早上好，先來看下重要消息。

特朗普：俄羅斯和烏克蘭“非常接近”達成協議

據央視新聞消息，當地時間4月25日，美國總統特朗普在其社交媒體平臺上表示，當日與俄羅斯和烏克蘭的談判和會晤進展順利。特朗普表示，他們“非常接近”達成協議，雙方現在應該進行高層會晤，以“結束戰爭”。特朗普稱，大部分主要議題都已達成一致。

俄羅斯總統助理烏沙科夫透露，俄羅斯總統普京與美國中東問題特使威特科夫的會晤持續了3個小時，富有建設性。他稱，會晤討論了恢復俄烏直接談判的可能性。

不過，烏克蘭總統澤連斯基回應特朗普關于“克里米亞應歸屬俄羅斯”的言論時強調，烏克蘭的立場沒有改變，只有烏克蘭人民有權決定哪些領土屬于烏克蘭。烏克蘭絕不會在法律上承認任何臨時被占領土屬于俄羅斯。

澤連斯基還表示，烏克蘭是否加入北約并不取決于俄羅斯的意愿，如果烏克蘭不加入北約，就必須獲得強有力的安全保障。

俄外長表示“已準備好與美達成協議”

據報道，俄羅斯外長拉夫羅夫24日在接受CBS節目采訪時表示，克里姆林宮已準備好就烏克蘭問題與美國達成協議，但該協議部分細節仍需調整。

拉夫羅夫還稱，特朗普有理由認為，解決俄烏沖突的談判正朝著正確方向推進。

黃金價格跳水，特斯拉漲近10%

25日晚，金價繼續回調，現貨黃金價格大跳水，一度跌近2%。

截至今晨收盤，現貨黃金跌近1%。美股黃金股集體下跌，哈莫尼黃金跌近4%，科爾黛倫礦業跌3%。

美股三大指數集體收漲，道指漲0.05%，納指漲1.26%，標普500指數漲0.74%。本周，道指累漲2.48%，納指累漲6.73%，標普500指數累漲4.59%。科技股多數上漲，特斯拉漲近10%。

有市場消息稱，特朗普政府將放寬自動駕駛監管，削減原本繁瑣的事故報告流程。美國交通部長Sean Duffy表示，只要是用自動駕駛車來做“測試、展示、研究”這些非商業用途，可以直接跳過部分合規程序。

此外，美聯儲發布半年度的金融穩定報告，報告指出，在市場大幅動蕩時資產價格下跌，但多種資產的估值仍處于高位，包括股市和住宅房地產。美國國債和股市的流動性低，且進入4月形勢惡化，不過市場還在有序地運轉、發揮功能。美聯儲的調查還發現，去年美國大選后，全球貿易面臨的風險超過了美國政府債務的可持續性，成為威脅金融穩定的頭號風險。

有分析人士表示，有跡象表明貿易緊張局勢可能正在緩解。美國財政部長斯科特·貝森特表示，美國與韓國最快可能在下周達成一項“諒解協議”以緩解貿易爭端。

摩根大通私人銀行策略師表示：“有關關稅可能出現部分豁免的新聞，進一步提振了市場情緒，也促使金價跌破了3300美元/盎司。”

市場人士：國債或延續震蕩走勢

4月以來，在避險情緒帶動下，一季度有所回調的國債收益率再度走低。隨著特朗普政府的政策出現反復，暫緩或豁免部分商品關稅的消息頻出，本周國債期貨各主力合約震蕩下行。

4月24日，2025年首期超長期特別國債和中央金融機構注資特別國債正式招標發行。二季度是政府債發行旺季，市場對二季度特別國債和地方債發行加快的預期增加。

宏觀政策方面，4月25日中共中央政治局召開會議，提出要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。對降準降息的表述重新變為“適時”，市場對貨幣政策進一步寬松的預期有所降溫。

在一德期貨金融衍生品高級分析師劉曉藝看來，目前央行呵護流動性意圖明顯，4月24日，今年第一期超長期特別國債發行后，中標利率基本持平二級市場價格。4月25日央行宣布超額續作MLF，凈投放5000億元的流動性，有意打消發債壓力和月末資金面收斂的擔憂。同日，DR001下行至1.6%以下，資金面明顯轉松。后續專項債和地方債發行進一步加快，央行將加大公開市場投放以提供流動性支持。

永安期貨宏觀團隊認為，貨幣政策面臨的掣肘正在消退。首先，在美元信用衰減的過程中，中美利差對匯率的影響下降，1月期CNH HIBOR降至1.46%，反映出外匯市場壓力減輕，為貨幣政策騰挪創造空間。其次，部分銀行近期開啟新一輪存款降息，加之補充大行核心資本金的特別國債已開始發行，銀行凈息差的壓力預計可控；再次，5月國債凈融資預計將達到9445億元，疊加地方債，財政亟須貨幣配合加力；最后，微觀數據顯示部分外貿企業已受到貿易戰沖擊，商品價格水平在需求轉弱和貿易戰影響下有進一步走低的風險。

“二季度是貨幣政策進一步寬松的恰當時機，但基于貨幣政策留有余地的考慮，可能優先采取央行恢復買債、結構性工具降息等措施，降準乃至全面降息的時間或相對更靠后，但仍可能在二季度內落地。”永安期貨宏觀團隊說。

“降準降息需要等待條件觸發。”劉曉藝稱，4月以來，外部沖擊明顯加大，全球貿易戰牽動市場神經，我國貨幣政策留有余地或許是有意為之。3月以來，監管層多次強調“擇機降準降息”，4月政治局會議基調與前期保持一致，強調“根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆周期調節”，或是為應對未來內外部不確定性儲備政策空間。從匯率角度看，4月美元兌人民幣匯率雖創新高，但人民幣中間價抬升幅度有限，表明當前匯率對貨幣政策的制約有限。未來，若基本面出現不利變化或資產價格大幅波動，降準降息政策可能及時落地。

展望后市，劉曉藝對國債走勢相對樂觀。她表示，當前，外部環境復雜多變，國內政策相機而動，4月中央政治局會議并未給出短期政策刺激加碼的信號，意味著債市基本面沒有發生變化。從高頻數據來看，4月內需出現邊際走弱跡象，外需壓力加大，后續債市將逐步兌現基本面利多。在特別國債和地方債加快發行的背景下，央行加大公開市場投放或導致資金面壓力可控。若利率能維持在1.6%以下，國債期貨將開啟新一輪漲勢。

在永安期貨宏觀團隊看來，盡管貿易戰出現邊際緩和的信號，但中美雙方的貿易政策徹底回退至4月3日前的狀態難度較大，中美之間的關稅博弈也不會局限于雙邊的經貿領域。基于這一判斷，國內外貿增速轉弱仍是大概率事件，供需錯配和價格低位延續疊加實際利率走高的情況下，降息仍是穩經濟的必要條件。因此，國債收益率長期走勢仍然向好。短期來看，在貨幣政策進一步寬松的信號出現之前，國債期貨或延續震蕩走勢，投資者需關注中美關稅博弈和宏觀政策。