2025年5月3日，伯克希爾·哈撒韋股東大會將在奧馬哈舉行，為此，全景網與騰訊自選股、泡財經共創的直播欄目《投資會客廳》，邀請林園、陳果等進行預熱。其中，在林園的對話中，各種犀利觀點頻出。

1）巴菲特的現金持倉達到了1995年以來的高位，現金占比22%（還有類現金，比如美債等，共計50%左右）。對于巴菲特高倉位的現金持倉，林園猜測，他可能是根據牛市上漲的幅度或者時間去考慮現金儲備。他或許有自己的評估，知道什么時候是高了、什么時候是低了，但具體我們也不清楚。

2）談操作思路，不會因為股票高低而去賣。但是，如果基本面發生變化，倒是有可能減倉。比如行業的興衰，如果大行業變成了夕陽行業，或者沒有市場前景，可能會賣出。但除了這一點，基本上是不理會股票的高低。

3）基本滿倉狀態，現金倉位不足5%。他表示，大概我們的現金儲備量……不會超過5%。總是留有“子彈”，關鍵的時候還是得頂上去。

4）巴菲特2024年大幅減持蘋果，可能考慮的是風險。林園表示，他一定是從風險的角度去考慮的，具體什么原因不清楚。估值不僅僅是看PE或者回報率。估值高不高，累計升幅大本身也是一個風險。

金石注：今年以來，巴菲特大舉減持蘋果、美國銀行，加倉西方石油，其中蘋果更是從去年年初的9.05億股銳減至3億股。（去年巴菲特狂賣蘋果，二季度賣了一半，三季度再賣1/4，半年時間狂拋2/3，可謂罕見）

5）就醫藥工業總市值而言，林園認為，在20年內趕上美國，甚至超過美國也不足奇。但是他認為需要兩個要素：一是我們需要一個牛市環境，現在不是牛市，美國是牛市，美國股市整體處于一個泡沫趨勢向上；二是隨著老齡化的增加，國家有14億人，20年后醫藥消費的受眾人群大概會增加十倍。

6）林園談黃金非常犀利：黃金沒有價值；回調一半也不會買。林園表示，黃金在過去幾年一直在走大牛市，它也是一種趨勢上漲。很難說什么時候是頂。但從價值的角度來看，黃金是沒有價值的。

林園表示，我沒有布局，我就認為它沒有價值；即使回調一半我也不會去買，我不會關注；沒有價值的東西，我去投資干啥？

7）關于巴菲特投資日本五大商社，林園認為，五大商社基本掌握了日本的經濟命脈，包括能源、機械制造、藥品、服裝、食品飲料等，基本上都是五大商社的業務范圍。這些企業盈利穩定，巴菲特的投資收益也是合算的。林園還透露，自己在日本也有一些布局。

8）林園認為，唯一我們跟日本相似的地方是，中國儲蓄率很高。所以從這個角度判斷，概率事件的話，我們相信人民幣利率會長期處于下降趨勢，人民幣長期貶值的概率不大。

9）類比日本五大商社，中國有能源、供水供電等，現在估值也很便宜。供水供電供氣能有啥問題呢？它們的業務不是在激烈競爭的環境下。港口碼頭，如果貴了，你不要投了。

林園看中兩個指標，一個是PE，第二個就是分紅率、派息率、高股息。雖然它不漲，你買了它還不漲，但總有一天大家會認識到它的價值。

本文由金石雜談摘取整理自投資作業本Pro