財聯(lián)社4月25日訊（記者 沈述紅）備受市場矚目的中共中央政治局會議于4月25日正式召開，會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作，相關(guān)政策布局涉及財政、貨幣、民生、產(chǎn)業(yè)等多領(lǐng)域。

此次會議傳遞出哪些積極信號？未來財政和貨幣政策將如何協(xié)同發(fā)力？會帶來怎樣的投資啟示？多家基金公司從六個方面給出全方位解讀。

看點一：會議釋放多個積極信號

整體看，本次會議召開背景是中美貿(mào)易摩擦升級，在充分認(rèn)識外部壓力的同時，延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，整體政策表述較為積極。

在創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春看來，此次會議“不同尋常”之處在于，在外部環(huán)境復(fù)雜、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)待穩(wěn)固的背景下，全面且主動地進(jìn)行政策布局，涉及財政、貨幣、民生、產(chǎn)業(yè)等多領(lǐng)域，展現(xiàn)出政策制定者應(yīng)對經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的決心和系統(tǒng)性思維。

博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順分析，本次會議在多個方面釋放出積極信號：首先，會議提出“要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，后續(xù)整體宏觀政策有望延續(xù)更擴張、更積極的取向。其次，會議還提到“加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用”、“適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕”，貨幣與財政的表述也偏積極。

“除了上述總量層面的積極信號，其他像消費、地產(chǎn)、資本市場等市場重點關(guān)注的方面也有積極表述。像消費方面，本次會議著重強調(diào)了服務(wù)消費的重要性，同時明確‘設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款’，值得重點關(guān)注。”陳顯順稱。

永贏基金稱，從會議釋放的信號來看，有三個方面的積極因素值得關(guān)注：一是科技創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展仍被置于優(yōu)先位置；二是宏觀政策仍保持?jǐn)U張性取向；三是會議特別強調(diào)“穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，反映出決策層對資本市場穩(wěn)定的高度重視，內(nèi)需刺激政策也明顯更加注重服務(wù)消費帶動作用。

看點二：財政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力，呵護(hù)流動性

魏鳳春對此次會議中提及的“加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”印象深刻。

“從信號力度看，‘加緊’凸顯政策緊迫性，政策制定者敏銳捕捉到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下政策需快速落地生效的需求。積極財政政策通過加快專項債券、超長期特別國債發(fā)行，能直接為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生保障等領(lǐng)域注入資金，拉動總需求；貨幣政策適時降準(zhǔn)降息，能降低企業(yè)融資成本，增加市場流動性。”魏鳳春分析。

談及上述政策對資本市場可能帶來的影響，他認(rèn)為，更加積極的財政政策，如加快債券發(fā)行，一方面增加市場資金供給，為資本市場提供增量資金；另一方面，資金流向重點扶持產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)市場投資方向，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)股票估值提升。

另外，在適度寬松貨幣政策下，降準(zhǔn)有助于增加銀行可貸資金，降息降低企業(yè)融資成本，提升企業(yè)盈利預(yù)期，投資者對股票等風(fēng)險資產(chǎn)的需求增加，市場風(fēng)險偏好上升。“新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與新型政策性金融工具支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域，會吸引資金向這些領(lǐng)域聚集，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，提高資本市場活躍度和吸引力，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。”魏鳳春指出。

國泰基金稱，此次會議提出用好用足更加積極的財政政策，財政政策變動或在6月或8月的人大常委會，預(yù)計增加赤字1%；另外，整體保持中央經(jīng)濟(jì)會議以來貨幣政策表述，“我們認(rèn)為，未來降準(zhǔn)降息仍然取決于國際經(jīng)貿(mào)斗爭進(jìn)展。”

此次會議中，宏觀政策仍保持?jǐn)U張性取向，財政和貨幣政策表述均較為積極，“但政策實施更注重節(jié)奏和精準(zhǔn)性，避免過度刺激導(dǎo)致政策空間過早耗盡。”永贏基金分析。

“雖然會議并未強調(diào)更多的增量政策，但加快落實存量政策同樣對于穩(wěn)增長有較好的效果，而且外部加征的關(guān)稅未來也存在降低可能，優(yōu)先用好存量政策有助于避免未來外部環(huán)境變化導(dǎo)致內(nèi)部政策處于被動狀態(tài)。”景順長城基金投研團(tuán)隊表示。

看點三：“穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期” 有助于防止市場非理性波動

會議指出，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。

魏鳳春認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)深度融合、國際形勢復(fù)雜多變的背景下，堅定不移擴大高水平對外開放是我國融入全球經(jīng)濟(jì)、提升國際競爭力的戰(zhàn)略選擇。通過改革開放，能吸引外資、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗，拓展海外市場，為經(jīng)濟(jì)增長注入新動力。

同時，穩(wěn)就業(yè)是保障民生、維持社會穩(wěn)定的基石；穩(wěn)企業(yè)可穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)主體，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定；穩(wěn)市場能維持經(jīng)濟(jì)秩序正常運行；穩(wěn)預(yù)期能穩(wěn)定市場參與者信心，避免因不確定性造成經(jīng)濟(jì)活動收縮。

“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性，是通過推動產(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、提升全要素生產(chǎn)率等，增強經(jīng)濟(jì)韌性和抗風(fēng)險能力，降低外部沖擊對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。”魏鳳春稱。

永贏基金稱，會議特別強調(diào)“穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，反映出決策層對資本市場穩(wěn)定的高度重視，這有助于穩(wěn)定投資者情緒，防止市場出現(xiàn)非理性波動。此外，內(nèi)需刺激政策明顯更加注重服務(wù)消費的帶動作用，符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的大方向。

“穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)企業(yè)的政策優(yōu)先級也顯著提升。”永贏基金分析，與簡單的需求刺激不同，會議強調(diào)通過“保生產(chǎn)”來穩(wěn)定就業(yè)基本面，這種供給端思維更符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段的特點，也意味著政策可能更多從改善營商環(huán)境、降低制度性成本等角度發(fā)力。

本次會議首次提出“要提高中低收入群體收入”，在具體政策方向提出“盡快清理消費領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款”，并且明確將擴圍提質(zhì)實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設(shè)。景順長城基金投研團(tuán)隊就此認(rèn)為，這進(jìn)一步強化了以消費為主導(dǎo)的宏觀調(diào)控思路，對于提振總需求有較為積極的影響。

從會議來看，國泰基金認(rèn)為，未來政策有望繼續(xù)在內(nèi)需上發(fā)力穩(wěn)增長，具體線索包括服務(wù)消費、人工智能+、政府債券加快發(fā)行使用、政府化債、地產(chǎn)城市更新。

看點四：關(guān)注外部形勢變化，重視資本市場及房地產(chǎn)市場

此次中央政治局會議在肯定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢向好的同時，也明確指出“外部沖擊影響加大”。在應(yīng)對外部壓力方面，會議明確“統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放”，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作在面臨外部壓力同時仍要穩(wěn)步推進(jìn)，而非打亂前期部署。

談及具體應(yīng)對關(guān)稅沖擊的舉措，景順長城基金投研團(tuán)隊分析，一方面是從保民生角度，“對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系”。另一方面是從對外開放角度，提出“加大服務(wù)業(yè)開放試點政策力度”、“同國際社會一道，積極維護(hù)多邊主義，反對單邊霸凌行徑”。

針對外部不確定性，會議也指出將“根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，這意味著未來政策將內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)形勢，如果形勢發(fā)生負(fù)面的變化，逆周期政策也將及時發(fā)力。

值得一提的是，此次會議將資本市場穩(wěn)定的重要性提到新的高度。永贏基金表示，在當(dāng)前中美戰(zhàn)略博弈的關(guān)鍵時期，保持資本市場平穩(wěn)運行具有特殊意義，這既關(guān)乎市場信心，也涉及金融安全。

“本次會議明確指出‘持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場’，相比前期的‘穩(wěn)定’進(jìn)一步提出‘活躍’的要求。”景順長城基金投研團(tuán)隊指出。

在房地產(chǎn)方面，會議延續(xù)“防風(fēng)險”基調(diào)，更傾向于通過長效機制促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。會議重點提出“加力實施城市更新行動，有力有序推進(jìn)城中村和危舊房改造”，以及“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策”，基本符合市場此前預(yù)期。

此外，會議再次強調(diào)“加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題”，該問題是社會需求不足的重要源頭之一，若加快解決也有明顯積極意義。

看點五：對A股影響幾何？

歷屆中央政治局會議對資本市場的影響一向備受關(guān)注，此次也不例外。

展望后市，景順長城基金投研團(tuán)隊認(rèn)為，政治局會議繼續(xù)釋放積極信號，A股中期不悲觀，“此次會議整體內(nèi)容符合市場預(yù)期，雖然沒有提及短期出臺增量刺激政策，但整體思路是加快使用存量政策，并在未來結(jié)合形勢變化果斷出臺增量逆周期政策，我們認(rèn)為，對于穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期，同樣有較好的效果。”

向前看，近期市場在政府資金積極流入穩(wěn)市場，關(guān)稅政策出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)機的催化下反彈，部分指數(shù)逐步收復(fù)“對等關(guān)稅”所造成的大跌，整體風(fēng)險偏好改善。

向后展望，市場在回補前期下跌缺口后，可能面臨部分抄底資金獲利回吐壓力，并且關(guān)稅對于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響可能在5月逐步體現(xiàn)。“但考慮到市場整體估值具備較強的吸引力，滬深300的股權(quán)風(fēng)險溢價仍在高位，股息率水平相比十年期國債收益率仍高出160bp，市場在估值方面仍有改善空間。對于A股中期表現(xiàn)整體不悲觀，估值仍將是市場上行的主要驅(qū)動力。”景順長城表示。

“會議基調(diào)總體符合市場主流預(yù)期，預(yù)計對市場影響有限。”永贏基金認(rèn)為，中期維度，受穩(wěn)市場預(yù)期和政策儲備限制，市場下行空間或相對有限，結(jié)構(gòu)性機會或?qū)⒏怀觯萍汲砷L板塊調(diào)整后有望迎來投資機遇，而防御性資產(chǎn)可對沖波動，整體市場可能進(jìn)入震蕩分化階段。

本次會議在資本市場方面，提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”。對此。陳顯順認(rèn)為，后續(xù)市場維穩(wěn)力量有望在外部沖擊加大時繼續(xù)維護(hù)市場穩(wěn)定。

“對市場而言，在當(dāng)前全球經(jīng)貿(mào)斗爭的背景下，二季度市場波動預(yù)計仍然偏大。”國泰基金指出，但同時，政策穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的明確表態(tài)，能夠幫助市場風(fēng)險偏好企穩(wěn)。

“恰恰是在市場估值低位之時，政策加碼或?qū)⑹切星榉崔D(zhuǎn)催化劑，在一攬子‘穩(wěn)信心’政策下，市場有望重拾升勢，堅定看好中國資產(chǎn)的長期投資機會。”財通基金指出。

看點六：重點關(guān)注科技、消費投資機會

談及具體的資產(chǎn)配置機會，永贏基金從會議對于科技、消費的表述分析，認(rèn)為可以關(guān)注科技成長主線（AI、半導(dǎo)體、機器人等）、消費結(jié)構(gòu)性機會（服務(wù)消費、汽車松綁），以及防御性高股息資產(chǎn)，利用市場波動逢低關(guān)注政策確定性強的領(lǐng)域，同時可考慮保留底倉應(yīng)對潛在風(fēng)險。

“關(guān)于消費方面，本次會議重點提及‘大力發(fā)展服務(wù)消費’，后續(xù)服務(wù)消費相關(guān)投資領(lǐng)域值得關(guān)注。”陳顯順稱。

另外，本次會議指出“培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，打造一批新興支柱產(chǎn)業(yè)”、“加快實施‘人工智能+’行動”等表述，他認(rèn)為，后續(xù)需要對人工智能等相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)跟蹤。

景順長城基金投研團(tuán)隊指出，若關(guān)稅談判過程較為漫長，企業(yè)盈利普遍受到影響，高景氣行業(yè)相對稀缺，則紅利風(fēng)格在中期仍有相對收益，尤其是分子端受益或穩(wěn)定的股票。

“另一方面，DeepSeek突破為AI應(yīng)用場景發(fā)展提供了條件，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)高景氣或仍在早期，未來從算力、云計算等基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用環(huán)節(jié)有望逐步兌現(xiàn)盈利，仍是中期的重要主線。”內(nèi)需板塊方面，上述公司分析，伴隨穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加碼、有效需求回升，服務(wù)類、新興消費領(lǐng)域仍有較好的投資機會。

結(jié)構(gòu)上，國泰基金重點關(guān)注三方面：一是絕對的紅利避險，包括銀行、公用事業(yè)、貴金屬仍有一定的底倉配置必要；二是具有進(jìn)口替代可能性的相關(guān)行業(yè)是反彈主線，包括國防軍工、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物；三是內(nèi)需穩(wěn)增長政策的發(fā)力方向，包括地產(chǎn)、商貿(mào)零售等新消費。