LPR還是沒有變動。從去年底開始，先是說適時降準降息，接著又說擇機降準降息。今年，炒股的天天盯著走勢圖判斷利好，做債券的掰著手指頭算收益率，買基金的早晚都在刷凈值，準備買房的則掐著計算器算月供，可央行愣是連著6個月堅持不降息。按理說，以往只要有類似表態，就跟條件反射似的，政策立馬就能落地。這次卻直接耗了半年，就像《瘋狂賽車》里那句臺詞：“大哥，這味兒不對呀。”

直接原因主要有兩個：中美利差和銀行息差。

? 中美利差：現在十年期國債又到了1.65%的低位，利差倒掛超過了260個基點。在關稅大戰最激烈的時候，穩匯率的優先級遠超以往。

? 銀行息差：現在六大國有銀行的凈息差全都跌到了2%以下，創下1998年以來的最低紀錄。以前銀行靠低息高貸賺差價，日子過得很舒服。現在存款利率遠跟不上貸款利率下降的速度，就好比開小賣部，進貨價和賣價的差價越來越小，利潤自然就越來越少。那為啥低息消費貸會被叫停呢？再讓銀行降低貸款利率，就怕出現壞賬。

大家去存定期會發現，三年期和五年期利率倒掛，這是因為銀行在控制長期負債的成本，他們擔心客戶鎖定長期定存收益，可貸款利息卻繼續下降。所以銀行寧愿犧牲長期攬儲，也要先降低自身負債成本。前一天我在那個“財政書寫國有大方”的視頻里已經解釋得很清楚了，不用再多說。站在不降息、穩匯率、穩息差的角度，就能理解銀行現在很多反常行為，就算你不存錢，跟朋友聊起來，也算是個談資。

還有一個原因是政策定力，看美聯儲和我們誰更能熬得住。美聯儲因為忌憚關稅帶來的高通脹，不敢輕易降息，可不降又會面臨供應鏈大亂引發的經濟衰退，所以搖擺不定，特朗普比我們還著急，隔三差五就指責鮑威爾。我們這邊也在等，一方面等他們憋不住降息，釋放出降息空間；另一方面，對比去年10月降息前的市場和最近關稅戰下的市場，今年市場明顯要強一些。再看一季度超預期的GDP和PM數據，說明經濟還能繼續保持當前狀態。從來沒有說先出手好還是后出手好，成年人的世界只講究權衡利弊。

這么看來，降息需要滿足兩個條件：

? 關稅戰有眉目且匯率穩定：等到關稅戰有了明確結果，匯率徹底穩定在7.2 - 7.3左右，大家可以參考去年10月份降息時的匯率水平。

? 銀行息差穩住：參考最近銀行密集下調存款利率，這就是為了給銀行騰出負債空間。就像開車遇到爛路，別急著踩油門，先把穩方向，等路況好了再加速，這樣反而更安全。該降的還是會降，利率下行的趨勢不會改變。看現在雙方僵持的態勢，二季度大概率能看到降息。

其實還有個原因是降息的效果變差了，這也是老生常談的問題。就算降息來了，效果也大不如前。券商報告顯示，過去12個月，非銀機構的新增存款規模達到6萬億，非銀機構向實體投放資金3.5萬億，新增存款明顯高于新增向實體投放的資金。

也就是說，大量居民存款留在非銀機構。按理說，錢在市場上流動，應該是企業賺錢發工資，老百姓花錢買東西，錢再回到企業，形成良性循環。現在卻是企業活期存款減少，居民定存比例越來越高，在非銀機構買理財的人也越來越多，錢就像被凍住了一樣。

最近有一些好轉跡象，比如前段時間公布的3月金融數據看起來不錯，代表活錢的M1增速回升到了1.6%，創出2024年4月以來的最高水平。這一方面是因為M1口徑變了，今年個人活期非銀支付機構的備付金也納入到了統計中；另一方面有兩個原因：

? 債市調整：2月、3月債市調整，有人賠得受不了，一部分錢又從理財回到了活期存款里。

? 財政沖刺：開年財政沖刺，政府債凈融資規模達到了歷史記錄的3.87萬億，大量項目開工。為了補充流動資金，企業短貸大幅增加，3月企業短貸多增了4600億，這部分也是活期存款。直白點理解，存活期說明對未來還有希望，存定期則是對未來失望。這種結構性問題，光靠降息也解決不了，還可能會促使存款流向理財，壓低股債收益率，進一步帶來壓力。所以急不得，要耐心等待最佳時機。

存錢的人該存繼續存，要說收益，那點差別就跟蒼蠅腿、蚊子腿似的，能有多大呢？現在存錢更像是一種價值觀和生活態度。除了一線城市，想買房的還是繼續等吧。房貸利率就算跌破3%又怎樣呢？地產更多的是消化庫存的問題。

我之前給大家算過一筆賬，目前新房去化持續了一年左右，二手房持續了兩年左右，直到二手房去化到2014年的水平，新房去化到2018年的水平，需求和龐大的供給天平才能達到平衡。而且這場關稅戰加上信用戰不落下帷幕，誰也說不準影響會有多廣泛。

不過，買車、買電腦、買手機、買家電這些不受影響，國補已經加碼，價格戰也已經很激烈了，最多再等等出口轉內銷的讓利幅度。大國博弈歸博弈，生活還得繼續。咱們吃飯可以團購、點外賣拼好飯，打車選一口價，衣服買白牌，3C產品沒補貼就先不買。今年大家上班賺錢不容易，在能力范圍內消費國貨，過好自己的生活就是最大的貢獻。

至于機會，有一點大家要記住，人作為有五毛兩足的動物，基本特性就是物欲降低，但精神需求永存，總得有宣泄的出口。這兩年，演出、演唱會、彩票、水晶、盲盒、陪玩、陪爬山等能帶給人小快樂的情緒消費，總會有人買單。

有人說我老號召存錢省錢，這樣錢不就流動得更慢了嗎？兄弟，話不能這么說。我知道活錢為什么被凍住，也明白貨幣政策背后的考量，所以才會加入倡導存錢的隊伍。因為個體改變不了群體。經濟學原理書里提到，關于世界的表述有兩種類型：

第一種是實證表述，描述世界是什么樣子；

第二種是規范表述，關于世界應該是什么樣子。

降息在等穩匯率、穩息差的時機，錢被凍住了，這是實證表述；刺激消費，政策工具需要全力推進，讓大家愿意花錢，這是規范表述。解凍不是我們能決定的事，我們應該關心什么時候解凍。可以看KPI、PPI、出口增速、新房銷售額、街上的店鋪、萬家燈火，還有反內卷的力度到底有多大。在此之前，謹慎一點難道不對嗎？