文 | 醫藥研究社

布洛芬原料藥龍頭也感覺到了“疼痛”。

近日，亨迪藥業公布了最新財報：2024年，公司實現營業收入4.46億元，同比下降32.75%；歸母凈利潤9154.74萬元，同比下降48.02%；扣非歸母凈利潤為7295.50萬元，同比下降57.14%。

多個核心指標均出現雙位數下滑，亨迪藥業顯然遭遇到了不小的發展挑戰。

該公司也將業績失速的矛頭指向了布洛芬，報告期內這一品類銷量下滑，極大程度改變了公司整體的業績走勢。與此同時，公司業務依賴的問題進一步引起市場注意。

業績下滑背后，亨迪藥業的布洛芬“依賴癥”

原料藥是亨迪藥業的重中之重，近年來該板塊貢獻收入占公司總收入比重長期在80%左右。其中，布洛芬是最主要的品類。

雖然根據財報透露的信息，亨迪藥業還擁有心血管類原料藥托拉塞米、米力農，抗腫瘤類原料藥醋酸阿比特龍、磷酸氟達拉濱、鹽酸格拉司瓊、克拉屈濱，抗膽堿類原料藥硫酸莨菪堿、硫酸阿托品等，但以布洛芬、右旋布洛芬為主的非甾體抗炎類原料藥仍然是公司最主要的收入來源。

這也意味著一旦布洛芬原料藥產品放量受阻，亨迪藥業的業績表現就會出現較大變動。

那么，當前布洛芬原料藥市場究竟發生了什么？

在財報中，亨迪藥業只言片語提到了一些行業現狀：“布洛芬原料藥國際市場競爭激烈，價格仍在低位運行。”

放大來看，目前布洛芬原料藥行業高手云集。據華金證券研報，全球生產布洛芬原料藥的企業有新華制藥、亨迪藥業、美國圣萊科特、德國巴斯夫、印度SOLARA、印度IOL等。

其中，來自國內的新華制藥為全球重要的解熱鎮痛類原料藥生產企業。據該公司2022年在投資者互動平臺透露，其布洛芬實際市場份額接近40%，由此也坐穩了國內布洛芬原料藥產業“一把手”的位置。

而亨迪藥業常年位居國內布洛芬原料藥行業第二，高手在前，發展壓力較大。再加上近年布洛芬原料藥市場價格低位徘徊，公司更難實現增長。

據中國醫藥保健品進出口商會的數據，2018年、2019年，國內布洛芬原料藥出口單價分別達到約11.49萬元/噸、13.88萬元/噸，而目前已經下降到約7萬元/噸左右。這一價格變化與全球頭部供應商德國巴斯夫從停產到復產的業務運作密切相關，其中涉及到供需關系，即布洛芬原料藥市場供應飽和，價格就會出現明顯下降。

目前，亨迪藥業也深刻意識到布洛芬原料藥這門生意不太好做，選擇了止損以及深化業務改革。

“原料藥+制劑”一體化布局，還是離不開布洛芬

在2024年財報中，亨迪藥業表示：“鑒于目前布洛芬原料藥國際市場供需飽和，全球布洛芬原料藥價格處于相對低位，本著對全體股東負責任的態度和穩健經營的原則，公司充分考慮布洛芬的全球市場容量、市場競爭格局以及產需平衡等因素，結合國內醫藥市場環境和產業政策等因素影響以及公司長遠發展的規劃，終止‘年產5,000噸布洛芬原料藥項目’，相應募集資金將部分用于‘武漢亨迪原料藥和制劑產品研發項目’和‘布洛芬原料藥重排水解酸化崗位安全環保升級技改項目’，剩余募集資金將繼續存放于相應的募集資金專戶，并在授權范圍內進行現金管理。”

具體到業務運營上，亨迪藥業將持續深化“原料藥+制劑”一體化布局，讓公司通過規模優勢、成本管控和質量控制，占據較高的市場地位。

據了解，目前亨迪藥業原料藥、制劑兩大業務的協同，主要表現在公司使用自產原料藥生產解熱鎮痛類、心血管類、抗感染類等制劑，原料藥的產能、質量和供應可以實現自我保障，避免被上游供應商掣肘。

這樣的協同模式優勢突出，弊端也比較明顯。

此種模式下，公司主要靠布洛芬這一核心品類串聯兩大業務，制劑板塊中布洛芬仍然占據重要地位。據悉，亨迪藥業的核心制劑產品就包括布洛芬顆粒、布洛芬片、布洛芬緩釋膠囊、布洛偽麻片等。

或許也是受到布洛芬市場行情影響，財報顯示，2024年，亨迪藥業制劑業務收入0.85億元，同比下降17.57%，毛利率下降3.2個百分點至59.48%。

由此來看，亨迪藥業要想破局，仍需積極加碼研發，擺脫對單一品類的依賴。

放眼行業，新華制藥等企業也存在發展陣痛，但相比亨迪藥業，業務和產品布局更加多元，相應能夠分散風險。據介紹，新華制藥擁有化學原料藥、醫藥制劑、醫藥中間體、電商業務四大業務板塊，以及阿司匹林、布洛芬、左旋多巴、乙氧苯柳胺、三苯雙脒、馬藺子素、吡哌酸等26個市場占有率第一或獨家品種。

可以說，亨迪藥業的業務拓展不缺參考案例。

不過，著眼現在，公司其實還有一個緊要問題——如何做好資源分配？

財報顯示，2023年公司研發費用率僅3.87%，低于行業均值近3個百分點。到2024年，公司的研發費用還在收縮，同比大幅下降37.59%，研發人員數量為129人，較2023年的131人也減少1.53%。

當然，這背后有降本增效的考慮，但研發畢竟涉及到藥企核心競爭力，如何在增強研發實力的同時不損失過多利潤，亨迪藥業可能還需深思。