4月16日，重慶洪九果品（簡稱：洪九果品）的一則公告震驚資本市場。

創(chuàng)始人鄧洪九等多名高管因涉嫌騙取貸款、虛開增值稅發(fā)票被警方采取刑事強制措施，原因是涉嫌騙取貸款及虛開增值稅專用發(fā)票。

這家頂著“中國水果第一股”光環(huán)、被阿里重倉押注的明星企業(yè)，在停牌一年后徹底暴雷。

從山城棒棒到百億富豪，鄧洪九整整用了35年；而從高光到塌方，僅用了18個月，市值暴跌95%。

這牽涉面之廣令人震驚，讓外界窺見了洪九果品在表面風平浪靜之下所掩蓋的巨大隱患。

2023年10月，畢馬威審計團隊在洪九果品的賬目中發(fā)現(xiàn)一筆異常預(yù)付款。

這筆高達34.2億元的資金占全年預(yù)付款的76%，表面看都是正常的供應(yīng)商采購流程。

可實際上，這些供應(yīng)商注冊資本不足百萬，更可笑的是，參保人數(shù)為零，就連注冊地址都分布在普通居民區(qū)中。

然而在面對審計質(zhì)詢，財務(wù)總監(jiān)卻甩出一份自相矛盾的采購合同：2024年1月向某供應(yīng)商預(yù)付15.2億元采購款，實際到貨僅價值4.05億元。

誰也沒想到，這家成立時間還不足三個月，連倉庫照片都提供不了的供應(yīng)商，竟能拿下洪九果品全年最大訂單。

真的是“臨時工”接大單，看的是膽量，而不是看本事。

后來，一位離職高管揭開了黑幕，才得知：公司要求員工偽造物流單據(jù)，和空貨車反復(fù)過磅制造虛假交易數(shù)據(jù)。

當我們翻開那財報，數(shù)據(jù)更是觸目驚心，2023年上半年公司貿(mào)易應(yīng)收款飆升至101.51億元。

但2022年、2023年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為-18.23億元、-3.14億元。

而這種飲鴆止渴的商業(yè)模式，完全突破商業(yè)邏輯底線。

更值得深究的是，那資本市場的共謀。

2018年到2022年，阿里、中信等機構(gòu)用七輪融資，直接把公司估值從20億吹到600億。

特別在D輪融資時，市盈率高達83倍，遠超行業(yè)12倍均值。

可在2023年暴雷時，早期投資者早已套現(xiàn)撤退，而二級市場散戶的600億市值，短短18個月就蒸發(fā)了95%，只剩下27.95億港元。

資本從來不說假話，只是它把謊話印在鈔票上，讓你搶著買單。

正如馬克思在《資本論》中寫道：“資本懼怕沒有利潤，就像自然界懼怕真空。”

鄧洪九所質(zhì)押的11.26%股權(quán)行為，本質(zhì)是資本嗜血本能的具象化。

而穿透34億預(yù)付款迷霧，暴露的不僅是企業(yè)財務(wù)造假，更是新消費賽道“資本催熟－估值套現(xiàn)”模式的系統(tǒng)性潰敗。

一旦水果成為金融杠桿的工具，那產(chǎn)業(yè)鏈上的每個環(huán)節(jié)都會成為資本的籌碼。

當資本泡沫遇上供應(yīng)鏈裂縫，再完美的財務(wù)數(shù)據(jù)也會崩塌。

1987年的重慶朝天門碼頭，17歲的鄧洪九肩扛100多斤紅橘，穿梭于貨船與人群之間。

這初中輟學(xué)的“山城棒棒”，靠著0.3元的紅橘差價，攢下了人生第一桶金。

然而日薪200元的汗水，卻在2011年發(fā)酵成一場資本豪賭。

他抵押重慶房產(chǎn)換來貸款，簽下泰國4萬畝榴蓮園，奠定水果大王地位。

這場豪賭讓鄧洪九吃下中國榴蓮進口量10%的份額，成為改寫中國水果流通史的里程碑事件。

鄧洪九引以為傲的“果園直供”模式，在2023年，把損耗率壓到1.3%（行業(yè)平均10%），并創(chuàng)造了15.37%毛利率，更將采購成本降低15%。

誰也沒想到，這場看似完美的布局埋著定時炸彈。

根據(jù)灼識咨詢報告顯示，2011—2022年中國榴蓮進口量CAGR達23.6%，洪九果品憑借先發(fā)優(yōu)勢吃盡紅利。

2022年，其榴蓮銷售額39.65億元，2500萬顆的銷量相當于每10顆進口榴蓮就有1顆姓“洪九”。

同年9月，洪九果品登陸港交所，上市當日市值沖至190億港元，成為水果第一股，創(chuàng)始人鄧洪九以85億元身家登上胡潤百富榜第743位。

但這高光的背后，188.5天的應(yīng)收款周期正像黑洞一樣吞噬著有限現(xiàn)金流。

2019年到2022年，就在這5年間，洪九果品營業(yè)額從20億沖到150億，但公司的凈利潤率僅5.2%。

更可怕的是，供應(yīng)商貨款33天就到賬，147天的時間差讓每1元營收中，只有0.52元流動資金。

可誰也沒想到，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從45天暴增到97天，那1.87億的利息支出就啃掉了25%利潤。

2023年成為轉(zhuǎn)折點：貸款利息漲到4.8%，而洪九果品的資本回報率卻只有3.2%。相當于每借1億，一年倒虧160萬。這次美聯(lián)儲加息更是給了他致命一擊。

這種“高息借錢－低價甩貨”的死循環(huán)，讓182條司法糾紛、80條開庭公告等統(tǒng)統(tǒng)找上門，其中31.6%是供應(yīng)商舉著沒兌付的票據(jù)討債。

這沒有現(xiàn)金流的利潤，不過是資本鐮刀下的韭菜苗。

事實上，壓到紅九果品最后一根稻草其實是自家地里的兄弟。

以榴蓮為例，40元/斤的泰國貨被10元國產(chǎn)榴蓮沖垮，7.3億存貨減值直接抹去18%凈資產(chǎn)，這數(shù)字恰等于鄧洪九質(zhì)押的股權(quán)市值。

更扎心的是，這些榴蓮不是爛在倉庫，而是爛在“賬期游戲”里，商超拖著不結(jié)賬，貨架早被社區(qū)團購搶空。

由于洪九果品需要提前3—6個月向泰國果園支付預(yù)付款，可下游商超的回款周期卻長達180天。

表面看每做1億元生意能賺1500萬毛利，但實際得先墊7000萬現(xiàn)金。

這種“貨未到岸，錢已空”的模式，像極了走鋼絲，稍有不慎就會摔得粉身碎骨。

而食品分析師朱丹蓬的論斷直擊要害：沒有C端支撐的B端模式，就像在流沙上蓋樓。

洪九果品把47%營收押給沃爾瑪、永輝這些商超巨頭，可人家轉(zhuǎn)頭就把賬期從90天拖到180天。

反觀百果園，雖然2023年毛利率僅11%，但2800家門店構(gòu)成的C端網(wǎng)絡(luò)，每天產(chǎn)生600萬元現(xiàn)金流水，這才是穿越周期的生存根基。

而社區(qū)團購的崛起徹底顛覆游戲規(guī)則。美團優(yōu)選單日水果銷量8000噸，相當于洪九果品半年業(yè)績。

其實鄧洪九不是沒試過轉(zhuǎn)型，他砸錢開了280家直營店，可習慣了給商超當二傳手，哪受得了天天伺候大媽挑刺？最后90%的門店虧得連電費都付不起。

而這位的水果大王，或許會想起1987年重慶碼頭的那個清晨。

那時他肩扛紅橘，汗水浸透的不僅是扁擔，還有一個窮小子對財富最原始的渴望。

誰又能料到，35年后他會因為囤了太多進口水果，把身家性命都賠進去？

這場持續(xù)35年的商業(yè)豪賭，最終驗證了《紅樓夢》那句判詞：亂烘烘你方唱罷我登場，反認他鄉(xiāng)是故鄉(xiāng)。

洪九果品把資本賭局當作商業(yè)正途，將渠道霸權(quán)視為核心競爭力，終究在時代更迭中墜入深淵。

參考資料

新浪財經(jīng)·上海證券報：《六名高管被抓，欠薪員工自救！現(xiàn)場直擊“水果第一股”殘局》

搜狐：《突發(fā)！阿里投資的“水果大王”，被抓了 》

騰訊網(wǎng)·野馬財經(jīng)：《洪九果品6高管被“一鍋端”，背后哪些股東踩雷？》

36Kr·趣解商業(yè)：《洪九果品暴雷，誰把“水果第一股”推入深淵？》

觀察者網(wǎng)·融中財經(jīng)：《股價暴跌95%，600億“水果大王”如何自救？》

觀察者網(wǎng)·伯虎財經(jīng)：《商超“賴賬”超百億，毀掉600億水果大王》

作者：ESP

編輯：歌