來源：流動的PE

“ 在S市場，你永遠無需驚訝Ardian能募到多少錢。

2 025年初，Ardian宣布其第九期旗艦S基金ASF IX已成功募集到約300億美元的資金，不僅成為了迄今為止全球最大的單只S基金，也創下了整個私募股權行業有史以來最大單只基金的規模紀錄。

一時之間，整個私募股權市場嘩然。不過，私募股權二級市場（S基金市場）的一眾出資方和基金管理人率先鎮靜了下來，因為他們知道，這家以S基金投資見長的PE機構，募資能力可以有多么可怕。以至于在S市場，你永遠無需驚訝Ardian能募到多少錢。

自2016年開始，全球S基金資訊服務機構SI每年都會發布一張全球S基金管理人募資能力排行榜（見圖1）。由于基金管理人的募資是間歇性進行的，不同管理人募資旗艦基金或者其他S工具的年份有所差異，因此，為了反映各S基金管理人的真實水平，也為了讓統計排名更具可比性，該榜單采取統計各管理人過去5年內的募資總額，包括他們S策略中的所有工具，如S基金、S專戶、S共同投資賬戶等。

圖1：全球S基金管理人募資能力排行榜

資料來源：SI，流動的PE整理

Ardian歷年來都是上述S基金管理人募資能力榜單的準冠軍，僅2022和2023年屈居第二。在2019至2023年間，Ardian總共募集了496.44億美元，再次回到2024年榜單的榜首位置。

在私募股權一級市場存在一個不成文的共識，即募資能力往往也是基金管理人硬實力的象征。名不見經傳的Ardian是如何坐上這S市場第一把交椅的，又是如何多年一直穩定地保持在頭部位置？本篇，筆者將揭曉答案。

01#“巨人”身上也可以掉下另一個“巨人”

Ardian的歷史可以追溯至1996年，當時全球知名跨國保險公司安盛集團（AXA）的創始人兼首席投資官Claude Bébéar委任Dominique Senequier組建一個安盛內部投資私募股權的實體。于是，總部位于巴黎的安盛私募股權基金公司（Axa Private Equity，APE）應運而生。

作為安盛集團小試牛刀的新業務，當家人Claude Bébéar非常看好APE的潛力，并給予了莫大的支持。他承諾，APE每從外部募集2歐元，母公司安盛集團就跟投1歐元。新生的APE也不辱使命，在誕生之初便找到了10個優質客戶，加上安盛跟投的資金，初期管理規模在1億歐元左右。

在之后的幾年里，APE業務擴展速度令人咋舌，隱隱似乎印證著老牌商人Claude Bébéar的投資眼光和女強人Dominique Senequier的投資管理能力。

1997年，APE開始穩步拓展新的資產類別和國際網絡，組建了并購基金的團隊。次年，APE完成了首筆投資，與GSI Banque的管理層聯手收購了后者的公司。六個月后，GSI Banque又與IT公司Linedata合并。

1998，APE啟動了成長型投資策略。

1999年，APE在倫敦和紐約開設了辦事處，并正式推出了S基金投資業務。

2001年，APE落地“多本地化”的戰略方針——在各地組建經驗豐富的本土投資團隊，并在法蘭克福開設辦事處，進軍德國市場。

2005年，APE將足跡踏入亞洲，在新加坡開設了辦事處。同年，APE又添加了基礎設施、私募信貸和共同投資三大業務策略。

2007年，APE在米蘭增加了一支由Nicolò Saidelli領導的本地投資團隊。但是，隨著金融危機的開始，即便地域影響力日益增強，APE也不得不放慢腳步，推遲了所有新業務，轉而專注于其投資組合的管理，以保護其公司免受危機的影響。

金融風暴過后，APE再次邁大了步子，于2012年在北京開設辦事處，開始投資中國市場。

2013年是APE獲得新生的時刻。APE官宣已完成從安盛集團的分拆交易，并引經據典地以“Ardian”之名，賦予新公司靈魂。據悉，“ardian”一詞起源于一種歐洲古老的語言，其中有個叫“hardjan”的詞語寓意著力量、耐久和膽識集于一身，而“ardian”正是由這詞演變而來。

事實上，這筆分拆交易在2011年就有了苗頭。在彼時歐洲金融監管日益強化的背景下，各大保險公司和銀行陸續開始尋求分拆或出售其持有的基金公司，安盛集團成為了分拆大軍中的一員。

于是，看準機會的Dominique Senequier牽頭對APE發起了MBO交易。根據當時的條款，在交易結束后安盛集團將保留公司23%的股份，Ardian的管理層和員工持有46%股份，其余31%的股份則由法國的家族辦公室和機構持有。最終，在Ardian換名之初，公司85%的員工都是股東。

擺脫了母公司的束縛，獨立后的Ardian進入了發展新篇章，邁出的步伐加大不說，步行速度也更快。

2015年，Ardian先后在馬德里和舊金山設立了新的辦事處，并成立房地產部門Ardian Real Estate，正式進軍地產投資。

2016年，Ardian在慶祝公司成立20周年的同時，制定了一項宏偉的擴張計劃，并將北美作為后一階段增長的目標。在之后的三年中，Ardian投資北美地區的并購和基礎設施基金如約而至。此外，同期內Ardian也不忘在亞太和南美的擴張戰略，分別在東京、首爾和南美設立了新辦事處。

Ardian自2020年開始的管理規模突破千億美元的大關，并逐步增加了私人財富解決方案、全球最大的清潔氫能基礎設施投資平臺Hy24、實體資產債務等新興業務。在此期間，Ardian繼續全球化擴張，先后在阿布扎比、蒙特利爾、斯德哥爾摩和阿姆斯特丹開設新辦事處，進一步增強全球影響力。

02#Ardian的王牌投資策略

目前，Ardian在全球共有19個辦事處，共計1080個員工。從1996年到2024年，Ardian不僅在資產管理規模上從1億美元飆升到1770美元（見圖2），其投資策略更是從最早單一的小型并購投資，演變成如今涵蓋并購基金、成長型基金、S基金、共同投資、基礎設施、房地產、私募信貸等多元綜合型的投資戰略。

圖2：Ardian的歷年資產管理規模變化

資料來源：Ardian，流動的PE整理

經過了29年的發展，Ardian如今所有的業務被劃分成三大板塊：私募股權、實物資產和信貸。其中，私募股權板塊的管理規模最大，有1270億美元，占Ardian總管理規模的72%。該板塊的細分投資策略也最多，包含了S基金、母基金、共同投資基金、并購基金、成長型基金以及其他針對特殊區域、人物和行業的投資基金。實物資產板塊的管理規模在380億美元，投資策略涵蓋基礎設施、房地產和實體資產債務。信貸板塊的管理規模為120億美元，包含了私人信貸和資產凈值融資兩個投資策略。

在私募股權板塊中，Ardian以母基金投資見長，對應著公司的私募股權二級和一級投資部門（Secondaries & Primaries）。該部門占據著業內的領先地位，如今直接/受托管理著共計970億美元的資產，團隊遍布公司的14個辦事處，由100多位投資專家組成，領導團隊更是有著近20年的合作經驗。

尤其在S基金領域，Ardian不僅展現了超凡的募資能力，也是少數能夠處理市場最大規模和最復雜交易的基金管理人。因此，S基金也是Ardian在業內公認的王牌投資策略。

截至目前，Ardian主要通過兩只旗艦系列的S基金捕捉市場的交易機會，分別是專注私募股權投資的S基金“ASF”系列，以及專注基礎設施投資的S基金“ASF Infrastructure”系列。鑒于美元基礎設施投資對國內S市場的借鑒意義不大，故接下來本文將主要介紹Ardian的ASF系列S基金。

始于上個世紀，Ardian迄今為止的ASF系列旗艦S基金共有9支（見圖3）。在2013年之前，Ardian（APE）還隸屬于安盛集團，所以該系列S基金的前五期均帶有AXA的影子，第六期開始改名Ardian。

圖3：Ardian的ASF系列S基金

資料來源：流動的PE整理

注：*表示包含50億美元的共同投資賬戶，**表示包含32億美元P策略投資

背靠全球最大的保險公司輻射到的強大網絡，ASF系列S基金在AXA時代下的募資工作十分順利。首期基金AXA Secondary Fund I在1999年推出，最終關賬的時候達到了2.2億美元的規模水平。

之后，Ardian每二到三年均能成功完成對新旗艦S工具的募集，ASF系列第二期至第四期的基金規模也逐漸增長。

ASF系列基金的首次突破應當是2010年發起的第五期基金AXA Secondary Fund V。當時，Ardian的前身APE的決策層預計歐洲的銀行受即將到來的監管要求，將至少有400-500億美元的私募股權資產等待出售。那些需要募集資金以降低風險的銀行，將努力清空私募股權的資產，這為S基金買家創造了一個巨大的機會，他們預測未來兩年S市場的交易機會將會顯著增加。

面對難得的交易機會，Dominique Senequier領導的投資團隊在2010年就開始發起AXA Secondary Fund V的資金募集，這支基金最終在2012年6月完成募集，共募集到50.8億美元，遠高于最初的目標35億美元，一躍成為當時S市場中最大的基金。

與此同時，第五期基金的募集速度還領先于科勒資本、高盛等同期的市場競爭對手，這為Ardian（APE）在之后的S市場大展拳腳提供了充足的“干火藥”。

2013年起，“單飛”后的Ardian平均募集新旗艦基金的周期大約在3年左右，但是每支基金的規模均突破了百億美元，遙遙領先同一時期競品管理人小幾十億美元的規模，逐漸奠定了其S基金界“一哥”的地位。

2014年，Ardian向市場拋出一顆重磅炸彈，推出了第六期ASF旗艦系列基金，也是全市場第一只募資規模達100億美元的S基金ASF VI，宣告全球S基金開始進入“百億”時代。據悉，ASF VI鎖定的是單筆10億美元以上的交易規模，并瞄準更復雜的交易機會。

時間來到2016年，距離上一期百億級融資不到兩年的時間內，Ardian再次向市場打出了一記重拳，宣布完成了第七期基金ASF VII高達140億美元的募資，該基金再次打破當時的S基金募資記錄。

在Ardian可觀的歷史管理規模和基金業績的支持下，ASF VII吸引了來自北美、歐洲、中東、亞洲和南美的大型機構投資者，總計有來自26個國家的180位投資者參與。其中，美國加州教師退休養老金（California State Teachers’ Retirement System，CalSTRS）對該基金出資了2.5億美元，這也是CalSTRS首次成為Ardian的S基金LP。

圖4：Ardian前7期ASF系列基金的業績

注：業績數據截至2017年3月

筆者獲悉的一份Ardian旗艦系列S基金的業績數據顯示（見圖4）：截至2017年3月，Ardian的前七期ASF旗艦系列基金的凈IRR表現多數落在15%至25%的區間范圍，第一期和第三期基金更是收獲超40%的優異成績。相比之下，第四期基金低于10%的凈IRR業績略顯落后。同期，Ardian的前七期S基金的凈回報倍數業績相差不大，平均在1.5x左右。

2018年，Ardian開始向外界退出第八期旗艦S基金ASF VIII，并在兩年后完成募集。最終，該基金總規模高達190億美元，包括140億美元的主賬戶和50億美元的共同投資賬戶，又是當時市面上最大的S基金。

根據一份外媒披露的資料，ASF VIII的優先回報率為8%，此后管理人將收取15%的carry。此外，ASF VIII的基金期限為10年，從首次關賬日期開始，有3次每次一年的延長期。

ASF VIII的GP承諾資本至少需占總承諾資本的0.5%，對LP的管理費收取標準為承諾資本的1%。但是在投資期內，該基金的管理費降低至取基金凈資產價值和基金資產收購成本中較低者的0.75%。

據不完全統計，ASF VIII主賬戶的LP陣容強大，包括大型養老基金、主權財富基金、保險公司、高凈值人士和其他類型的金融機構。

其中，養老金LP包括出資5億美元的CalSTRS，出資3億美元的加州公務員退休養老金（California Public Employees’ Retirement System），出資2億美元的佛羅里達州退休系統信托基金（Florida Retirement System Trust Fund），分別出資1.5億美元的密歇根州退休養老金（State of Michigan Retirement Systems）和田納西州聯合退休養老金（Tennessee Consolidated Retirement System），以及來自馬來西亞的養老金Kumpulan Wang Persaraan和韓國養老金 Korea Post Savings Bureau等政府性質的養老金。此外，ASF VIII也獲得了Bell Atlantic Master Trust、AARP等企業和商業性質養老金的支持。

ASF VIII的保險公司LP包括分別出資5000萬美元和8000萬美元的中國臺灣國泰人壽保險（）Cathay Life Insurance和富邦人壽保險（Fubon Life Insurance），以及韓國的LINA Life Insurance Company、中國香港的恒生保險、美國的太平洋人壽保險（Pacific Life Insurance Company）和FM Global、瑞士的Suva等商業保險公司。

ASF VIII捐贈基金和基金會類型的LP包括出資750萬美元的 University of Houston System、Rothschild Foundation、Fondation Lucie et André Chagnon、Morton K and J Blaustein Foundation，以及早就參與ASF VI的LP——Kansas University Endowment Association、Singapore Management University 和University of Alberta等高校和捐贈基金。

此外，ASF VIII的50億美元共同投資賬戶也得到了CalSTRS、魁北克儲蓄投資集團（Caisse de dép?t et placement du Québec）、俄亥俄州公共職工退休養老金（Ohio Public Employees Retirement System） 和紐約市職工退休養老金（New York City Employees’ Retirement System）等LP投資人的支持。

據悉，ASF VIII的目標基金業績為1.6x的凈回報倍數和16%的凈IRR。

2025年1月，Ardian的第九期旗艦S基金ASF IX最終以300億美元的硬上限規模收官，除了第九期基金的主賬戶外，還包括了一部分單獨管理的專戶。

ASF IX的募資吸引了超過465家來自歐洲、美洲、中東和亞洲44個國家的全球投資者參與。基金的LP構成多樣，包括各大養老基金、保險公司、主權財富基金、金融機構和高凈值人士。其中，私人財富客戶的增長尤為強勁，其出資額占募集總額的22%（在第八期基金的占比為11%）。

此外，ASF IX的亞太地區LP的數量增加了四倍，吸引了約40家亞太地區投資人的參與，而第八期基金中亞太LP還不到10家。Ardian的大中華區負責人姚斌超對外媒表示，今年起Ardian特別關注中國、新加坡和韓國的保險公司和家族理財辦公室。

據悉，在ASF IX的LP中，還包括了一些本身就參與S基金買方業務的機構。由此可見同行對Ardian投資能力的認可。

鑒于Ardian之前的第七期和第八期基金并不“純粹”，如第七期包含了32億美元的P策略投資而第八期又包含了50億美元的共同投資，Ardian的發言人對此明確表示，ASF IX中不包含母基金P策略的投資額度。

在投資策略上，ASF IX總體而言與前幾期沒有很大差別。這只新基金仍將收購北美和西歐地區并購基金的份額，不會投資新興市場或風險投資基金。目前，ASF IX有50%資金已完成部署，其中買入LP份額的平均單筆交易規模達20億美元。Ardian預計，2025年全球S市場將會更加活躍。

據悉，ASF IX的業績目標是凈IRR達到16%至19%的水平。

03#Ardian穩坐第一把交易的四大秘籍

近年來，除了較為特殊年份外（新冠疫情影響下的2020年），Ardian每年的S交易量平均可占全球市場的10%左右。2024年，Ardian參與的S交易規模更是達到了130億美元（見圖5）。

圖5：2017-2024年Ardian的S交易量

資料來源：Ardian，Lazard

全球頂級S基金管理人的投資策略或多或少有所雷同，但是筆者研究后認為，Ardian能夠穩坐市場第一把交易的原因，或許主要體現在以下四個方面。

1. 在危機中捕捉機會

Ardian的團隊善于在危機中捕捉機會，尤其善于發現那些規模龐大但質量較好的資產。在公司的發展史上，Ardian至少抓住了兩次“化危機為機會”的重要時刻。

首先是2008年的金融危機，這是全球諸多投資機構共同的噩夢，但是卻讓Ardian逮住了這一千載難逢的機會。2010年開始，隨著Ardian（APE）募集的基金規模越來越大，投資團隊瞄準的交易規模也隨之水漲船高。通過一筆筆大型交易，Ardian不斷地將那些平時“令人垂涎”的優質私募資產攬入懷中。

2010年4月，APE表示他們正在從美國銀行手中購買價值19億美元的私募基金組合，這是該公司在2008-2009年休息兩年后重新進入這個市場。AXA方面表示，這筆交易包括成熟的并購基金的權益，這意味著投資者將在較短的時間內獲得回報，而不需要等待很多年，并且這次的組合里面超過90%是投資在美國的基金上，質量非常高，超過80%的資產都不會有任何問題。而在這筆交易之前不久，AXA剛剛完成對法國銀行Natixis價值7.18億美元的私募股權投資。

2011年6月8日，AXA Private Equity宣布它已經從花旗集團購買了17億美元的投資組合資產。這個投資組合大約四分之一是由類似First Data（由私募股權公司KKR控股）這樣的公司的直接投資組成的，而另外75%是對KKR，黑石，凱雷，Clayton, Dubilier & Rice和Providence Equity Partners等公司管理的基金的權益投資。對于這個投資組合， AXA評價說“其中一些管理最好的基金具有巨大的價值增值潛力。”Dominique Senequier表示，“因為我們的方法，加上我們的專門的數據庫，我們能夠提供一個全球的解決方案給花旗。這些高質量資產的出色的透明度使得我們提供了一個好的報價。”

有了這些參與大型S交易的寶貴經驗，從安盛集團獨立后的Ardian穿梭在各種大型交易之間。2014年，Ardian在剛剛完成100億美元的基金募集后，很快就完成了從GE Capital手中購買13億歐元的私募股權基金的交易。2015年Ardian更是大手筆的連續完成三筆PE二級市場交易,包括：1月，從賓夕法尼亞公立學校職員退休系統手中收購17.5億美元的私募股權組合；9月，從新加坡主權財富基金GIC手中購買10億美元的私募股權基金；12月，完成對英國養老基金USS價值9.4億美元的投資組合的收購。2017年，Ardian更是與阿布達比酋長國的政府基金Mubadala旗下的基金公司Mubadala Capital達成交易，由Ardian承諾投資25億美元，涉及PE一級市場和二級市場的投資。

2019年末是Ardian第二次從危機中捕捉交易機會的開端。當時恰逢全球陷入新冠危機的風波，一度造成極大范圍的恐慌和停擺。

盡管Ardian受大環境影響不得不放慢了在2020年的投資步伐，但是2021年西方國家率先解封后，Ardian一騎絕塵地完成了27筆S交易，總規模高達168億美元，占當年全球S交易總規模的13.3%。

例如：2021年10月，Ardian支持Churchill Asset Management關閉了一只S基金和一只共同投資基金，總規模15億美元。其中，S基金約為10億美元，資產組合為Ardian從Churchill收購的35只美國中型市場私募股權基金組成。同月，Ardian以15億美元收購了Northwestern Mutual 手中40多個北美和歐洲的基礎設施基金投資組合。

2. 關注頭部GP和資產，不為折扣心動

眾所周知，S基金被外界關注的第一點便是折扣。尤其這幾年S基金開始陸續出現在國內市場中，高折扣的交易價格一方面令不熟悉交易規則的國內買方膽戰心驚，另一方面也讓“撿漏型”買方趨之若鶩。

同樣對于折扣，Ardian大中華區負責人姚斌超過去在接受流動的PE采訪中表達了不一樣的看法，他認為：“Ardian的策略是只買頭部基金、頭部資產，最好的東西。好東西在市場下行的時候也是好東西，它的價格不會跌的特別厲害，但它的抗風險的能力強，退出的渠道通暢。有些資產可能有高度的折扣，價格是凈資產的40-50%，這些資產買進來按照會計準則你都可以記收益，短期內是很有誘惑力的。但我們內部很早就很明確了，我們決定不碰帶高折扣的非優良資產，這種項目雖然短期內有一些盈利，但我覺得長期我們沒有辦法跟我們LP去交代，給他們我們所承諾的穩定的高收益回報，所以我們還是會堅持買那些好東西，對高折扣不動心是需要定力的。”因此Ardian目前看到高質量資產價格雖然有松動，比如折扣在過去的10%的基礎上可能擴大到10-15%，但不可能一下降到25%，“好資產不會這么甩賣！”

除了堅持只購買頭部資產外，Ardian也非常注意擇時，即資產的購買時間，以規避宏觀經濟的風險。根據姚斌超的介紹，Ardian從來不賭宏觀風險，因為Ardian本身也是風險厭惡型的投資者，不希望有很多這種系統性風險。就像2008年金融危機爆發時，當很多資產“揮淚大甩賣”之際，Ardian只是觀察卻遲遲沒有動靜，一直等到2009年下半年到2010年上半年整個市場已經從谷底往上爬了才真正開始行動，盡管那時候折扣已經不低了，但安全邊際也顯著提高。“我們不抄底，因為你不知道哪里是底，可能抄底抄在半山腰了，買進來的東西會繼續下跌。我們今天做到這個規模，始終堅持不管什么環境下，要有all-weather solution（全天候解決方案），就是說我在合適的時間，以合理的價格，購買最好的資產。如果以這個邏輯來說的話，其實我們不是做市場波動的朋友，不賺系統性風險產生的回報，而是做最好的資產、穩定的表現這樣的策略。”

3. 謹慎使用杠桿

在海外的S市場中，S基金使用杠桿式一種參與更大規模的交易、提高回報倍數的常見伎倆。然而，杠桿有時候也是一把“雙刃劍”。在公開市場上行的時候，杠桿是S基金的“朋友”，而在下行周期，杠桿反而可能是所有基金的“催命符”。

相比其他私募股權領域的投資，S基金使用杠桿的風險相對較小，但是Ardian堅持認為，S基金應確保盡可能謹慎使用杠桿。

Ardian的董事總經理Mark Benedetti曾表示：“自2001年以來，我們一直在持續使用杠桿。”他指出，Ardian的投委會采用現金收付制，只有在合理的情況下才會增加某種形式的債務，通常是按交易進行定期貸款，或與賣方簽訂延期付款協議。

他還補充提醒，杠桿確有其用，但也必須非常謹慎地使用。Ardian使用杠桿的投資從未出現違約的情況，因為投資團隊對杠桿交易的還款有著嚴格的制約。對于那些能夠在12至18個月內還款的交易，則可以被允許使用杠桿。但是如果某些交易需要四年才能還款，那杠桿就不該被使用。

如今，Ardian對于杠桿的態度中立偏否，若需使用，則更加偏好在交易層面與基金層面使用杠桿。這樣實施起來雖然更加復雜，但是卻更為安全。

4. 勇于走出自己的“舒適圈”

在多年的實操經驗下，Ardian有著全市場最老練的投資團隊，并開發出一個覆蓋超過650家GP旗下的1600只基金的私募股權市場資產數據庫，可以提供一萬多家被投企業的540萬個實時數據點。

因此，Ardian可以迅速地對目標基金和資產進行判斷，進而在極短的時間（有時可以是“幾小時內”）內對潛在交易進行定價，這是Ardian在市場生存的根本所在之一。

然而，哪怕自身各項優勢已經達到如此的高度，Ardian仍愿意走出“舒適圈”，順應S市場的發展。

Ardian曾經的投資畫像非常明確：偏好十億美元以上的交易，只挑選頭部基金和最好的資產，只參與LP主導的交易。然而，面對如今愈演愈烈的GP主導型市場，Ardian在積極參與LP主導的交易的同時，也謹慎地開始參與這類原本不擅長的交易。

姚斌超坦言：“我們始終覺得存在信息不對稱，雖然我們做母基金，與GP保持著良好的關系，但對公司的實際情況的掌握還是較GP有限。這類交易經常要涉及各種各樣的雙方利益綁定協議，價格也不便宜，所以我們非常謹慎參與GP主導的交易。”

2020年，Ardian和Pantheon共同領導了Antin Infrastructure Partners價值的10億歐元的GP主導型交易；2021年4月，Ardian是New Mountain Capital 20億GP主導型交易的領投投資人；5月，Ardian又和HarbourVest共同主導幫助General Atlantic將其原基金中的4項資產轉移進新的接續工具。

今年1月，Ardian宣布成功關閉了專為歐洲專門從事制冷和空調系統的安裝和維護的公司Syclef而設立的接續基金工具。該基金是Ardian的首只私募股權延續基金，由Ardian管理，Eurazeo 擔任優先級領投方，Astorg擔任聯合領投方，并通過競爭性拍賣程序進行注資。

Ardian Expansion Fund V是該接續基金的現有投資者。此外，該接續基金接近50%的投資人為新LP，Syclef的管理團隊也參與其中。新基金將進一步支持Syclef的有機增長計劃和收購計劃。

晨哨集團是國內最早參與到PE二級市場的平臺型機構，在過去的幾年里，我們創造了S基金行業的多個第一：

2018年，晨哨發布了市場上第一份全球PE二級市場白皮書；

2021年5月，晨哨發布了全市場的第一份權威的S基金評選榜單；

2021年底，晨哨成為北股交和上股交兩大國家級S交易所的第一批戰略合作機構；

2022年9月，晨哨聯合上股交成功舉辦了全市場第一屆高級S基金研修班；

2022年11月，晨哨主辦了全市場第一個以退出為主題的專業論壇：私募股權基金流動性峰會；

同時，晨哨在峰會上發起了第一個全國性的覆蓋S市場全鏈條的聯盟組織“PE二級市場聯盟”。

2024年4月，推動發起全國第一只S母基金——自貿領航S母基金。

在股權一級市場，Ｓ是絕對的藍海！