4月23日晚間，工業硅與有機硅行業雙龍頭合盛硅業（603260.SH）發布最新財報。

根據財報，合盛硅業2024年營業收入保持穩中有升，達到歷史新高的266.92億元；歸母凈利潤為17.40億元，扣非后的歸母凈利潤15.40億元；經營活動產生的現金流量凈額45.17億元，比2023年增加53.07億元，凈現比達到2.60，保持健康的現金流水平。

從業務來看，根據年報，2024年公司主要產品產量均進一步提升，銷售量保持良好增長。在產品銷售價格震蕩筑底的趨勢下，合盛硅業依然通過精細化管理和技術創新有效提升產能、降低成本，保持毛利率水平的相對穩定及銷量持續提升，凸顯了公司的核心競爭力和行業雙龍頭地位。

未來，隨著供給增長放緩和需求逐步恢復，憑借全產業鏈布局、技術突破及成本優勢，合盛硅業在工業硅、有機硅以及光伏、碳化硅等新興領域的成長潛力將進一步釋放，全產業鏈一體化的優勢將繼續為其帶來長期的投資價值。

逆周期韌性凸顯

合盛硅業作為工業硅、有機硅環節的龍頭廠商，是國內硅基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一，持續受益于工業硅、有機硅需求增長。截至2024年末，合盛工業硅產能122萬噸/年，有機硅單體產能173萬噸/年。

分項來看，2024年合盛硅業工業硅業務實現營收約137.63億元，毛利率高達26.10%，有機硅實現營收約122億元，毛利率為16.71%，這兩塊業務仍是營收、凈利的主要增長來源。

產銷量方面，2024年合盛硅業工業硅產量達到187.14萬噸，銷量為123.00萬噸，庫存量為26.39萬噸，產量同比增長38.11%，銷量同比增長20.93%，庫存量同比增長144.35%。

合盛硅業表示，上述銷售量為全部對外銷售數量，2024年工業硅、硅橡膠、硅油和環體硅氧烷的自用量分別為45.97萬噸、11.54萬噸、2.61萬噸和50.57萬噸。

合盛硅業2024年業績保持穩定增長，主要來自工業硅和有機硅的海內外市場供需雙增。

2024年我國工業硅產量達472萬噸，同比增長27.6%。出口方面，我國工業硅出口量穩步提升，共計72.5萬噸，同比增加28.5%。需求方面，國內工業硅消費總量同比上漲22.1%，分行業來看，多晶硅和有機硅對工業硅需求同比增速約25%，鋁合金行業對工業硅需求穩中有升，增速超過10%。

有機硅方面，我國有機硅產量持續增長，同比超雙位數；全年有機硅累計出口量為54萬噸，同比增長34%。

不過，在產品售價方面，2024年，合盛硅業業績受到產品價格下跌以及整體經濟波動的影響。2025年，晶硅光伏產業鏈啟動行業自律措施，主動調整產能，而鋁合金和有機硅領域需求持續增長，有望進一步實現價格回暖。

為了更好地應對挑戰，合盛硅業在2024年采取了一系列精細化管理舉措，整體毛利率達到20.54%，相比于2023年提高0.39個百分點。具體來看，在產業鏈中下游，合盛硅業通過有機硅、多晶硅等產品組合進一步優化成本結構。

據披露，2025年一季度，合盛硅業主要產品自用量占比方面，工業硅為27.45%，硅橡膠為44.51%，環體硅氧烷為90.09%。高價值量的硅油產品，公司自用量僅占生產量的2.80%，主要用于外部銷售。公司以體系化的產品能力化解市場沖擊。這種動態調節能力使公司在價格下行周期保持了現金流正向運轉。

同時，合盛硅業的工業硅及多晶硅業務主要集中在新疆，2024年新疆地區煤炭產量大幅增長，煤價進一步回落，讓公司電力成本進一步降低，年報顯示，公司年內采購電價同比降低2.43%，電廠用煤價格減少20.68%。2025年一季度，公司硅廠煤平均價格環比下降4.58%，同比下降25.01%；電廠用煤價格環比下降8.24%，同比下降20.33%，能源成本優勢進一步顯現。

著眼新興需求 有機硅市場反轉在即

2024年，合盛硅業研發投入也增長到5.75億元，占總營收的2.15%，不斷加強有機硅下游深加工產品、碳化硅等新興領域的研發投入。

合盛硅業指出，有機硅方面，室溫膠和高溫膠受新能源市場需求驅動，液體膠和硅樹脂因新應用場景拓展而需求增長迅速，預計2025年有機硅行業需求增速有望繼續突破雙位數。此外，公司2025年還將繼續拓展有機硅下游深加工產品線，探索適用于5G、新能源汽車、生物醫療等新興領域的有機硅產品。

除了新興領域，傳統應用領域的需求也在持續升級。在建筑行業，雖然2024年行業整體景氣度有所下滑，但隨著綠色建筑、裝配式建筑的推廣，對有機硅密封膠的需求結構發生顯著變化。高端建筑密封膠憑借其優異的耐候性、環保性和粘接性能，在幕墻、門窗等領域的市場占比不斷提升，預計未來幾年高端建筑密封膠的市場規模年增長率將保持在10%～15%。

此外，在紡織、日化等領域，有機硅作為柔軟劑、消泡劑等功能性助劑的應用也在穩步增長，消費升級趨勢下對高品質有機硅產品的需求持續釋放。

從進出口數據來看，有機硅需求端的增長態勢更加明晰。2020年—2024年，我國有機硅表觀消費量從121萬噸穩步提升到182萬噸，年復合增長率約11%。同時，2022年—2024年期間，我國有機硅出口量快速提升，年復合增長率高達20%。

或許正是看到部分未來需求，有機硅行業在過去幾年間進行了產能擴張。從產能變化來看，2019年—2024年期間，國內有機硅DMC產能從151.5萬噸/年提升至330.344萬噸/年。2024年被認為是國內有機硅產能擴張的“巔峰之年”。

而當前，有機硅價格和盈利能力處于歷史底部。據券商分析，由于供給端新增產能有限，其價格進一步下探的空間十分有限，市場孕育著價格修復的可能。

事實上，到今年一季度開始，行業開始出現積極變化。2月，多家頭部企業上調DMC出廠價200-500元/噸，推動DMC價格從2月初的12800元/噸升至13900元/噸。市場預計隨著旺季來臨，價格或進一步反彈。

隨著有機硅行業逐漸走出低谷，市場普遍預期2025年成為有機硅行情的“分水嶺”，將迎來新一輪的景氣周期。

產能方面，百川盈孚數據顯示，截至2024年12月，國內有機硅中間體總產能達到344萬噸（折DMC），產能集中度較高，CR5占比超過60%，其中合盛硅業產能占比約為26%，處于行業領先地位。

技術突圍引領新增長 有望向“成長標桿”躍遷

在新興市場需求爆發前夜，許多產業鏈企業面臨多重考驗，少有企業能夠真正抓住行業出現的時機。在眾多企業中，2024年合盛硅業全方位提升實力，潛心為市場需求爆發修好內功，以便在新一輪市場競爭中獲得強大競爭優勢。

2024年，合盛硅業加速研發中心升級進程，集聚全球優秀人才，統籌調配研發資源，以創新制造技術與智能生產模式為雙輪驅動，培育硅基新材料領域的前沿技術生產力，通過構建開放創新生態，深化產學研協同攻關，為企業可持續發展注入核心科技動能，構筑面向未來的產業競爭優勢。

目前，公司在研發領域的投入已結出碩果。

據了解，近年來，合盛硅業利用工業硅產業鏈的一體化優勢，拓展第三代半導體碳化硅產業，目前已成為公司業務發展新增長點。

在上述碳化硅技術領域，目前合盛硅業已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶體生長、襯底加工以及晶片外延等全產業鏈核心工藝技術，突破了關鍵材料(多孔石墨、涂層材料)和裝備的技術壁壘。2024年，合盛硅業在內蒙古布局建設的首個年產800噸碳化硅顆粒項目正式點火投產。據了解，目前，合盛硅業子公司合盛新材6英寸碳化硅襯底已全面量產，8英寸碳化硅襯底小批量生產，且相關產品關鍵技術指標繼續提升，6英寸碳化硅襯底晶體良率從的90%進一步提高到95%以上。

根據合盛硅業近期披露的經營計劃，2025年公司將努力攻克高純半絕緣碳化硅粉料及超高純超細碳化硅陶瓷粉體技術難題，并加速8英寸碳化硅量產進程，推動產業鏈上下游一體化穩健發展，鞏固并擴大行業競爭優勢。

目前，合盛硅業碳化硅產品良率處于國內企業領先水平，在關鍵技術指標方面已追趕上國際龍頭企業水平。

與此同時，合盛硅業視能源資源保障為產業穩健發展的根基，在新一輪產業升級中，戰略性資源成為驅動企業競爭力的核心要素。

2024年，合盛硅業依托自身儲備的優質石英砂礦產，通過優化資源調配工藝，不斷提升自產自用比例，切實增強產品核心品質并壓縮生產成本。同時，依托全鏈條產業協同優勢，建立內部原料優先配置機制，深化各業務板塊的供需聯動，在保障供應穩定性的同時，進一步強化成本控制能力，形成資源高效利用與產業協同發展的雙向賦能格局。

此外，合盛硅業踐行“兩化融合”戰略，深化信息化與工業化融合，構建數字化車間、智能工廠及數智中臺體系，推動全鏈條數字化轉型。通過與外部咨詢機構的戰略合作，系統優化人才機制、組織架構與業務流程，構建高效運營模型。通過對物料、客商、會計科目等主數據進行治理，為業務協同、效率提升和戰略決策提供數據支持，搭建CRM、SRM、TMS、WMS等供應鏈平臺實現全鏈條數字化貫通，依托SAP等ERP平臺重構核心業務流程促進業財深度融合，部署LIMS、PMS、MES等系統打造精益生產體系，并通過技術升級與設備改造提升管理效能，形成“數據驅動、智能協同”的運營新格局，全面增強戰略執行力和可持續發展能力。

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