他，每經(jīng)歷一次金融危機(jī)，身價就翻10倍。美聯(lián)儲信心不足時，會找他拿主意。一眾國家主權(quán)基金，都是他的忠實客戶。然而，即便有如此權(quán)威的機(jī)構(gòu)為他背書，仍有人質(zhì)疑他是最高端龐氏騙局的設(shè)計者。這位擁有全球最大對沖基金的華爾街傳奇人物，就是橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐。

達(dá)利歐的出眾，不僅體現(xiàn)在投資手段上，更在于他屢次精準(zhǔn)預(yù)測到金融危機(jī)，并逆勢獲利。很難想象，如此強大的投資技能，竟出自一個不安分的“學(xué)渣”。

1949年，達(dá)利歐出生在紐約長島的一個中產(chǎn)家庭。年少的他，相較于在知識海洋中遨游，更喜歡像打工仔那般瀟灑，尤其熱衷于在高爾夫球場當(dāng)球童。

20世紀(jì)60年代，是美股歷史上最瘋狂的時期之一。12歲的達(dá)利歐在球場，聽到最多的就是股票交易話題。耳濡目染之下，他拿出全部積蓄，準(zhǔn)備放手一搏。由于起始資金太少，他只能買進(jìn)最便宜的一只股票。當(dāng)時的小達(dá)利歐并不知道，這是一家瀕臨倒閉的公司?？烧l能想到，他剛買入，這家公司就宣布將被收購，達(dá)利歐人生第一次炒股，便獲得了兩倍的盈利。從此，這個初入股市的股民，開啟了他的投資生涯。

到了高中時期，瑞·達(dá)利歐手中已持有上萬美元的投資組合。此時的他，覺得自己就是股神，每天看看報紙、研究一下商業(yè)新聞，就能買到必漲的股票。然而，與上漲的股價相反，他的考試成績卻不盡人意。1967年，達(dá)利歐以平平無奇的成績，考入本地的長島大學(xué)。他選擇了最感興趣的金融專業(yè)，對未來在華爾街叱咤風(fēng)云充滿期待。

大學(xué)生涯里，達(dá)利歐對期貨交易產(chǎn)生了濃厚興趣。他癡迷于黃金在金融界的地位，堅信他國貨幣掛鉤美元、美元掛鉤黃金的體系牢不可破。直到1971年，布雷頓森林體系瓦解，達(dá)利歐才意識到整個金融體系的脆弱。當(dāng)時正在紐交所兼職的他認(rèn)為，這次貨幣體系的崩潰，必將引發(fā)一場浩大的股災(zāi)。

然而，現(xiàn)實很快給他潑了冷水。美股在經(jīng)歷短暫動蕩后，不僅沒跌，反而上漲不少。期貨市場里，一些大宗商品的價格，尤其是黃金，也都在上漲。達(dá)利歐仔細(xì)思索這次漲價背后的原因：美元沒了支柱，人們對其失去信心，便在市場中四處尋找資產(chǎn)兌換避險。這次大漲價，本質(zhì)并非資產(chǎn)價值改變，而是購買資產(chǎn)的貨幣不值錢了。

達(dá)利歐開始著迷于價值與價格的關(guān)系。他走進(jìn)圖書館，如饑似渴地查閱金融史上的每次變動，驚奇地發(fā)現(xiàn)，如今發(fā)生的一切，都是歷史的重演。從最初有記載的荷蘭郁金香泡沫事件，到布雷頓森林體系瓦解，仿佛時間牽著經(jīng)濟(jì)的手，在紙上畫著螺旋上升的圓圈。達(dá)利歐知道，這并非簡單的重復(fù)，于是他進(jìn)一步研究造成這種循環(huán)往復(fù)的邏輯因果。

終于，經(jīng)過幾年不斷探索，達(dá)利歐總結(jié)出金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在秩序，并將這些秩序融入可捕捉的量化指標(biāo)。自此，一個能預(yù)判經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的模型橫空出世。

有了這個利器，達(dá)利歐決定單干。1975年，26歲的瑞·達(dá)利歐創(chuàng)辦了橋水公司。他本意是想搭建各個領(lǐng)域之間的橋梁，瞄準(zhǔn)的市場是期貨交易的商業(yè)咨詢。創(chuàng)業(yè)之初，橋水只是個小作坊。達(dá)利歐每天的工作，就是不斷跟蹤研究幾個行業(yè)的市場數(shù)據(jù)，依據(jù)這些數(shù)據(jù)，公開預(yù)判商業(yè)風(fēng)險，并給出財務(wù)建議。

隨著達(dá)利歐一次又一次準(zhǔn)確預(yù)判，橋水的生意蒸蒸日上。很快，麥當(dāng)勞、世界銀行和柯達(dá)等行業(yè)巨頭，也成了橋水的客戶。達(dá)利歐對自己研究的經(jīng)濟(jì)模型自信滿滿。而此時，一個讓他名揚華爾街的機(jī)會來了。

1981年，歐美的銀行業(yè)向拉丁美洲發(fā)放的貸款達(dá)到頂峰。達(dá)利歐預(yù)測，拉美即將爆發(fā)債務(wù)違約，美國借出去的錢肯定打水漂。1982年，隨著拉美各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，達(dá)利歐更加確信自己對拉美債務(wù)危機(jī)的判斷。他極度自信地公開表示，拉美債務(wù)違約會拖垮美國經(jīng)濟(jì)，并說服手中的大客戶一起看衰美國經(jīng)濟(jì)。

果然，到了年底，拉美多國表示無力償還債務(wù)。達(dá)利歐滿心歡喜地等待著美國股市的反應(yīng)。可沒想到，他猜中了開頭，卻沒猜中結(jié)局。美聯(lián)儲竟然開足馬力印錢放水，不僅達(dá)利歐預(yù)計的美股大蕭條沒來，從1982年開始，美股反而連續(xù)暴漲了兩年。一時間，謾罵與譏諷如潮水般向達(dá)利歐涌來。這一次錯誤，讓他所有的心血付諸東流。

為了收拾殘局，他變賣家產(chǎn)，解散公司。三十幾歲的他，甚至要向家里借幾千塊錢解決溫飽問題。然而，多年后，年邁的達(dá)利歐回憶起這段痛苦經(jīng)歷，卻說這是他人生中最重要的時刻。因為“痛苦加反思就等于進(jìn)步”，這是他在自己的書籍《原則》里，對這次失敗的總結(jié)。

達(dá)利歐從自我和客觀兩個角度，剖析了失敗的原因。他認(rèn)為，導(dǎo)致自己做出錯誤決策的有兩大直接因素：一個是自我意識過強，另一個是存在客觀的思維盲點。他對自己的研究推理模型過于自信，對政治因素對經(jīng)濟(jì)的影響考慮不周。要解決這個問題，方法只有一個，那就是完全放開自己的思想。

以往，他研究出一個利好或利空的趨勢，就會做單邊決策。卻不知，所有事物都在慢慢向趨勢的對立面演變，如果碰上一個意料之外的偶發(fā)事件，就會加速這個演變過程。這也就是老子在《道德經(jīng)》里所說的“反者道之動”，應(yīng)用在金融決策上，就是要有風(fēng)險對沖意識。

由此，達(dá)利歐潛心打磨出一套新的投資策略。這套策略有四個核心指標(biāo)元素，分別是投資者的上漲預(yù)期、下跌預(yù)期，以及經(jīng)濟(jì)的增長和通貨膨脹。這四種元素交叉組合，形成4種不同的市場環(huán)境。準(zhǔn)確判斷當(dāng)下市場環(huán)境并非易事，所以只需把自己的籌碼按比例分配到這四個“格子”里，就能得到一個風(fēng)險低且盈利不錯的投資策略。

有了投資策略，投資標(biāo)的也至關(guān)重要。達(dá)利歐有著豐富的一線市場研究經(jīng)驗，他將自己的策略融合成一套能經(jīng)受任何波動的投資組合，并在1987年將橋水轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司。

也就是在這一年的10月19日，美股爆發(fā)了“黑色星期一”股災(zāi)，道瓊斯指數(shù)一天內(nèi)跌掉22%。而達(dá)利歐提前捕捉到市場崩潰的信號，并在19號之前提前做空美股。橋水在股災(zāi)里，幫客戶逆勢賺到超20%的利潤。此舉不僅贏回大量客戶，也讓達(dá)利歐信心大增。

不過，這次他并沒有過度欣喜，反而對股災(zāi)表現(xiàn)出的市場變動的未知產(chǎn)生擔(dān)憂。要避免未知帶來的虧損，就意味著需要更加多元化的投資布局，而且這些投資標(biāo)的不能有太多相關(guān)性。

達(dá)利歐帶著橋水團(tuán)隊深入研究投資多元性課題。他們把一套涉及多種低相關(guān)性資產(chǎn)的投資組合，稱為一個“回報流”。經(jīng)過不斷帶入歷史數(shù)據(jù)演練和當(dāng)下市場試煉，達(dá)利歐發(fā)現(xiàn)，如果能建立5個互相低關(guān)聯(lián)性的回報流，就能減少至少50%的風(fēng)險。而一旦建起15個此類回報流，就能在市場各種變動中立于不敗之地。

達(dá)利歐在《原則》里詳細(xì)闡述了建立回報流的邏輯，并把15個回報流的投資組合稱為“投資的圣杯”。有了“圣杯”加持，橋水成立了一支新基金，名為“純凈阿爾法”。

在接下來的幾十年里，“阿爾法基金”以穩(wěn)如磐石的收益馳騁華爾街。2008年次貸危機(jī)，讓全球金融市場大崩潰。而“阿爾法基金”在2007年就從銀行業(yè)撤資，并精準(zhǔn)撤出雷曼兄弟和貝爾斯登。在許多大名鼎鼎的金融大佬爆虧的這一年，橋水的客戶穩(wěn)穩(wěn)入賬9.5%的收益。

2010年，歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，橋水的客戶卻享受了45%的逆天回報，并創(chuàng)下對沖基金巨頭的最高收益記錄。2018年，全球?qū)_基金平均跌幅達(dá)6.7%，橋水的“阿爾法基金”又默默為客戶賺了14.5%。

有人說，這些戰(zhàn)績在華爾街那些傳奇基金經(jīng)理面前，并不突出。但是，橋水管理的資金體量，可不是幾十億、幾百億，而是1500億美元。如此驚人且穩(wěn)健的獲利，甚至讓人懷疑橋水的基金是龐氏騙局。

2023年，一位曾被橋水開除的員工，專門寫了一本書抨擊達(dá)利歐。書中雖抱怨和指責(zé)頗多，但無意間披露了橋水的大客戶，都是權(quán)威的官方機(jī)構(gòu)，比如多國央行、政府主權(quán)基金，還有官方養(yǎng)老基金和慈善基金。而且，為了窺探?jīng)Q策層意圖，達(dá)利歐與各國高層政要關(guān)系密切。前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克曾說，達(dá)利歐對宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，比美聯(lián)儲做得還要好。

而達(dá)利歐認(rèn)為，自己并沒有創(chuàng)造出新東西。因為投資市場壓根沒有新鮮事，所有現(xiàn)狀都是歷史的重演。他只是找到了歷史發(fā)展進(jìn)程里的周期性規(guī)律，并據(jù)此做出決策。

達(dá)利歐認(rèn)為，推動經(jīng)濟(jì)周期最重要的指標(biāo)就是債務(wù)。他將自己對歷史上屢見不鮮的債務(wù)危機(jī)的研究總結(jié)，寫成一本書，書名就叫《債務(wù)危機(jī)》。而他把自己從歷史中吸取的教訓(xùn)，寫成了一套《原則》叢書。

2022年10月，瑞·達(dá)利歐卸任橋水掌門職位。2024年，他以1350億身價位列全球富豪榜第92位。

這個從高爾夫球童逆襲成危機(jī)預(yù)言家的男人，用半世紀(jì)的經(jīng)歷告訴我們，經(jīng)濟(jì)周期就像一場永不停歇的暴風(fēng)雪，有人被埋沒，而有人學(xué)會了造雪橇。他帶著橋水在各種危機(jī)中死里逃生，靠的不是運氣，而是一本寫滿危機(jī)和原則的生存手冊。

如今，他敲響警鐘：美國債務(wù)危機(jī)三年倒計時，歐洲可能淪為大國博弈的背景板。而普通人唯一的“護(hù)身符”，或許就是他那句“分散投資，敬畏歷史”。達(dá)利歐的《原則》暢銷全球，但橋水的員工更想送他一本《如何閉嘴》，畢竟老板天天預(yù)言危機(jī)，員工上班就像沉浸式體驗災(zāi)難片。