2025年5月3日，伯克希爾?哈撒韋股東大會將在美國奧馬哈市舉行。今年恰逢巴菲特收購伯克希爾公司60周年這一重要里程碑。94歲高齡的巴菲特已確認出席，盡管接班人阿貝爾將更多參與其中，但巴菲特仍會全程站臺，這或許是他最后一次完整參與股東大會。

這場盛會不僅是價值投資者的“精神圖騰”，更是全球經濟趨勢的風向標。

// 60周年里程碑 //

與往年相比，今年的日程安排有所調整，但核心目的始終如一——為全球股東答疑解惑、促進深度交流，并展示奧馬哈這座"價值投資圣地"的獨特風貌。這場持續十多天的知識盛宴，不僅是對巴菲特投資思想的系統性解構，更是價值投資理念在全球資本市場中的創新性轉化。

今年股東大會的特殊意義在于它可能標志著“巴菲特時代”的謝幕與新時代的開啟。94歲的巴菲特雖確認出席，但接班人格雷格·阿貝爾(Greg Abel)的角色將更加突出。市場普遍預期，這可能是巴菲特最后一次完整參與的股東大會，因此長達6小時的馬拉松式問答環節將格外珍貴。投資者將有機會零距離聆聽巴菲特分享他跨越半個多世紀的投資智慧，同時觀察阿貝爾如何詮釋和延續伯克希爾的投資哲學。

根據公開信息，今年股東大會的核心議程包括：

• 5月2日：歡迎晚宴在伯克希爾旗下Borsheims珠寶店舉行，巴菲特將攜政商名流與參會者交流。

• 5月3日：主體會議在CenturyLink中心舉行，包含巴菲特與阿貝爾的主題演講及6小時問答環節，議題預計涵蓋關稅政策、AI技術發展、美股估值、現金儲備策略等熱點。

• 5月4日：傳統活動包括“投資于自己”五公里長跑和巴菲特鐘愛的Gorat's Steakhouse牛排饕餮宴。

今年股東大會將圍繞三大核心議題展開討論：

• 全球資產配置戰略：伯克希爾2020年抄底的五大日本商社已獲利超百億美元，市場關注2025年是否會繼續加碼亞洲或轉向印度、東南亞等新興市場。

• 天量現金部署：截至2025年3月底，伯克希爾現金儲備達3340億美元，其中超3000億美元配置于短期美債，占整個美國國庫券市場的近5%，甚至超過了美聯儲的持倉。投資者急切期待巴菲特解釋在低利率環境下如此龐大現金儲備的戰略意圖。

• 全球經濟變局應對：涵蓋關稅政策擾動、債務危機預警以及降息周期中的資產定價策略。

// 伯克希爾全球資產配置 //

亞洲戰略升級與調整：伯克希爾近年來最成功的國際投資當屬對日本五大商社(伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事)的布局。這筆2020年開始建倉的投資目前總市值已達235億美元，獲利超百億美元。市場密切關注巴菲特在本次股東大會上是否會釋放繼續加碼日本或轉向其他亞洲市場(如印度基建、東南亞消費市場)的信號。尤其值得注意的是，在清倉比亞迪后，伯克希爾會否通過QFLP(合格境外有限合伙人)等渠道低調投資A股，將成為影響外資對華配置信心的重要風向標。

保守的現金管理：伯克希爾目前的資產配置最引人注目的特點是其龐大的現金儲備及近乎極端的保守配置。截至2025年3月底，公司現金儲備達到創紀錄的3340億美元，其中超過90%(3008.7億美元)投資于短期美國國庫券，這一規模相當于整個美國國庫券市場(6.15萬億美元)的4.89%。這意味著市場上流通的每20美元國庫券中，就有1美元屬于伯克希爾，其持倉甚至超過了美聯儲(1950億美元)。這種配置凸顯出巴菲特在股票估值高企和全球經濟持續不確定的情況下對安全性和流動性的極端重視。

投資組合集中化趨勢：伯克希爾的股權投資呈現高度集中的特點，71%的倉位集中于五大核心持倉：美國運通、蘋果、美國銀行、雪佛龍和可口可樂。這種高度集中的投資結構既反映了巴菲特“聚焦優質企業”的一貫哲學，也暗示了在地緣政治風險上升和國際貿易政策不確定性的背景下，其對美國核心企業的堅定信心。值得注意的是，2024年底巴菲特大幅減倉蘋果公司，使金融行業持倉再度反超信息科技行業，目前伯克希爾的二級市場持倉呈現出金融、信息技術與日常消費、能源并存的行業配置格局。

能源領域的進退之道：能源行業是伯克希爾近年來重點布局的領域之一。自2022年一季度開始，巴菲特大量買入能源行業上市公司，這一策略在2024年的高油價環境中獲得了豐厚回報。然而，隨著全球能源轉型加速和新能源技術的突破，市場關注巴菲特是否會在本次股東大會上調整其能源投資邏輯，特別是在洛杉磯大火造成伯克希爾旗下保險公司13億美元損失后，其對氣候變化相關風險的評估和應對策略或將受到更多關注。

保險業務的"現金奶牛"角色：伯克希爾的保險業務繼續扮演著至關重要的角色，為集團提供了巨額"浮存金"。2024年財報顯示，保險相關業務共為伯克希爾提供了1710億美元的浮存金，相比2023年底增加了50億美元。這一數字與1970年的0.39億美元形成鮮明對比，展示了巴菲特通過保險業務構建龐大現金池的卓越能力。這些低成本資金成為伯克希爾進行產業投資的"彈藥庫"，也是其能夠在市場低迷時把握“肥球”(fat pitch)機會的關鍵優勢。

// 傳承與變革 //

2024年7月，巴菲特宣布重大遺囑修改，計劃在自己去世后停止向蓋茨基金會的捐贈，改由三個子女共同管理約1280億美元的個人財富用于慈善事業。這一決定標志著巴菲特慈善戰略的重大轉向，也反映出他對子女管理能力的信任。巴菲特的三個子女——蘇茜、霍華德和彼得——各自在慈善領域建樹頗豐，分別專注于幼兒教育、糧食安全和原住民權益等事業。新成立的巴菲特家族慈善基金將采用“三票否決制”，任何資金使用決策需三人一致同意，這種機制旨在確保慈善資金的長期穩定運作。

雖然巴菲特尚未明確公布退休時間表，但2025年股東大會被視為交接過程中的關鍵節點。格雷格·阿貝爾作為指定接班人，預計將在本次大會上承擔更多主持和答疑工作，讓投資者有機會評估其領導風格與投資理念。值得注意的是，巴菲特的兩位子女——蘇茜和霍華德——目前也在伯克希爾董事會任職，這種家族與職業經理人共治的模式將如何演變，成為長期觀察者的關注焦點。

伯克希爾獨特的投資文化——強調長期主義、管理層自主權和資本配置效率——能否在后巴菲特時代得以保持，是本次股東大會的核心議題之一。阿貝爾作為伯克希爾能源公司前CEO，擁有豐富的運營經驗，但其在大型并購和股票選擇方面的能力尚待市場檢驗。投資者期待在問答環節聽到阿貝爾對伯克希爾未來投資重點的闡述，特別是如何平衡巴菲特傳統的“價值投資”方法與新經濟環境下的投資機會。

在2024年股東信中，巴菲特強調伯克希爾擁有“無與倫比的財務實力和多元化的盈利流”，這一表述可被視為對后巴菲特時代公司價值的背書。本次大會上，管理層可能需要提供更多具體證據來支撐這一主張。