鄒瀾表示，長期以來，我國外匯儲備以安全、流動、保值增值為目標，按照市場化、專業化原則，在國際金融市場開展投資，實現了投資組合較為有效的分散化，單一市場、單一資產的變動，對我國外匯儲備的影響總體有限。

美國經濟滯脹風險不可忽視

美債市場的波動主要受到美國經濟數據、美聯儲貨幣政策預期以及全球市場風險偏好等因素的影響。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧告訴筆者：隨著對通脹預期的波動和美聯儲可能調整政策利率的預期升溫，美債收益率出現顯著波動。展望未來，若美國經濟持續復蘇且通脹壓力上升，美聯儲逐步收緊貨幣政策，這可能會推動美債收益率進一步上升。然而，如果全球經濟面臨新的不確定性或金融市場出現大幅波動，投資者避險情緒增強可能會導致資金流入美債市場，從而壓低美債收益率。

業內人士表示：短期內，預計美債收益率將保持高位震蕩，10年期美債收益率可能維持在4.0%以上。下半年美債利率中樞可能會進一步上升，美國財政赤字和融資需求的增加將對美債收益率形成支撐。長期來看，10年期美債利率中樞將維持在4.0%以上。

不容忽視的是，美國經濟有較大可能自第二季度進入類滯脹環境。

興業研究外匯商品部研究員分析：在類滯脹環境中，美債收益率通常呈現出先下后上的特征。即在初期更多受到經濟衰退擔憂的牽引而下行，隨后市場注意力轉向通脹壓力，收益率隨CPI同比上行。除去經濟衰退的情況，收益率最大下行幅度約為25~100bp。經濟衰退時，收益率最大下行幅度達到125~150bp。對應當前10Y收益率理論上最大下行目標約為3.6%、3.3%。然而，2016年后出現的類滯脹環境中美債收益率的下行幅度都較小，下行波段幅度通常只有25bp左右。

“若第二季度收益率出現下行波段，建議逐步止盈，10Y收益率初步下行目標3.6%-4%，上方阻力4.5%-4.7%。此后高度警惕再通脹帶來的收益率上行風險。同時當前市場對年內降息預期過高，待降息預期修正，期限利差將下行?！鄙鲜腥耸糠治觥?strong>（本文首發于鈦媒體APP，作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）