財聯社4月28日訊（記者 吳雨其）2025年4月28日，由興證全球基金、財聯社、騰訊新聞聯合主辦的“投資·可為：2025年度中國投資人峰會”在上海場圓滿落幕。

在宏觀環境劇變、投資邏輯亟待革新的背景下，興業證券全球首席策略分析師張憶東以《革新巳火，逐浪前行》為題發表主題演講，深入剖析全球政治經濟格局的深刻變革，并圍繞中國資本市場的機遇與挑戰提出前瞻性見解。

演講伊始，張憶東便對分享的主題“革新巳火，逐浪前行”展開闡釋。

“‘革’，我們認為是偉大的變革；‘新’是新秩序、新科技以及新消費。‘巳’這個字，用于動詞意為行動，用于名詞為蛇，恰好今年是蛇年，意為‘革新’行情在蛇年要起火。”他進一步指出，新秩序的建立、新科技的落地以及新消費的蓬勃發展，均將在2025年加速顯現。而“逐浪前行”則寓意資本市場“前途是光明的，但節奏上需做好應對不確定性的準備”。這一標題不僅呼應了時代主題，也奠定了演講的核心邏輯——在變革中把握結構性機遇。

張憶東指出，“舊秩序的加速落幕”與“新秩序的悄然拉開帷幕”正共同塑造當前時代的投資底色。他通過解析海外風險、中國內因驅動的潛力以及中短期投資策略，為與會者勾勒出一幅清晰的資本市場圖景。

全球舊秩序崩塌：從“雷暴天氣”到信仰裂痕

“海外的風險，就像夏季的雷暴天氣。”張憶東以這一比喻開篇，強調短期內全球市場仍將面臨地緣政治與貿易政策的不確定性。他直言，特朗普政府的關稅政策“大超預期”，不僅導致全球資本市場動蕩，更動搖了市場對美國資產及國際規則的長期信仰。“舊秩序的加速退場”已成為不可逆的趨勢。

從美國經濟視角看，其政府債務率已高達122%，37萬億美元債務的利息壓力年逾1萬億美元。張憶東認為，特朗普急于推動美聯儲降息的根本動機在于“修復資產負債表”，而通過關稅“開源”的思維“比較像100年前的那些思路”。他警示，“貿易摩擦沒有贏家”，美國經濟乃至全球增長均將受其拖累。

美股市場同樣暗藏風險。張憶東坦言，盡管此前長期看好美股，但2025年“美股很可能走出典型的‘美股熊市’”。當前標普500的風險溢價處于負值區間，而中國A股與港股的風險溢價“持續維持在歷史高位”。隨著舊秩序崩塌，“美股例外論”落幕，中美股市風險溢價的收斂將成為必然。

“只有當貿易摩擦對美國經濟產生顯著的質的影響，特別是三季度通脹壓力顯著提升、衰退風險加大時，美國當局才可能真正誠心實意地談判。”張憶東預測，若三季度貿易摩擦僵局未解，美股或將進一步走弱，而這一“軟肋”或為關稅問題帶來轉機。

中國資產重估：內因驅動與新秩序紅利

“風雨彩虹，內因才是決定行情大趨勢的關鍵變量。”張憶東將視角轉向中國，強調新秩序下中國作為“全球治理受益者”的獨特地位。他認為，中國資產的中長期價值重估已拉開序幕，核心驅動力在于內需擴張、科技創新與制度優勢。

中國制造業優勢與AI等新科技的深度融合，被視為新一輪“朱格拉周期”的起點。張憶東指出，“中國有最強大的制造業能力并在此基礎上開始了新一代科學技術創新”，資本市場將成為資源優化配置的核心渠道。

張憶東還特別提到，“穩股市”政策導向的意義在于“優化資源配置”，而A股分紅遠超融資的趨勢，正使其成為“價值投資與財富配置的載體”。

針對內需潛力，張憶東提出“三大刺激”方向——育幼、社保與養老。他強調，這并非傳統基建或撒錢式刺激，而是通過“中央擴表”活化150萬億元居民儲蓄，進而“使中國內需市場成為全球最大市場”。這一過程中，新消費領域將迎來“非常有彈性的前景”。

香港市場的角色轉變亦被重點提及。張憶東稱，2023年中央金融工作會議后，港股從“外資主導的離岸市場”轉向“國家多層次資本市場的重要一環”。隨著政策支持力度加大，香港在科技與新消費領域的潛力將進一步釋放。

投資策略：積極防御與戰略布局

“短期積極防御、等待風雨過后，中期戰略看多。”張憶東為投資者勾勒出清晰的行動框架。他提醒，在貿易摩擦實質性解決前，需應對“螺螄殼里做道場”的震蕩格局，即“指數箱體震蕩，結構性行情此起彼伏”。

短期防御方面，張憶東表示應有逆向思維與風險管控。面對外部沖擊，投資者需“具備逆向思維做交易策略”，避免過度樂觀或恐慌。張憶東建議，反彈后應側重防御，同時關注黃金、軍工等“戰略性避險資產”，以應對舊秩序瓦解期的動蕩。

中期布局來看，科技主線與消費機遇并行。張憶東指出，科技領域被視作“戰略性主線”，但需“精選性價比高的‘未來’核心資產”。新消費雖為長期方向，但短期需警惕“反應過度的資產”，可待風險釋放后逢低布局。張憶東特別強調，“懷著‘憐憫’之心去買，可能比現在擠破頭去買，勝率更高”。

結語：在變革中錨定長期價值

張憶東的演講以理性視角穿透迷霧，既揭示全球舊秩序崩塌的必然性，亦為中國資產的長期價值注入信心。他提醒投資者，“資本市場的前途是光明的，但節奏上需做好應對不確定性的準備”。無論是科技創新的浪潮，還是內需市場的覺醒，中國正以“雙循環”與“新質生產力”重塑增長邏輯。

面對“螺螄殼里做道場”的短期波動，唯有堅守戰略定力，方能在風雨后見彩虹。正如張憶東所言：“國際新秩序的序幕已經拉開，中國資產大有可為，正值重估開始的時代。”