作者 | 深水財經社 冰火

光伏行業寒冬里，無錫華東重機（002685）一紙公告掀起資本江湖波瀾：旗下兩大光伏子公司因還不上債被法院裁定重整。

一邊斷臂止血甩包袱，一邊反手起訴設備商索賠3億，這場連環操作背后，藏著怎樣的逆襲劇本？

一、子公司重整背后的戰略邏輯

光伏“產能過?！边@把達摩克利斯之劍，終于在2024年狠狠落下。隆基綠能、通威股份、TCL中環、晶澳科技、愛旭股份……一個個曾經風光無限的行業巨頭，如今卻集體倒下，動輒數十億、上百億的虧損數字，令人瞠目結舌。

4月25日晚間，華東重機一則公告引發市場關注：旗下光伏業務核心載體——一級子公司無錫光能、二級子公司徐州光能，因無法清償到期債務被法院裁定受理重整申請。

無錫、徐州光能為何欠錢不還？

據公告披露，受光伏行業外部市場環境等不利影響，無錫光能及徐州光能資金鏈緊張，且徐州光能新建生產線投入巨大，又因與設備供應商的采購合同訴訟，銀行賬戶被供應商凍結，生產亦受到不利影響，致使無法清償到期借款本息及供應商欠款。

債權人凱盈新向法院申請重整目的是什么？

凱盈新主營太陽能電極漿料，是光伏產業鏈中游電池片的關鍵材料。作為供應商的凱盈新認為，無錫、徐州光能發展前景良好，如果采取重整，則被申請人有望恢復正常生產，進而更好清償債務；如不采取行動，可能會喪失清償能力。

“債權人一紙重整申請，反倒給了華東重機‘甩包袱’良機。”

?一位業內人士向深水財經社透露，此次重整體現了企業主動“斷舍離”的智慧，核心邏輯在于“止血”與“聚焦”。

斷腕止血?：2024年，光伏行業正處“至暗時刻”，華東重機光伏業務營收同比增長283%至2.96億元，但毛利率為-15.75%，光伏業務板塊形成1.87億元的凈虧損額，暴露了“賠本賺吆喝”的真相。盡管受此業務拖累，華東重機2024年依然實現歸母凈利潤1.23億元。

這意味著，一旦無錫、徐州光能重整成功，華東重機將徹底斬斷虧損源，無錫、徐州光能重整也將直接切斷母公司對其的財務輸血通道。

1.美化財報?：2024年，華東重機剝離數控機床業務，資產負債率同比下降3.75個百分點至50.78%。

引入重整方后，可以降低華東重機對兩家子公司的持股比例，大幅減少合并虧損，甚至直接剝離出表，那么，華東重機資產負債率就有望再降，為后續融資騰出空間。

2.找接盤俠：據相關規定，重整不同于破產清算，是以挽救債務人企業，保留債務人法人主體資格和恢復持續盈利能力為目標的司法程序。

據公告披露，重整可行性包括：引入業內上下游知名企業戰略投資、引入國資背景平臺公司，以及對核心管理團隊人員實施股權激勵等措施。

3.回血轉型??：華東重機本身就是無錫光能及徐州光能的重要債權人之一。截至今年3月末，還向徐州、無錫光能財務資助合計4.07億元(含利息)。

“上市公司出資全部到位了，也沒提供任何擔保給光伏板塊，承擔責任有限?！?/strong>華東重機相關負責人對深水財經社表示。

業內人士認為，通過司法程序處置子公司資產，預計可為華東重機釋放上億元現金流，可重點投向港口裝卸設備和GPU芯片等核心業務。

二、反訴捷佳系勝算幾何？

就在子公司重整消息公布的同日，華東重機另一則公告同樣引發市場關注——無錫、徐州光能正式向法院提交對?捷佳偉創（300724）?的反訴，指控后者在光伏設備購銷中存在“惡意違約”，涉案金額合計3.06億元。

這又是怎么一回事？

華東重機子公司與捷佳偉創相關公司之間的淵源，可以追溯至2023年5月。

徐州、無錫光能分別與捷佳偉創、捷佳精密、捷佳智能簽訂設備購銷合同書，總合同金額5.87億元。合同約定捷佳系公司應于當年7月開始交貨，華東重機子公司則按履約節點進行結算支付。

3月10日，捷佳系起訴徐州、無錫光能，要求判令支付設備余款、違約金等共計2.08億元。

而“延期”二字成為雙方爭議焦點。在違約責任一欄，雙方約定，賣方發生延期交貨、逾期調試設備、售后違約、質量問題等嚴重影響合同履行情形的，賣方需承擔違約責任。買方遲延支付貨款的，應承擔違約責任。

那么，此次作為原告的華東重機子公司，反訴捷佳系勝算幾何？

據華東重機最新公告披露，捷佳系三被告在原告多次催促下，不但遲延交付設備，其設備還無法達到技術說明文件約定的技術參數要求。三被告也先后多次安排人員到現場處理并形成會議紀要，但至今仍未達到合同約定要求。

鑒于此，原告特委托專業技術鑒定機構對設備進行鑒定。鑒定意見認為三被告供貨的整線設備不符合合同約定。

華東重機認為，捷佳系三被告之行為給原告造成巨大經濟損失，原告因此有權根據合同約定及法律規定要求三被告承擔支付違約金、賠償經濟損失及繼續履行合同之違約責任。

一位資深律師對深水財經社表示，“若證據坐實設備不達標，捷佳系大概率要賠錢，但金額可能打折?！边@場官司不僅是錢的問題，更關乎行業信譽——設備商若被貼上“不靠譜”標簽，日后生意就難做了。

三、重構華東重機核心競爭力

?子公司重整與反訴捷佳偉創看似獨立的兩件事，實則共同指向華東重機的戰略轉型方向——?“砍掉非核心包袱，集中火力瞄準新質生產力賽道”?。

對于未來發展戰略，華東重機在2024年報中表示，公司有針對性地深入挖掘新能源、新材料、新工藝等為代表的新質生產力領域的投資機會，在適當時機，促進公司業態、產業鏈的延伸及協同發展，加速業務轉型升級，實現高質量發展。

“重整方案瞄準國資入場+產業鏈戰投?！睒I內人士表示，與其給光伏業務當“奶媽”，不如把錢砸向能下金蛋的賽道。

值得關注的是，除光伏業務外，華東重機其他主業包括集裝箱裝卸設備制造、GPU芯片設計業務均穩健發展。

華東重機“不差錢”。截至2024年末，賬上趴著7.51億元現金以及1.57億元交易性金融資產。另外，公司緊抓港機設備更新改造機遇，憑借在手約20億元訂單及國內外市占率的提升，積極推進港機重點項目的交付和客戶服務。2024年新收購的GPU芯片也超額完成業績承諾，上市公司通過資本賦能與管理輸出，助推GPU芯片設計業務快速發展。

隨著重整程序完成與反訴案走向明朗，上市公司或將以穩健步伐開啟高質量發展新征程。這意味著，華東重機的價值重估之路，或許才剛剛開始。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）