4月24日下午，康哲藥業(yè)召開建議分拆德鎂醫(yī)藥擬于香港聯(lián)交所主板獨立上市的說明會。《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，本次建議實施的“實物分派+介紹上市”方式不涉及新股發(fā)行融資，股東將以分紅形式取得德鎂醫(yī)藥股份，可享有德鎂醫(yī)藥獨立估值溢價帶來的潛在收益，同時其享有的德鎂醫(yī)藥股權(quán)不被稀釋。

記者查詢資料獲悉，康哲藥業(yè)持有德鎂醫(yī)藥90.8%的股權(quán)，其余9.2%由兩家雇員激勵平臺持有。日前，德鎂醫(yī)藥已向聯(lián)交所遞交申請， 申請批準德鎂醫(yī)藥股份以介紹上市方式于聯(lián)交所主板上市及買賣，獨家保薦人為華泰國際。

對于此次分拆，康哲藥業(yè)在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，德鎂醫(yī)藥預(yù)計將可獨立進行籌資活動，集團將可集中資源發(fā)展其核心業(yè)務(wù)。同時，余下集團及分拆集團將提升各自業(yè)務(wù)形象與市場地位，從而提升各自吸引投資者及合作伙伴的能力。此外，分拆后核心員工的股權(quán)激勵，有利于支持業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

近三年營收合計約15億元，虧損1.6億元

此次擬分拆上市的德鎂醫(yī)藥，成立于2020年，總部位于海南海口，業(yè)務(wù)圍繞皮膚處方藥及皮膚學(xué)級護膚品的研產(chǎn)銷，提供從預(yù)防、治療到長期護理的皮膚健康綜合解決方案。公司產(chǎn)品矩陣聚焦銀屑病、白癜風(fēng)、特應(yīng)性皮炎、痤瘡等高發(fā)皮膚病。

在皮膚處方藥領(lǐng)域，德鎂醫(yī)藥主要產(chǎn)品管線包括三款已上市產(chǎn)品、四款處于臨床階段或后期階段的候選產(chǎn)品及兩款臨床前候選產(chǎn)品，覆蓋銀屑病、白癜風(fēng)、特應(yīng)性皮炎(AD)、皮膚挫傷、淺表性靜脈炎、靜脈曲張、化膿性汗腺炎(HS)、結(jié)節(jié)性癢疹(PN)、慢性自發(fā)性蕁麻疹(CSU)等主要皮膚疾病。

此外，在皮膚學(xué)級護膚品領(lǐng)域，德鎂醫(yī)藥代表性產(chǎn)品包括禾零舒緩系列產(chǎn)品與喜遼妥—壬二酸產(chǎn)品系列，此類護膚品主要針對患有特應(yīng)性皮炎與尋常痤瘡的消費者。

記者了解到，德鎂醫(yī)藥在研發(fā)上采取了合作研發(fā)與自主研發(fā)雙管齊下的模式。截至2025年3月31日，公司擁有由超650名專業(yè)人士組成的自建商業(yè)化團隊，主要產(chǎn)品替瑞奇珠單抗注射液于2023年5月獲得國家藥監(jiān)局的上市批準，用于治療成人中重度斑塊狀銀屑病，并于2024年1月新納入國家醫(yī)保目錄。

不過，德鎂醫(yī)藥在近三年的業(yè)績期內(nèi)，出現(xiàn)了增收未增利的現(xiàn)象，公司毛利率也有較大波動。據(jù)招股書，2022年、2023年和2024年，德鎂醫(yī)藥分別實現(xiàn)營收3.83億元、4.73億元和6.18億元，實現(xiàn)凈利潤為-5517萬元、-470.3萬元和-1.06億元，毛利率分別為70.1%、76.9%及63.5%。

截至2022年、2023年及2024年12月31日止，德鎂醫(yī)藥在各期間從五大客戶取得的總收入分別為2.84億元、3.07億元及3.79億元，各占其總收入的74.2%、64.9%及61.3%。

對于近三年收入增長及虧損額持續(xù)擴大，德鎂醫(yī)藥表示，收入增長主要源自皮膚處方藥及皮膚學(xué)級護膚品銷售額增加，及由于同期多款產(chǎn)品推出所致；業(yè)績報告期間錄得凈虧損，主要由于推廣新上市產(chǎn)品產(chǎn)生了較高銷售開支，以及為豐富產(chǎn)品管線而產(chǎn)生了較高研發(fā)開支。

大藥企“養(yǎng)小號”，分拆已是趨勢

從大股東康哲藥業(yè)去年業(yè)績來看，皮膚健康業(yè)務(wù)營收占比并不高。

按照全藥品銷售收入口徑來看，2024年，康哲藥業(yè)皮膚和醫(yī)美線的銷售額為6.7億元，同比增長18.2%，占比7.8%。

德鎂醫(yī)藥的收入主要由兩條業(yè)務(wù)線產(chǎn)生，皮膚處方藥銷售和皮膚學(xué)級護膚品銷售。其中皮膚處方藥銷售收入占比最高時達97.5%，2024年銷售收入為5.37億元，營收占比降至87%。而皮膚學(xué)級護膚品的銷售近三年增長較快，招股書顯示，2022年、2023年及2024年，該項業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入946.6萬元、4774.4萬元和8027.5萬元，占公司總營收的2.5%、10.1%和13.0%。

對于分拆后的業(yè)務(wù)定位，康哲藥業(yè)表示，分拆完成后，德鎂醫(yī)藥主要在中國內(nèi)地運營皮膚健康業(yè)務(wù)，而康哲藥業(yè)則聚焦于心腦血管、中樞神經(jīng)、消化及眼科等專科業(yè)務(wù)，以及其他市場的皮膚健康業(yè)務(wù)。

康哲藥業(yè)還表示，此次擬分拆有助于進一步聚焦核心業(yè)務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。若成功獨立上市，德鎂醫(yī)藥將在資源配置、戰(zhàn)略決策與品牌建設(shè)等方面獲得更高自主權(quán)，進一步提升運營效率，有望抓住皮膚健康領(lǐng)域的巨大市場潛力實現(xiàn)重大發(fā)展突破。

德鎂醫(yī)藥在招股書中表示，預(yù)期未來經(jīng)營業(yè)績將受到所售商品成本及經(jīng)營開支波動的影響。銷售開支是公司經(jīng)營開支的重要組成部分。隨著我們銷售及推廣活動的增加，預(yù)期我們的銷售開支于未來將進一步增加，而經(jīng)營開支的重要組成部分是勞工成本。

實際上，近年來在醫(yī)藥行業(yè)，大藥企分拆熱門賽道業(yè)務(wù)上市的案例頻發(fā)。如早先的科倫藥業(yè)分拆川寧生物、科倫博泰，藥明系“一拆四”，以及長春高新、華蘭生物等藥企的分拆上市。這些案例中，大藥企或因聚焦主業(yè)，或因拓寬融資渠道等分拆子公司上市，子公司雖上市地點各異，但業(yè)務(wù)均聚焦于熱門賽道。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，傳統(tǒng)藥企紛紛將創(chuàng)新藥資產(chǎn)從母體“剝離”，甩開包袱，以單獨上市的方式尋求資本市場的青睞。這一現(xiàn)象背后，既是大藥企對自身業(yè)務(wù)估值的思考，也是優(yōu)質(zhì)在研管線價值的體現(xiàn)。