作者 | 鄭理

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

在長(zhǎng)江之畔的六朝古都南京，贏得"債券之王"美譽(yù)的南京銀行（601009.SH），2024年交出了營(yíng)收502.73億元（同比增長(zhǎng)11.32%）、凈利潤(rùn)達(dá)201.77億元（增幅9.05%）的“答卷”。

優(yōu)秀的成績(jī)單背后，也有一些煩惱。南京銀行面臨個(gè)人銀行業(yè)務(wù)虧損、新生成不良較多、業(yè)績(jī)依賴公允價(jià)值變動(dòng)收益、經(jīng)營(yíng)和投資性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)等挑戰(zhàn)。

資產(chǎn)質(zhì)量上，該行貸款不良率連續(xù)15年低于1%，整體資產(chǎn)質(zhì)量超過(guò)城商行平均水平。同時(shí)也要注意到，南京銀行還有一年將步入“而立之年”，正通過(guò)“以時(shí)間換空間”的策略化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。該行2024年核銷不良貸款132.86億元，較前一年多核銷54億元，計(jì)提增加了20%，2025年一季度還在增加。

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公允價(jià)值收益暴增，能否持續(xù)？

1996年2月成立的南京銀行，注冊(cè)資本3.5億元，是一家由國(guó)有股份、中資法人股份、外資股份及多位自然人持股共同組成的股份行，實(shí)行一級(jí)法人體制。

持有南京銀行5%以上股份的股東，包括法國(guó)巴黎銀行、江蘇交通控股有限公司、南京紫金投資集團(tuán)、南京高科（600064.SH），持股比例分別為18.04%、14.85%、13.64%、9.83%。

圖源：南京銀行2024年報(bào)

自誕生后，南京銀行乘著經(jīng)濟(jì)騰飛的東風(fēng)，一路乘風(fēng)破浪砥礪前行。2007年7月，南京銀行成功登陸上交所主板，成為國(guó)內(nèi)首批上市的城商行。

圖源：罐頭圖庫(kù)

上市不僅給銀行帶來(lái)了巨額資本金，并打開了知名度、輻射多點(diǎn)布局、以及在跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)上贏得了先機(jī)，充分享受到了時(shí)代的紅利。上市當(dāng)年，南京銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至9.09億，增幅達(dá)52.95%，凈利潤(rùn)8.87億元，同比增長(zhǎng)48.11%。

2023年9月份，這家銀行被首次選入系統(tǒng)重要性銀行，成為國(guó)內(nèi)第五家入選的城商行，本質(zhì)上也是一家有特色的銀行，其特色就是債券交易，并有“債券之王”之稱。

1997年，該行作為先驅(qū)之一，率先進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。2002年，南京銀行在債券現(xiàn)貨買賣上的交易量達(dá)到了市場(chǎng)領(lǐng)先水平，其成交量甚至超過(guò)了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的四家大型銀行的總和，這一成績(jī)也讓“債券之王”的稱號(hào)在業(yè)界廣泛流傳。

截至2024年末，南京銀行資產(chǎn)總額2.59萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)13.25%，貸款總額1.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.31%，不良貸款率為0.83%；存款總額1.5萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)9.26%。

圖源：年報(bào)

回顧南京銀行近五年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2020年至2024年期間，該行營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持震蕩式增長(zhǎng)。其中，營(yíng)業(yè)收入分別為344.65億元、409.25億元、446.06億元、451.6億元、502.73億元，增幅分別為6.24%、18.74%、9%、1.24%、11.32%；凈利潤(rùn)分別為132.1億元、159.66億元、185.44億元、186.3億元、203.65億元，增幅分別為5.12%、20.86%、16.15%、0.47%、9.31%。

尤其是2024年營(yíng)收達(dá)到11.32%的增速，在已披露2024年報(bào)的29家A股上市銀行中，僅次于瑞豐銀行的15.27%，位列第二，可見該行營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)頭的強(qiáng)勁。

營(yíng)收構(gòu)成主要包括利息凈收入和非利息凈收入。

雖然凈息差同比收窄10BP至1.94%，但通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，即生息資產(chǎn)收益率穩(wěn)定在3.8%以上，2024年利息凈收入266.27億元，較上年增加11.75億元，增速為4.62%。而利息凈收入占營(yíng)收比重從2023年的56.36%，降至2024年末的52.96%。

營(yíng)收增量貢獻(xiàn)更大的非利息凈收入為236.46億元，同比增長(zhǎng)19.98%，在總營(yíng)收中的占比進(jìn)一步提升至47.04%，同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，與利息凈收入占比差距逐年縮小。

上海冠苕信息咨詢中心創(chuàng)始人周毅欽分析稱，非利息凈收入增長(zhǎng)的原因，一方面利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，存貸差收窄，侵蝕利息凈收入空間，導(dǎo)致利息凈收入增長(zhǎng)陷入瓶頸。另一方面，銀行自身也在轉(zhuǎn)型，非利息收入業(yè)務(wù)不斷拓展，例如財(cái)富管理、金融市場(chǎng)、資產(chǎn)管理、投資銀行、銀行卡等業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，增強(qiáng)了銀行整體盈利能力的穩(wěn)定性。

一季度，該行業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入141.9億元，同比增長(zhǎng)6.53%；歸母凈利潤(rùn)61.08億元，同比增長(zhǎng)7.06%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻沒(méi)獲得資本市場(chǎng)的強(qiáng)烈反響。發(fā)布財(cái)報(bào)的第二日，即4月22日收盤，南京銀行收?qǐng)?bào)10.44元/股，與前一日持平，目前市值1158億元。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，該行2024年公允價(jià)值變動(dòng)收益暴增329.48%至73.77億元，占凈利潤(rùn)比重達(dá)36.6%，成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。

公允價(jià)值變動(dòng)收益暴增，幾乎全部來(lái)自于“交易性金融資產(chǎn)”，從2023年的17.46億元激增至2024年末的73.69億元。

該資產(chǎn)通常主要指銀行以短期交易獲利為目的而持有的債券、股票、基金等金融工具。2024年債券市場(chǎng)的狂歡盛宴，也讓 “債券之王” 南京銀行充分盡享債市紅利。

圖源：年報(bào)

但債市紅利未能持續(xù)，2025年一季度公允價(jià)值變動(dòng)收益為-2.16億元，同比跌幅達(dá)111.94%，反映債券市場(chǎng)回調(diào)壓力，也表明短期以債券獲利的金融工具，對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)不具備可持續(xù)性和穩(wěn)定性。

反映在非息凈收入中的投資收益，從2023年末的148.14億元，下降至2024年末的136.18億元，同比下滑8.08%；其中，交易性金融資產(chǎn)投資收益94.23億，同比下降20.83%，說(shuō)明該行采取持倉(cāng)觀望策略，未對(duì)債券浮盈進(jìn)行獲利了結(jié)。

圖源：年報(bào)

國(guó)海證券分析師表示，上輪行情演繹速度過(guò)快，基金等交易盤已出現(xiàn)止盈情緒，債券收益率進(jìn)一步下行的空間已相對(duì)有限。從點(diǎn)位來(lái)看，市場(chǎng)已提前定價(jià)了2025年的降息預(yù)期，且交易盤參與積極性也有所下降，進(jìn)一步下探的空間相對(duì)較小。

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零售信貸逆勢(shì)上升，

個(gè)人銀行業(yè)務(wù)因何虧損12億？

主業(yè)方面，南京銀行的信貸業(yè)務(wù)收獲頗豐。

2024年，該行對(duì)公貸款余額9362.04億元，同比增長(zhǎng)14.86%；個(gè)人貸款余額3201.94億元，較前一年末增長(zhǎng)12.75%。

圖源：年報(bào)

與其他城商行相比，例如江蘇銀行、江陰銀行、張家港行的個(gè)人貸款規(guī)模均有所下滑，南京銀行的個(gè)人貸款業(yè)務(wù)反而上升。

圖源：罐頭圖庫(kù)

個(gè)人貸款分類別來(lái)看，包括信用卡透支、住房抵押貸款、消費(fèi)類貸款、經(jīng)營(yíng)性貸款。其中，信用卡透支提升最快，規(guī)模從2023年的71.94億元，增加至2024年末的114.6億元，房抵貸和消費(fèi)貸也均有上升，僅個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模出現(xiàn)收縮。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，南京銀行的個(gè)人銀行業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入125.59億元，同比增長(zhǎng)0.7%，利潤(rùn)總額-11.99億元，上年同期為28.49億元，降幅達(dá)142.1%。

利潤(rùn)總額收縮，主要由于營(yíng)業(yè)支出的大幅增長(zhǎng)，2024年末，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)板塊中營(yíng)業(yè)支出137.2億元，同比增長(zhǎng)42.91%。

南京銀行的個(gè)人銀行業(yè)務(wù)，主要提供對(duì)私客戶的銀行服務(wù)，包括零售貸款，儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)，信用卡業(yè)務(wù)及匯款業(yè)務(wù)等。而個(gè)人存款和個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)不會(huì)發(fā)生大額虧損，出現(xiàn)大額虧損可能與個(gè)人貸款業(yè)務(wù)有關(guān)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2024年南京銀行個(gè)人存款規(guī)模4764.98億元，同比增長(zhǎng)11.69%，個(gè)人貸款規(guī)模3201.9億元，增長(zhǎng)12.75%，其中消費(fèi)貸余額2038.4億元，同比增長(zhǎng)17.4%。

早在2020年，該行的消費(fèi)貸余額僅945.4億元，占個(gè)人貸款比重47.5%，此后，每年均保持著雙位數(shù)的增長(zhǎng)。截至2024年末，消費(fèi)類貸款占個(gè)人貸款比重已經(jīng)達(dá)63.7%。

消費(fèi)貸規(guī)模的擴(kuò)張也為業(yè)績(jī)帶來(lái)調(diào)整增長(zhǎng)。

2021年，該行個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收和利潤(rùn)分別為90.94億元和28.58億元，較前一年相比增幅均達(dá)到30%以上。2022年，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)增幅放緩，分別為21.4%、15.47%。到了2023年起，營(yíng)業(yè)收入保持13%的增速，但利潤(rùn)總額縮水 13.7%。進(jìn)入2024年，經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步凸顯，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)陷入停滯，更出現(xiàn)大額經(jīng)營(yíng)虧損。

個(gè)人銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，主要是營(yíng)業(yè)成本失控。2024年，其個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)支出為137.2億元，同比大漲41.3億元，漲幅43%。而營(yíng)業(yè)支出的增長(zhǎng)點(diǎn)主要在于信用減值損失一年增加20%，達(dá)105.25億元；此外，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為-10.59億元，而2023年這項(xiàng)業(yè)務(wù)還實(shí)現(xiàn)8.41億元的收入。

自媒體“開甲財(cái)經(jīng)”認(rèn)為，個(gè)人業(yè)務(wù)銀行虧損，主要問(wèn)題出在了南京銀行旗下的消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)南銀法巴消費(fèi)金融身上。

南銀法巴消金成立于2015年5月，注冊(cè)資本52.15億元，注冊(cè)地位于江蘇南京，股東為南京銀行，持股64.16%，法國(guó)巴黎銀行持股29.99%、國(guó)際金融公司（美國(guó)）持股4.12%、法國(guó)巴黎銀行個(gè)人金融集團(tuán)持股1.73%。

截至2024年末，南銀法巴消金總資產(chǎn)534.5億元，較上年末增長(zhǎng)59.78%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.95億元，同比增長(zhǎng)74.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.03億元，同比增長(zhǎng)172.97%。

截至2024年9月末，南銀法巴消金表內(nèi)貸款余額514.97億元，較上年末增長(zhǎng)199.66億元，增幅63.32%。2024年上半年末，南銀法巴消金的個(gè)人消費(fèi)貸不良貸款為6.95億元，不良貸款率為1.58%，較年初增長(zhǎng)0.35個(gè)百分點(diǎn)。

另?yè)?jù)南銀法巴消金披露的《2024年第二期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化信托受托機(jī)構(gòu)月度報(bào)告第5期》顯示，入池資產(chǎn)最高貸款利率19.8%，最低貸款利率7.2%，加權(quán)平均貸款利率12.68%。

對(duì)比南京銀行2024年財(cái)報(bào)，該行零售貸款平均利率為6.58%，而南銀法巴消金的平均貸款利率約為南京銀行的零售貸款平均利率的2倍。

“開甲財(cái)經(jīng)”分析，這或許也能解釋，為何南京銀行個(gè)人貸款余額是南銀法巴消金的6倍，不良貸款率(2024年末為1.29%)比南法巴消費(fèi)金低0.29個(gè)百分點(diǎn)，但前者個(gè)人銀行虧損近12億，后者實(shí)現(xiàn)盈利超3億的根本原因。

從銀行的三大現(xiàn)金流來(lái)看，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流為負(fù)，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是銀行年報(bào)的核心關(guān)注點(diǎn)之一，這部分現(xiàn)金流反映銀行日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金收支情況。

2024年，該行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)使用的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-657.95億元，凈流入同比減少1028.54億元，數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)負(fù)，銀行解釋，主要原因是向其他金融機(jī)構(gòu)拆入資金凈減少額增加所致。

此外，該行全年投資活動(dòng)使用的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-879.77億元，凈流出同比增加304億元，主要原因是收回投資收到的現(xiàn)金減少；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1785.64億元，凈流入同比增加1624.8億元，主要原因是發(fā)行債券收到的現(xiàn)金增加。

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不良率連續(xù)15年低于1%，

信用減值損失暴增20%

資產(chǎn)質(zhì)量方面，該行2024年不良貸款余額5.2億，同比減少8.4億元，貸款不良率0.83%，較上年末下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，且已經(jīng)連續(xù)15年貸款不良率低于1%。

分行業(yè)看，2024年末對(duì)公、零售不良率分別為0.66%、1.29%，較年初分別下降4bp、21bp。而房地產(chǎn)、制造業(yè)年末不良率2.25%、0.97%，較年初上升164bp、14bp。

不良率下降，信用減值損失卻從87.7億增長(zhǎng)至2024年末的105.25億元，增幅達(dá)20%，意味著銀行在貸款回收方面存在一定的挑戰(zhàn)，或通過(guò)貸款期限延長(zhǎng)、借新償舊等方式延遲風(fēng)險(xiǎn)顯性化的操作傾向。

圖源：罐頭圖庫(kù)

撥備覆蓋率和撥貸比持續(xù)下滑。

撥備覆蓋率作為銀行抵御在貸款損失的“安全防線”，其重要性不言而喻，但2022年-2024年，該行撥備覆蓋率分別為397.27%、360.58%、335.27%。2025年一季度，撥備覆蓋率降至323.69%。

而作為頭部城商行，南京銀行的撥貸比與監(jiān)管指標(biāo)要求紅線1.5%-2.5%越來(lái)越近。撥貸比越高，說(shuō)明銀行應(yīng)對(duì)壞賬損失的準(zhǔn)備越充足，反之越不充足。而2022年-2024年，該行撥貸比分別為3.6%、3.23%、2.77%。到了2025年一季度，撥貸比降至2.68%。

在撥備覆蓋率和撥貸比持續(xù)下降后，南京銀行如果維持不良率在低水平線，一種方式就是核銷和計(jì)提力度進(jìn)一步加大。

該行2024年不良新增138億、核銷133億，同比分別多增46億、54億，年內(nèi)不良生成及處置核銷強(qiáng)度均有增加。

南京銀行也“踩雷”了不少知名企業(yè)，包括恒大集團(tuán)、三胞集團(tuán)、雨潤(rùn)集團(tuán)、豐盛集團(tuán)等。對(duì)此，南京銀行雖已計(jì)提減值準(zhǔn)備，但具體損失金額并未明確披露。

面對(duì)凈息差收窄、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)虧損、經(jīng)營(yíng)和投資性現(xiàn)金流為負(fù)等挑戰(zhàn)，南京銀行也開始通過(guò)調(diào)整職工薪酬策略來(lái)壓縮成本。2024年，南京銀行員工人均薪酬總額為96.33億元，員工人數(shù)18045人，人均月薪4.45萬(wàn)元，2023年人均月薪4.67萬(wàn)元。

高管層面，除了新任董事長(zhǎng)謝寧的薪酬102萬(wàn)元，該行對(duì)大部分高管薪酬做出了下調(diào)。唯一一位來(lái)自大股東法巴銀行的副行長(zhǎng)米樂(lè)，薪酬降幅最大，較2023年下降144.4萬(wàn)元至48萬(wàn)元。

南京銀行在年報(bào)中提及，該行著力降本增效，加強(qiáng)財(cái)務(wù)精細(xì)化管理，以內(nèi)部挖潛降低自身運(yùn)營(yíng)成本、增進(jìn)與客共享收益。

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南京銀行迎來(lái)史上最大解禁

亮眼的業(yè)績(jī)，也得到了大股東的認(rèn)可。

2024年上半年，南京銀行的第一大股東法國(guó)巴黎銀行使用其自有資金賬戶連續(xù)進(jìn)行增持，進(jìn)入十大股東行列；同年8月至10月期間，東部機(jī)場(chǎng)投資又斥資約12億元對(duì)南京銀行實(shí)現(xiàn)增持。而東部機(jī)場(chǎng)此前投資主要圍繞機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)開展投資，從未涉足投資金融機(jī)構(gòu)。

2024年第四季度，南京銀行大股東再度出手，前十大股東中的江蘇交通控股、南京高科、法巴銀行（QFII）等三位股東進(jìn)行了增持。其中，法巴銀行（QFII）單季增持1.63億股，全年增持3.14億股。

圖源：罐頭圖庫(kù)

4月23日，南京銀行即將迎來(lái)史上最大解禁，本次解禁的股票源自南京銀行2020年4月的非公開發(fā)行，合計(jì)總股票數(shù)約11.31億股。其中，法國(guó)巴黎銀行認(rèn)購(gòu)約1.31億股，江蘇交通控股認(rèn)購(gòu)約10億股，合計(jì)占總股本比例為10.21%。

限售股上市流通后，對(duì)銀行股價(jià)短期和長(zhǎng)期有哪些影響？對(duì)資本結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)哪些變化？對(duì)此，中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧分析，限售股上市流通后，短期內(nèi)南京銀行的股價(jià)可能會(huì)面臨一定的壓力，主要由于市場(chǎng)上股票供應(yīng)量突然增加可能導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)。不過(guò)，具體影響還取決于市場(chǎng)對(duì)該行的整體看法及股東們是否選擇減持。如果股東決定持有而非出售股份，那么對(duì)股價(jià)的影響將會(huì)較小。

“從長(zhǎng)期來(lái)看，這次解禁可能不會(huì)對(duì)南京銀行的股價(jià)產(chǎn)生重大負(fù)面影響，特別是如果該行能夠維持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和良好的增長(zhǎng)前景。此外，法國(guó)巴黎銀行和江蘇交通控股有限公司作為長(zhǎng)期投資者，它們的持續(xù)持股將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。如果限售股解禁后有新的資金注入（比如通過(guò)股東增持），則有可能會(huì)改善銀行的資本充足率，增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力和業(yè)務(wù)擴(kuò)展的資金實(shí)力。不過(guò)，這種情況發(fā)生與否取決于解禁后的具體操作”。余豐慧表示。

南京銀行曾表示，始終堅(jiān)守做強(qiáng)做精做出特色，致力于成為中小銀行中一流的綜合金融服務(wù)商。而南京銀行如何應(yīng)對(duì)內(nèi)外部的危機(jī)與挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)管控的平衡？評(píng)論區(qū)聊聊吧。