近日，三全食品（002216.SZ）披露2024年年報。

報告期內，公司實現營業收入66.32億元，同比下降6%；歸母凈利潤5.42億元，同比下降27.64%；凈利率為8.18%，下降2.44個百分點。

這已是三全食品連續兩年核心業績指標下滑。2023年，其營收、歸母凈利潤分別同比下降5.09%、6.55%。

公司解釋，主要是消費需求和意愿溫和復蘇，行業增長放緩、品類競爭態勢為業績增長帶來了一定壓力。

作為速凍米面制品龍頭企業，三全食品擁有“三全”和“龍鳳”兩大品牌。

分產品看，公司第一大品類速凍面米制品去年收入55.99億元，同比下滑約4%，占總收入的比重為84.42%，直接拉低了整體營收。該產品對應銷量62.19萬噸，同比增長2.04%。銷量增但收入減，民生證券研報指出，速凍面米制品去年價格下降了5.9%。

“龍鳳”牌湯圓（左宇 攝）

速凍面米制品收入下滑，主要是湯圓、水餃、粽子老品承壓，收入34.74億元，同比下降5.84%；創新類面米制品表現穩定，貢獻21.25億元收入，與上年基本持平。

第二大品類速凍調制食品下滑更為明顯。

2024年，該產品收入8.73億元，同比下滑18.84%，占比也由上年的15.25%降至13.17%；對應銷量5.51萬噸，同比下滑29.77%。有分析認為，這主要是B端集采產品采購招標時間延后，致使部分收入確認后置所致，2025年受餐飲端疲軟影響，速凍調制品表現承壓，后續需關注餐飲需求復蘇。

另外，冷藏及短保類產品收入也下滑3.26%，僅0.92億元，三大產品線全面下滑。

渠道調整也是影響業績的因素之一。

經銷模式常年為三全食品貢獻七成以上營收。2024年，該模式收入約50億元，同比下降9.39%；經銷商數量也從上年末的4245個降至4195個，減少了50個。其中長江以北經銷商數量從2069個降至1700個，大幅減少369個，公司解釋是渠道質量優化所致。

近些年，三全食品積極布局新興業態，擁抱新零售渠道，尤其是電商渠道。2024年，公司直營電商業績高速成長，營收同比增長58.5%；毛利率為26.95%，微增0.29%。

但高速增長的直營電商，其實是在虧錢。

華鑫證券研報指出，直營電商渠道實現高速增長，但由于流量費用高投放，電商渠道去年凈利率雙位數虧損。

受電商推廣費用增加影響，2024年，三全食品銷售費用達8.54億元，同比增長5.48%；銷售費用率約12.9%，同比增長1.4個百分點，進一步吞噬了利潤空間。

考慮到行業競爭和需求端相對疲軟，東吳證券下調了對三全食品今明兩年的盈利預測，預計2025年—2027年公司歸母凈利潤分別為6億元、6.8億元、7.4億元（此前2025年—2026年分別為7.2億元、8.1億元），維持“增持”評級。

業績披露后的電話會議上，有投資者詢問，公司對2025年的展望如何？

三全方面并未給出具體數字指引，僅表示要從產品端、渠道端、營銷端、數字化等方面發力。