曾憑借玻尿酸賽道實(shí)現(xiàn)名利雙收的行業(yè)巨頭華熙生物，如今正面臨戴維斯雙殺的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

近日，華熙生物（688363.SH）發(fā)布了2025年第一季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司營收10.78億元，同比下降20.77%，歸母凈利潤1.02億元，同比下降58.13%。

經(jīng)過為期一年的大整改，華熙生物還是沒有掙扎出下滑區(qū)間。今年一季度，公司營收降速創(chuàng)單季最差記錄，利潤延續(xù)下滑趨勢。不過，盈利水平是近4個(gè)單季中最佳，當(dāng)然，與高光時(shí)刻相比，仍相去甚遠(yuǎn)。

從最新披露的季報(bào)來看，華熙生物內(nèi)部的調(diào)整還在繼續(xù)，尤其是針對(duì)于公司目前收入占比最大的皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（原功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)）板塊。

2020年，該業(yè)務(wù)收入首次超過原料藥業(yè)務(wù)收入成為“現(xiàn)金牛”。過去5年，這一增長引擎高速運(yùn)轉(zhuǎn)，帶領(lǐng)公司奔向千億市值，卻也在激烈的市場競爭中迅速觸頂。2023年，其功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)板塊開啟負(fù)增長，搖身一變成為拖累整個(gè)公司業(yè)績的主要因素。如今的華熙生物，市值已不足230億元。

雖然公司已展開一系列大刀闊斧的自我革新，但暫時(shí)還未有顯著成效兌現(xiàn)至公司業(yè)績。

護(hù)膚品生意難做，董事長親自下場

難做，也要做，因?yàn)槭杖胝急冉耄唐趦?nèi)公司要觸底反彈，仍要靠功能性護(hù)膚品板塊。

在2025年一季報(bào)中，華熙生物坦言，“公司收入占比較高的皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)依然處于調(diào)整周期”。新的調(diào)整方案也隨之披露——自二季度開始，公司董事長兼總經(jīng)理趙燕開始下沉管理這一業(yè)務(wù)板塊，直接接手管理品牌與傳播管理中心、BM肌活、米蓓爾品牌。至此，董事長成為能否扭轉(zhuǎn)局面的第一責(zé)任人。

從上游原料廠商到被大眾熟知的功能性護(hù)膚品牌，華熙生物的轉(zhuǎn)型之路一經(jīng)開局，就以發(fā)起人之一和重要參與者的雙重角色與中國化妝品產(chǎn)業(yè)的流量紅利期撞了滿懷。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020 年，中國功能性護(hù)膚品市場復(fù)合年均增長率達(dá)25.2%，同期，美妝個(gè)護(hù)市場和護(hù)膚品市場增長率分別為10.3%、10.9%。

而自2018年開始，華熙生物的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)板塊連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長，2017年收入還不足1億元，2021年已增至33.19億元，2022年達(dá)到了巔峰的46.07億元，貢獻(xiàn)了當(dāng)年公司總營收的7成多，也在這一年，該業(yè)務(wù)板塊增速驟降至38.80%。

登頂之后，擴(kuò)幅下滑接踵而至。2023年、2024年，華熙生物的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)板塊分別同比下降18.45%、31.62%，收入各為37.57億元、25.69億元。與此同時(shí)，曾經(jīng)由玻尿酸這一成分為主導(dǎo)的功能性護(hù)膚品市場也“變了天”，重組膠原蛋白成為成分黨的新?lián)碥O。華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)板塊的失速，也經(jīng)常被歸因于錯(cuò)失新風(fēng)口。

對(duì)此，華熙生物在最新季報(bào)中做出回應(yīng)稱，該板塊的業(yè)績下滑并非由于錯(cuò)過了任何“市場風(fēng)口”，而是基于自身更深層的人才與組織原因。2024年，華熙生物內(nèi)部人事震蕩劇烈，有統(tǒng)計(jì)顯示，公司現(xiàn)任及報(bào)告期內(nèi)離任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員共計(jì)34人。

值得注意的是，部分離任高管還獲得了豐厚的“分手費(fèi)”，如原副總經(jīng)理劉愛華報(bào)酬總額從182.09萬元增至335.04萬元，原董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員郭學(xué)平報(bào)酬總額由94.67萬元增加至343.18萬元。這也是公司2024年的管理費(fèi)用同比增加33.77%的原因之一。

從過去一年的變革與今年一季報(bào)披露的信息來看，華熙生物對(duì)功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)板塊的一個(gè)重要調(diào)整思路是強(qiáng)調(diào)高端化，這有望提高毛利率，以騰挪出更大的利潤空間。華熙生物歷年財(cái)報(bào)顯示，其功能性護(hù)膚品板塊毛利率在持續(xù)下探，2020年至2024年分別為81.89%、78.37%、73.93%、72.80%。這顯著低于一眾定位高端化的同行們，如以高定價(jià)產(chǎn)品為主的巨子生物，去年毛利率為82.09%。

2024年，華熙生物旗下功能性護(hù)膚品品牌潤百顏和公司醫(yī)美品牌潤致聯(lián)合發(fā)布了頸部淡紋緊致系列，以探索高端定制化護(hù)膚。今年一季報(bào)中，華熙生物稱已經(jīng)暫停了過去基于折扣促銷邏輯開展的低效投放活動(dòng)，重新建立基于科技實(shí)力和AI輔助認(rèn)知的品牌內(nèi)容體系。

這些改變是否有效？至少今年的一季報(bào)還沒有給出答案。

從源頭鎖定“下一個(gè)玻尿酸”

擺在華熙生物面前的是一項(xiàng)多線任務(wù)。

對(duì)于最令管理層頭疼的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)，華熙生物在采用改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重心、重新制定終端銷售策略的方法，嘗試將功能性護(hù)膚品拽出加速下滑通道。

此外，在洞悉“市場有尋求新概念的需求”后，華熙生物想換一個(gè)身份參賽，不僅將功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)改名換姓為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)”，還已將“個(gè)人健康消費(fèi)品事業(yè)線”更名為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化事業(yè)線”。

華熙生物表示，其皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)下滑的根本原因不是市場競爭加劇，該領(lǐng)域眾多公司依然快速增長，擁有醫(yī)療、生物科技基礎(chǔ)認(rèn)知的企業(yè)依然在該板塊呈現(xiàn)出明顯的競爭優(yōu)勢。該板塊業(yè)務(wù)下滑的根本原因是偏離了該業(yè)務(wù)板塊第一輪成功啟動(dòng)的基礎(chǔ)——公司在透明質(zhì)酸及糖生物產(chǎn)業(yè)的全球領(lǐng)先地位，偏離了基于公司的核心科技優(yōu)勢塑造品牌。

在公司層面，華熙生物啟動(dòng)了第三輪戰(zhàn)略升級(jí)——聚焦糖生物學(xué)和細(xì)胞生物學(xué)，邁向生命健康產(chǎn)業(yè)。

簡單來說，華熙生物不再去逐個(gè)單押某一預(yù)期走紅成分，而是更加強(qiáng)化科技研發(fā)能力，在源頭上押注所有與糖生物學(xué)和細(xì)胞生物學(xué)相關(guān)的新原料，并建立合成生物學(xué)研發(fā)平臺(tái)、中試轉(zhuǎn)化平臺(tái)、配方制劑平臺(tái)等六大平臺(tái)，旨在直接將前沿的生物科技研究成果轉(zhuǎn)化為護(hù)膚產(chǎn)品。

這一產(chǎn)業(yè)鏈布局一方面是要重新塑造品牌心智，另一方面是擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。可以肯定的是，這條路在很大程度上規(guī)避了零和博弈、分散投入帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但代價(jià)是成本很高，且兌現(xiàn)周期比較長，這也是短期內(nèi)華熙生物的增長與否仍取決于護(hù)膚品業(yè)務(wù)走向何處的主要原因。

成本首先體現(xiàn)在真金白銀的研發(fā)投入上，即使在業(yè)績收入下滑最多的2024年，其研發(fā)投入仍保持了微小漲幅，同比增長4.46%至4.66億元，2025年一季度，公司研發(fā)投入同比增長9.64%至1.05億元。

至于成果，華熙生物的2024年年報(bào)顯示，依托在透明質(zhì)酸領(lǐng)域的研究積淀與轉(zhuǎn)化能力，聚焦糖生物學(xué)和細(xì)胞生物學(xué)兩大基礎(chǔ)學(xué)科，公司構(gòu)建了功能糖庫，其中包括不同分子量的透明質(zhì)酸、肝素、硫酸軟骨素、人乳寡糖等生物活性原料。這些成分的應(yīng)用范圍廣泛，涵蓋醫(yī)藥、獸藥、化妝品、嬰幼兒配方奶粉等多個(gè)領(lǐng)域。

據(jù)年報(bào)披露，目前，公司的創(chuàng)新原料業(yè)務(wù)已覆蓋了生殖健康、紡織、日用品、寵物食品等領(lǐng)域，另外公司也在不斷開拓寵物醫(yī)療、土壤改良、酶制劑等新興市場，開發(fā)出更多生物活性物的應(yīng)用場景。從另一個(gè)層面來看，新的源頭創(chuàng)新布局，也有利于曾經(jīng)的業(yè)務(wù)基本盤增長，2023年、2024年，公司原料藥業(yè)務(wù)板塊收入分別同比增長15.22%、9.47%。

值得一說的是，近兩年，華熙生物的醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊均也在增長，2024年收入14.40億元，同比增長32.03%，首次超過了原料藥業(yè)務(wù)12.36億元的收入貢獻(xiàn)，成為第二大收入來源。其中，用于糾正成人頸部中重度橫紋的“潤致·格格”（注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液）在2024年7月獲批，成為繼愛美客旗下爆款產(chǎn)品嗨體之外，第二款拿到中國復(fù)合溶液械三類證的產(chǎn)品，去年銷售收入突破千萬元。

原料藥和醫(yī)療終端產(chǎn)品作為華熙生物的老本行業(yè)務(wù)，能夠保持增長已經(jīng)堪稱出色，原料藥本身毛利率較低，賺錢不易，而以醫(yī)美級(jí)產(chǎn)品為主的醫(yī)療終端產(chǎn)品，即使在醫(yī)美行業(yè)大爆發(fā)的2020年前后，也沒有迎來大爆發(fā)，這兩大增長業(yè)務(wù)都不具備帶領(lǐng)公司再創(chuàng)新高的潛能，唯有寄希望于正在下滑的功能性護(hù)膚品。（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）