作者 |蔣波

編輯 |韓成功

又一家儲能企業擬赴港上市。

華夏能源網&華夏儲能（公眾號hxcn3060）獲悉，4月24日，老牌電池廠商南都電源（SZ:300068）發布公告稱，公司正在籌劃境外發行股份（H股）并在香港聯合交易所有限公司上市事項。

南都電源成立于1994年，早在2010年4月就在深圳證券交易所創業板上市。如果此次在港交所成功上市，將成為又一家“A+H”的儲能公司。

值得注意的是，近期擬赴港上市的A股上市公司越來越多。據不完全統計，目前已有近40家A股公司遞表或正式發布擬在港交所上市公告，其中也包括多家儲能企業，如寧德時代（SZ:300750）、中偉股份（SZ:300919）等。

那么，南都電源此時急于赴港上市為哪般？是開啟資本國際化的戰略布局，還是虧損壓力下的無奈之舉？

業務向上、業績向下，債務壓力巨大

南都電源目前的實控人為周慶治。其早年曾在浙江省委辦公廳工作10年，1991年辭職下海經商，曾從事房地產、建筑、收費公路等行業，后又拓展至電池行業，創辦南都電源。

南都電源官網顯示，公司長期專注于儲能技術、產品的開發與應用，面向全球新型電力儲能和工業儲能、民用儲能領域客戶，為其提供以鋰電為主、鉛電為輔的產品、系統集成及服務。

南都電源的工業儲能業務自公司成立起就開始布局，產品可廣泛應用于數據中心、智算中心、超算中心等需要提供后備電源支撐的場景，客戶主要為全球運營商、數據中心等。

南都電源的電力儲能業務大約開始于2010年。截至目前，已經在海內外建設了多個大型儲能電站標桿項目，覆蓋電網側、電源側、用戶側。

據不完全統計，今年以來，南都電源先是中標了萬國數據2025年度高壓鋰電數據中心框采項目，后又中標了某軟件公司的數據中心鋰電設備采購項目，金額約1.2億元。今年3月的機構調研中，南都電源亦表示：目前公司在手訂單飽滿，近期也有訂單不斷落地。

但是，業務向好卻難掩南都電源業績頹勢和財務困境。

華夏能源網注意到，南都電源此前公布的業績預告顯示，在2024年，公司歸母凈利潤虧損12億元至15.6億元，扣非后虧損高達14億元至17.6億元。

值得一提的是，在2024年的前三季度，公司凈利仍有2.47億元。以業績預告的數值計算，公司僅在第四季度至少虧損14.47億元。

除了虧損，南都電源還面臨著高負債問題。數據顯示，截至2024年9月底，公司總負債高達145.16億元，資產負債率73.26%，速動比率低至0.63，利息支出同比激增40%。債務雪球“越滾越大”。

另外，截至2024年9月底，南都電源存貨規模高達51億元，應收賬款39.37億元，進一步加劇了現金流的緊張。

難逃行業周期，多次想辦法自救

華夏能源網注意到，從2022—2024年，南都電源陷入怪圈，連續三年都是前三季度盈利、第四季度虧損。

2022年和2023年，南都電源每年前三季度的凈利潤雖然均不高，但還能覆蓋第四季度的虧損，使全年保持盈利。而到了2024年，由于第四季度虧損過大，最終導致了全年的虧損。

值得一提的是，如果再往前看，在2020年和2021年，南都電源業績連續兩年虧損。特別是2021年，公司虧損超16億元。

對于歷年業績不佳甚至虧損的原因，南都電源也總結出很多原因。但整體來看，行業周期和技術迭代影響最大。

南都電源早期雖然同時布局鋰電儲能和鉛酸電池兩大業務，但是更側重后者。甚至曾經為了發展民用鉛酸電池業務，而停掉了一個新型儲能項目。這一戰略讓南都電源成為了鉛酸電池行業的龍頭。

但是，到了2020年左右，隨著兩輪電動車的鋰電化，民用鉛酸電池開始走下坡路。2020年和2021年，鉛酸電池大幅降價，民用鉛酸電池市場萎縮。南都電源也在這兩年出現虧損。

此后，南都電源開始自救。先是“壯士斷腕”，剝離了旗下兩家生產鉛酸電池的子公司，放棄了民用鉛酸電池業務，然后轉而發展鋰電儲能業務。

幸運的是，在2022年—2023年上半年，恰逢儲能行業處于高速發展期，儲能企業均賺的盆滿缽滿，南都電源也吃到了周期紅利。雖然單季度仍有虧損，但至少2022年和2023年全年來看，還是保持了盈利。

然而，好景不長，從2023年下半年開始，儲能行業進入下行周期。南都電源又未能逃脫周期宿命，2024年再度陷入虧損。

華夏能源網注意到，去年至今，為了提升業績，南都電源采取了多種方式“自救”，試圖尋找到新的利潤增長點。

2024年，南都電源成立了氫能子公司，計劃依托公司儲能主業，重點開發氫儲能及下游應用項目，打造公司新增長曲線。同時，南都電源還大力發展固態電池，先后發布了20Ah和30Ah的電池，目標為搶占下一代電池的制高點。

如今，南都電源又擬在H股上市。雖然未公布擬募集資金的用途，但大概率是要為其產能擴張儲備“彈藥”，以此來“自救轉型”，提振業績。

募資用于何處？海外市場或是重點

自2024年底以來，包括寧德時代、中偉股份、海辰儲能等儲能企業均啟動了H股上市計劃，這些企業的擬募集資金大多用于海外產能建設。但南都電源在公告中并沒有提到擬募集資金的用途，這也留給了行業一絲猜想。

目前，南都電源的主打產品有鉛酸電池和高壓鋰電產品。

南都電源的鉛酸電池目前主要用于數據中心領域，優勢在于安全性高、成本低。去年至今，南都電源鉛酸電池的招標價格已經從0.65元/Wh上漲到0.7元/Wh以上，且不含稅。隨著數據中心建設進度加快和規劃增多，鉛酸電池的市場需求還有較大增長。

但是，南都電源的鉛酸電池市場主要來自國內招標。目前國內對鉛酸電池產能擴張限制非常嚴格，所以，南都電源對鉛酸電池進行產能擴張的可能性不大。

南都電源的高壓鋰電產品的應用場景主要為海外數據中心。今年3月中旬，南都電源在投資者關系活動中透露，公司的高壓鋰電產品在國內數據中心應用偏少，但海外認可度較高，均為海外出貨。并且，高壓鋰電產品海外市場的毛利率高達30%—40%。

較高的毛利率疊加廣闊的海外市場前景，相較之下，南都電源更有可能將擬募集資金用于高壓鋰電的產能擴充，以及海外市場拓展。

另外，華夏能源網還注意到，不久前，在北京舉行的ESIE2025儲能展上，南都電源高管在現場做了題為“海外儲能行業的挑戰與機遇”的主題演講。其中提到，海外儲能市場目前存在單邊貿易壁壘、政策限制、技術差異和海外本土化等挑戰，但機遇與挑戰并存，2024年全球裝機規模同比增長69%。

這表明南都電源非常看好儲能產品的海外市場前景。

那么，南都電源是否會選擇直接在海外投建高壓鋰電產能呢？對此，南都電源曾表示，現階段會采取保守策略，視行業認可度和增量需求而定。若國內出現高壓鋰電需求，可能會重新啟動原有工廠，而非立即擴張產能。

在行業下行、業績虧損壓力下，南都電源的高壓鋰電海外市場擴張，能否順利進行，尚不得而知。但無論如何，財務狀況惡化的南都電源，對資金的渴求都是事實。如果赴港募資順利，公司將補上一個“大血包”，對于公司化解資金壓力、開拓海外市場意義重大。