4月25日晚，綜合辦公用品龍頭齊心集團（002301.SZ）發布2024年業績報告。期內，公司錄得營業收入113.97億元，同比增長2.69%，錄得歸母凈利潤6282.20萬元，同比減少18.32%，位于歷史低水平階段。

量增利減背后，折射出齊心集團仍未擺脫并購后遺癥的困境。公司大手筆并購的資產，在業績巨虧和商譽減值雙重夾擊下，成為公司最大的“包袱”。同時，撐起九成營收的辦公物資業務，毛利率下滑趨勢未見明顯改善，凈利潤亦開始失守。無奈之際，公司將降本的大刀砍向研發。

核心業務凈利自有品牌策略效果待考

公開資料顯示，齊心集團主要業務為B2B辦公物資的研產銷，SaaS云視頻服務等。產品主要包括辦公用品、辦公設備、互聯網SAAS軟件及服務。

辦公物資業務是齊心集團的主要營收支柱，撐起公司九成九的營收。盡管該業務保持著微量增長，但凈利表現卻不容樂觀。

2024年，公司辦公物資業務實現113.52億元。年報顯示，在不考慮商譽減值情況下，其歸屬于辦公物資集采業務及品牌新文具的凈利潤為2.20億元，同比下降9.79%，凈利率為1.9%。

鈦媒體APP注意到，齊心集團的客戶群體較為優質，主要客戶包括央企、央管金融機構、世界500強等企業。基于此，公司前五大客戶營收占比一直較高。年報顯示，前五大客戶銷售達55.36億元，占營收比例為48.57%。

盡管憑借著大客戶的批量采購，公司營收規模突破百億，但其毛利率水平卻呈現相反趨勢。公司辦公物資的毛利率從2020年13.12%的高點，下滑至2024年8.38%。

互動平臺有投資者提問稱，為何公司辦公物資毛利率降低至10%以下？公司對此的回答是，“主要是B2B辦公物資占比上升，稀釋毛利率。在集采規模化效應、自有品牌占比提升等措施下，毛利率情況預計將有所改善。”

自有品牌是市場關注的重點，同時也是改善公司毛利率水平的重要手段。公司在年報里提及，2024年公司自有品牌辦公文具業務銷售額有所增長。但未具體披露數據，具體營收占比不得而知。

同時，公司還在年報表示：“2024年公司自有品牌加大了客戶開發和線上線下產品推廣力度，強化全渠道產品價值鏈管理，提升產品觸達終端客戶能力。”

上述舉措未使得凈利潤明顯改善。一季報數據顯示，期內，公司錄得營業收入22.12億元，同比增長0.98%；錄得歸母凈利潤4886.57萬元，同比降低1.14%。依舊呈現量升利減的表現。

降本大刀砍向研發，苦熬并購后遺癥

辦公物資業務是公司的起家業務，但齊心集團不甘心只賣辦公室物資，眼里一直有著云服務的星辰大海。

2015年—2016年，齊心集團用3.38億元和5.60億元，分別收購了杭州麥苗網絡技術有限公司（下稱“杭州麥苗”）100%股權和深圳銀澎云計算股份有限公司（現更名為“深圳齊心好視通云計算有限公司”，下稱“好視通”）100%股權。標的增值率分別為2194.13%和1413.79%。

前者業務主要是在各大電商平臺上給商家提供SaaS服務，后者業務則主要提供云視頻通信服務，期間一度還蹭上元宇宙概念。

云計算服務的理想很美好，現實卻十分冰冷。時至今日，軟件產品及軟件服務和其他業務加起來的營收也僅為0.83億元，營收占比不足1%。

由于標的是高溢價收購，進而累積形成8.3億元商譽。后續業績不及預期的情況下，溢價收購演變成了業績苦果。2021年齊心集團對杭州麥面和好視通分別計提減值4.04億元和2.46億元，合計6.50億元。

2024年，由于好視通業績繼續虧損，齊心集團再次對商譽計提減值4747.97萬元。2021年—2024年期間，好視通期內凈利潤分別為-0.76億、-0.81億、-1.16億和-1.12億，四年合計虧損約為3.85億元。

2024年好視通計提減值的4747萬加上虧損的1.12億，合計吞噬掉公司1.59億元凈利潤，儼然成為一個巨大的虧損“包袱”。

至此，經過4年的商譽計提消化，齊心集團的商譽賬面價值從8.3億元降至3233萬元。

主營業務凈利潤失守，云服務業務虧損加劇，齊心集團把降本的大刀砍向研發。年報顯示，2024年公司研發費用為4912.53萬元，同比降低45.32%。研發費用的減少，體現在研發人員數量銳減。2024年齊心集團的研發人員為200人，去年同期為286人，同比減少30.07%。

云服務的夢想破碎之際，齊心集團在年報里極力減少跟云服務業務相關的描述，而是將經營重點回歸主業。公司在年報的未來發展規劃中稱：“公司將持續聚焦優質大客戶，聚焦B2B行政辦公物資、MRO工業品、營銷物料和員工福利等場景，持續構建核心能力，實現業績規模性穩健增長”

當下來看，齊心集團位于一個較為“迷茫”的節點。其高溢價并購的好視通仍然在持續虧損，未見絲毫改善，未來該如何處置？經營重心重回主業，其毛利率能否得到有效改善？一切都還需要時間觀察。（本文首發鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）