華源證券股份有限公司田源,田慶爭,張明磊近期對永興材料進行研究并發(fā)布了研究報告《低成本云母提鋰龍頭，鋰電和特鋼雙輪驅(qū)動》，首次覆蓋永興材料給予增持評級。

　　永興材料(002756)
　　投資要點：
　　鋰電新能源+特鋼新材料雙輪驅(qū)動。永興材料成立于2000年，不銹鋼起家，產(chǎn)品和技術(shù)持續(xù)迭代進步，發(fā)展為不銹鋼長材龍頭，市場占有率長期穩(wěn)居前三。2017年開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，前瞻性進軍鋰電新能源，布局云母鋰礦并且擴建鋰鹽產(chǎn)能，為公司帶來成長性，公司實現(xiàn)鋰電新能源和特鋼新材料雙輪驅(qū)動。2024年公司不銹鋼和鋰鹽業(yè)務(wù)營收分別為61.4/19.3億元，占總營收比例為76%/24%，毛利分別為7.6/7.1億元，占總毛利52%和48%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.4億元。
　　鋰電新能源：1）布局兩大云母鋰礦，實現(xiàn)鋰資源完全自給。公司控股化山瓷石礦和參股白水洞高嶺土礦，實現(xiàn)上游鋰礦布局，化山瓷石礦擁有鋰資源量近400萬噸LCE，是目前公司鋰原料主要來源，其采礦許可證完成擴證，證載生產(chǎn)規(guī)模由300萬噸/年變更為900萬噸/年，資源保障能力進一步提升。2）鋰鹽：產(chǎn)能擴張可期，成本優(yōu)勢顯著。公司現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能3萬噸，后續(xù)伴隨采選項目擴建完成，公司鋰鹽產(chǎn)能擴張可期，以0.39%品位和90%收率測算，900萬噸原礦可對應(yīng)生產(chǎn)6.6萬噸碳酸鋰。公司鋰鹽產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，云母提鋰技術(shù)優(yōu)勢和副產(chǎn)品收益下單噸生產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著，2024年公司碳酸鋰單噸生產(chǎn)成本為4.7萬元/噸，處于行業(yè)較低水平。
　　鋰價展望：25年或底部震蕩，26年有望迎來景氣上行。供給端，高鋰價驅(qū)動行業(yè)新一輪資本開支，2023和2024年迎來資本開支頂峰時期，鋰格局轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，鋰價持續(xù)下跌，高成本澳礦和國內(nèi)云母礦正逐步出清。在以舊換新等消費政策下，國內(nèi)電車需求或超預期，25年鋰過剩幅度有望收窄，我們預計鋰價或在2025年7-8萬元/噸底部震蕩，26年有望迎來景氣上行。
　　特鋼新材料：不銹鋼長材龍頭，噸鋼毛利穩(wěn)中有升。公司是不銹鋼長材龍頭，現(xiàn)具備產(chǎn)能35萬噸，產(chǎn)品主要面向中高端市場。公司不銹鋼棒線材國內(nèi)市場占有率長期處于前三，穩(wěn)居不銹鋼長材龍頭企業(yè)地位。公司不銹鋼產(chǎn)銷量近年來穩(wěn)定在30萬噸左右，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品比例優(yōu)化，不銹鋼單噸毛利穩(wěn)中有升，噸鋼毛利由2021年1961元/噸提升至2023年2809元/噸。
　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.9/12.3/16.4億元，同比增速分別為-14.3%/+37.1%/+34.0%，當前股價對應(yīng)的PE分別為18/13/10倍。
　　我們選取鋰礦和鋰鹽企業(yè)為可比公司，2025-2027年平均PE分別為45/21/15倍。公司化山瓷石礦采礦權(quán)成功擴證，后續(xù)鋰鹽產(chǎn)能擴張可期，公司憑借云母提鋰技術(shù)優(yōu)勢和副產(chǎn)品收益下鋰鹽單噸生產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著，當前鋰價處于震蕩磨底階段，靜待后續(xù)鋰價回升，公司業(yè)績有望受益于量價齊升。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示。新建產(chǎn)能進度不及預期風險；新能源汽車需求不及預期風險；鋰供給超預期釋放風險；市場空間測算偏差風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券譚卓爾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.72%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利13.92億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為38.52。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議。