PART1.市場概述

鎳：缺乏明顯驅動 鎳價平穩運行

本周鎳價平穩運行，宏觀方面短期情緒平穩，基本面上缺乏明顯波動，鎳價整體驅動有限，價格波動區間明顯收窄。

基本面上波動有限，礦端支撐明顯。4月下旬印尼內貿鎳礦升水繼續上漲，鎳礦價格上漲支撐鎳價邊際堅挺。但目前菲律賓發運恢復，印尼鎳礦價格居高情況下菲律賓發往印尼鎳礦有所增加，鎳礦底部堅挺但繼續上行動力受限。政策端政策尚未明確落地，且市場對此已有定價，加之短期實際影響有限，難以驅動鎳價上行。菲律賓方面，蘇里高礦山4月資源基本已出售完畢，由于降雨因素，裝船效率受到影響。國內鎳礦寬松預期尚未兌現，價格仍有支撐。精煉鎳方面，基本面暫無明顯矛盾，前期鎳價修復后上行動力走弱。現貨方面由于需求前期多已釋放，本周成交持續低迷，品牌升貼水多有下調。內外方面，內外價差有所走闊，精煉鎳進口窗口關閉，周內LME庫存去化，內外價差收窄背景下國內交倉行為有所轉淡，但內外價差進一步拉開缺乏動力。鎳鐵方面，周內鎳鐵成交繼續回落。鎳礦堅挺背景下鎳鐵短期底部仍有支撐，需求端不銹鋼產量高企，對鎳鐵需求旺盛。但目前鋼廠利潤虧損，關注鋼廠減產動態。硫酸鎳方面，硫酸鎳價格表現偏強，系成本推漲。原料端中間品偏緊格局持續，中間品價格繼續上漲。下游三元采購有所增加，驅動鎳鹽廠利潤修復，但上行動力依舊有限。短期硫酸鎳成本支撐，產業利潤持續低位，價格維持成本定價。

綜合來看，目前鎳價估值偏低疊加成本堅挺驅動，短期成本端敘事偏多，但進一步上漲缺乏支撐。中長期產業過剩壓制，但邊際或有政策支撐。短期運行空間暫看120000-128000元/噸 。

鉻：鋼招上漲500穩定信心，市場報價維持堅挺

本周鉻市平穩偏強運行，青山集團5月鋼招繼續上漲500元/50基噸，在4月不銹鋼受宏觀因素沖擊持續下跌局面下，鉻鐵因長協上漲短期利好作用，市場信心得以企穩。但下游走勢依然較弱，因月內不銹鋼現貨跌勢不止，鋼廠成本倒掛局面難改善，個別鋼廠傳出減產消息，后市鉻鐵需求存在下滑隱憂，鉻鐵零售上漲乏力，本周現貨市場主流報價暫時持穩。原料鉻礦南非精粉現貨小幅上漲至62.5元/噸度，因鐵廠成本高企下生產利潤狀況不佳，謹慎采買下鉻礦在鋼招漲價后并未明顯上移。此外3月中國鉻礦進口創兩年內最低量，一季度累計進口同比下降3.7%，鉻礦供應短缺使價格保持現有價位區間，但成交氛圍冷淡行情暫陷僵持。后市警惕不銹鋼二季度繼續深跌導致粗鋼減產情況的增加，鉻鐵基本面有逐漸走弱風險，短期鉻市仍有利多支撐疊加情緒端受鋼招漲價帶動存在一定回暖，預計鉻鐵平穩運行為主。

1.1價格預測

下周價格預測

品種

規格

運行趨勢

預測區間

原因

鎳價

Ni≧99%

窄幅震蕩

120000-128000

目前鎳價估值偏低疊加成本堅挺驅動，短期成本端敘事偏多，但進一步上漲缺乏支撐。中長期產業過剩壓制，但邊際或有政策支撐。

高鎳生鐵

Ni:7-13%

承壓運行

970-980

下游不銹鋼行情走弱，壓力傳導原料端，鎳鐵市場成交新低去至960-970元/鎳（艙底含稅）。鎳鐵議價區間下移，預計下周鎳鐵價格承壓運行。

鉻礦

Cr:40-42%精粉

平穩運行

62-64

基本面偏強暫使價格堅挺，鋼招上漲確立后貿易商看漲后市，但下游鐵廠采購高價原料成本壓力使當前現貨實盤成交較少，報價繼續上探受到一定阻力，預計短期鉻礦呈現難漲難跌。

高碳鉻鐵

Cr:50%

平穩運行

8300-8500

5月鋼招上漲縮小和零售間價差，但下游不銹鋼走勢疲軟對原料繼續產生遏制，鉻鐵供應缺口支撐使行情暫未受下游較大影響，長期壓力仍存，短期鉻鐵暫穩定運行。

廢不銹鋼

304工業料

承壓運行

8900-9400

不銹鋼期貨盤面震蕩偏弱，現貨價格持續走跌，本周供需雙方博弈態勢加劇，鎳鐵價格承壓運行，周內不銹鋼期貨盤面紅綠翻轉，青拓大戶304回落200元/噸，貿易商多隨行就市調整采購價，市場交投積極性有所減弱，預計短期廢料價格堅挺運行。

注：鎳價為滬鎳主力合約價(元/噸）；鎳礦為印尼CIF基準價（美元/濕噸）；高鎳生鐵為中國市場到廠含稅價（元/鎳）；鉻礦為天津港現貨價（元/噸度）；高碳鉻鐵為內蒙地區出廠含稅價（元/50基噸）；廢不銹鋼為溫州價（元/噸）。

1.2 熱點關注

金川鎳鈷鎳冶煉廠項目建設跑出加速度

今年以來，金川鎳鈷鎳冶煉廠錨定“世界一流行業龍頭”目標，以重點項目建設為抓手，掀起產業升級熱潮，為“萬億金川”戰略目標實現和金川鎳鈷登攀工程注入強勁動能。

謀篇布局：項目建設繪就產業升級圖譜

2025年，金川鎳鈷鎳冶煉廠聚焦技術革新、裝備迭代、綠色轉型全鏈條啟動項目“攻堅模式”，實施技術改造，疏通工藝堵點；推動設備升級，邁向智能制造，推進環保工程，夯實綠色根基，項目數量同比增長145%，投資額躍升41.5%，全方位提升核心競爭力。

遠景展望：項目矩陣托舉產業未來

從建設現場到發展藍圖，金川鎳鈷鎳冶煉廠正以“建設一批、儲備一批”的戰略布局，構建全周期項目管理體系。

金川鎳鈷鎳冶煉廠將乘勢而上，全力打造高端鎳產品智造基地、綠色冶煉標桿園區，以項目建設之“進”穩固產業發展之“穩”，在全球鎳產業版圖上鐫刻“中國坐標”。

南非礦業產量2月下跌9.6%或沖擊首季GDP

據南非統計局數據顯示，該國2月份礦業產量大幅下滑9.6%，這一數據預示著礦業第一季度表現堪憂，或對今年首季實際國內生產總值（GDP）產生負面影響。

數據表明，鉑族金屬（PGM）產量近24%的降幅以及鐵礦石產量超10%的降幅，是導致整體產量下滑的主要原因。在今年1月礦業產量已收縮2.7%的基礎上，2025年第一季度的礦業產量及其對實際GDP的貢獻預計都將下降。南非礦業委員會首席經濟學家雨果?皮納爾（Hugo Pienaar）指出，盡管3月生產數據尚未公布，但1月和2月的數據已顯示2025年首季礦業產量出現顯著季度性下滑，礦業將對首季實際GDP產生重大負面影響。

值得關注的是，盡管2024年多數大宗商品價格低迷，采礦業仍為南非GDP作出重要貢獻，占比約6%（4330億蘭特）。去年礦產出口總額超7740億蘭特，稅收貢獻顯著。

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