去年以來，陸控（LU.US；6623.HK）因業(yè)績波動、更換審計師等問題引發(fā)市場關注，但4月24日的一紙公告成了轉(zhuǎn)折點——獨立調(diào)查結果出爐、管理架構重塑、業(yè)務數(shù)據(jù)披露，三箭齊發(fā)直接刺激美股單日暴漲12%。

這場風波看似驚險，實則讓陸控甩掉包袱，輕裝上陣。盡管調(diào)查結果顯示陸控往期財報的會計處理問題，但核心出發(fā)點是為了保護零售投資者，履行企業(yè)對客戶的責任。更關鍵的是，中國平安去年將陸控正式并入報表，彰顯對其長期價值的信心。而陸控也通過一系列切實可行的整改措施，構建起更穩(wěn)健的發(fā)展框架。

近年來，陸控從追求規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅刭|(zhì)量的發(fā)展模式，如今在國家力推消費金融、刺激內(nèi)需的東風下，疊加市場疑慮進一步消除，公司已悄然完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身，站在價值重估的新起點上。

一、調(diào)查塵埃落定：正面回應市場關切

回顧今年初，陸控解聘PwC引發(fā)市場關注，股價一度承壓。為此，公司委托國際律師事務所及法證會計專家組成獨立調(diào)查團隊，對2022年1月至2024年12月期間的相關交易展開全面審查。

期間，陸控港股停牌，美股正常交易。考慮到港股成交量在陸控全部交易中占比較低，美股表現(xiàn)基本反映了市場觀點。經(jīng)歷1月底的短期調(diào)整，2月以來陸控美股股價累計上漲逾27%，或表明市場對該公司仍持正面態(tài)度。

獨立調(diào)查結果也證實投資者并非過于樂觀。調(diào)查顯示，PwC所指控的相關交易“補償關聯(lián)實體損失” 并不成立。真實情況是，2023年5月至2024年1月，陸控為了補償購買私募投資基金虧損的零售投資者，通過信托購買關聯(lián)實體資產(chǎn)來回購相關底層資產(chǎn)。

這一行為初衷是為了保護零售投資者，并非利益輸送。獨立調(diào)查明確區(qū)分了兩類交易性質(zhì)：一類是涉及關聯(lián)實體的信托交易，未履行上市規(guī)則要求的公告、申報及獨立股東批準程序；另一類是對獨立第三方全權信托的投資，不涉及關聯(lián)交易，但公司亦需進行會計調(diào)整以確保符合準則。

根據(jù)公告，公司將委任新的核數(shù)師重新審計2022年及2023年的財務報表。董事會預估，于2022年底財政年度，合并資產(chǎn)總值增加不超過 0.5%，合并凈利潤無實質(zhì)性變化；于2023年底財政年度，合并資產(chǎn)總值減少不超過 2%，合并凈利潤減少8%至15%（約0.83億至1.55億元），整體影響有限。鑒于相關交易僅涉及往期財報調(diào)整，預計不會影響未來業(yè)績。

這些細節(jié)披露既坦誠承認問題，也以事實反駁過度解讀，展現(xiàn)了公司直面問題、重塑市場信心的決心。

隨后，公司迅速采取了一系列改善措施，包括管理架構夯實、內(nèi)控機制升級、核數(shù)師更迭等，直指其強化公司治理、回應監(jiān)管要求，也為后續(xù)發(fā)展筑牢防火墻。配合近年來業(yè)務結構調(diào)整成效漸顯，公司擺脫困境、實現(xiàn)重生的路徑日益清晰。

二、走出轉(zhuǎn)型陣痛：基本面拐點隱現(xiàn)

2024年，在復雜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，陸控主動壓縮傳統(tǒng)信貸規(guī)模，聚焦消費金融賽道，通過100%擔保模式強化風險管控，業(yè)績短期承壓也是戰(zhàn)略調(diào)整的必然代價，但卻為長期健康發(fā)展奠定了基礎，最新數(shù)據(jù)已印證轉(zhuǎn)型成效。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，2024年Q3至2025年Q1三個季度間，公司已賦能貸款總額（不包括消費金融子公司）的30天以上逾期率從5.2%降至4.8%，再進一步降至4.5%；90天以上逾期率從3.2%降至2.9%，再降至2.6%；消費金融不良貸款率穩(wěn)定在1.2%；C-M3 遷徙率（衡量正常貸款三個月后轉(zhuǎn)不良的概率）從1%降至0.8%。

這些數(shù)據(jù)表明，前期風險出清已見成效，資產(chǎn)質(zhì)量進入穩(wěn)定期。

業(yè)務端的戰(zhàn)略聚焦成效同樣明顯。截至2025年Q1，尚未償還總貸款余額為2,039億元，同比下降24.6%，環(huán)比下降6%；其中消費金融尚未償還貸款余額為501億元，同比增長29.3%，環(huán)比持平。

2025年Q1，所賦能新增貸款總額為573億元，同比增加19.1%；其中消費金融新增貸款達 304億元，同比增加50%，占比突破50%；截至2025年3月，累計借款人達2,700萬人，同比增長23.9%。

數(shù)據(jù)表明，公司貸款規(guī)模趨穩(wěn)，消費金融作為政策支持的核心業(yè)務增長強勁，多元化戰(zhàn)略成效顯著，未來有望成為業(yè)績增長引擎。

盈利方面，100%擔保模式初期因計提風險準備金壓制利潤，但公司承擔風險的貸款比例已從2023年底的39.8%躍升至2025年Q1的79.9%，這不僅標志著向深度賦能的科技平臺成功轉(zhuǎn)型，也意味著對貸款定價的掌控力增強。未來，信用成本下降與規(guī)模效應釋放，將共同打開盈利彈性空間。

陸控的主要業(yè)務指標都在持續(xù)轉(zhuǎn)好，隨著風險撥備影響逐漸消退，疊加政策助力宏觀環(huán)境復蘇，公司盈利修復路徑確定性較高，基本面拐點已隱約可見。

結語

當前的陸控，正處于 “風險出清” 與 “價值重構” 的關鍵節(jié)點。隨著獨立調(diào)查的完成，陸控通過透明化的信息披露，消除了市場疑慮。

短期來看，陸控仍需待新任核數(shù)師完成財報審計以盡快復牌，市場仍會關注其業(yè)績修復進度，但從長遠視角，公司治理架構的深度調(diào)整為長期合規(guī)運營筑牢了根基；業(yè)務戰(zhàn)略的聚焦使其回歸高質(zhì)量發(fā)展軌道，與國家政策同頻共振；科技賦能的效率提升，將進一步推動公司進入增長新階段。

隨著財報重審落地，市場情緒逐漸平復，歷經(jīng)風雨的陸控，有望在金融科技行業(yè)發(fā)展的新周期中，以估值回歸與業(yè)績復蘇的“戴維斯雙擊”中迎來新生。