作者 ：發哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

兄弟姐妹們，今天A股的上市新股又雙叒叕猛漲！

格隆匯獲悉，4月25日，眾捷汽車登陸創業板上市，發行價格為16.5元/股，對應發行市盈率為21.3倍，低于行業最近一個月平均靜態市盈率27.16倍。截止下午收盤，公司股價上漲179.4%，總市值約56.06億元。

眾捷汽車（301560）來自江蘇常熟市尚湖鎮，主要從事汽車熱管理系統精密加工零部件的研發、生產和銷售。其前身眾捷有限成立于2010年，并于2018年整體變成為股份公司。

股權結構方面，本次發行前，孫文偉控制的有表決權的股份占公司總股本的41.60%，為公司實際控制人。

孫文偉出生于1974年，碩士研究生學歷。他曾陸續擔任過山西惠豐機械廠工藝工程師、偉創力電子（上海）有限公司項目工程師、庫柏電氣（上海）有限公司采購工程師、偉世通亞太（上海）有限公司采購經理等職務，2012年至2018年全面負責眾捷有限的生產經營，如今為公司董事長、總經理。

眾捷汽車的主要產品包括汽車空調熱交換器及管路系統、油冷器、熱泵系統、電池冷卻器、汽車發動機系統等汽車零部件。

具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），空調熱交換器及管路系統零部件業務為眾捷汽車貢獻了60%以上的營收，占比較大。

其中，空調熱交換器及管路系統零部件包括汽車空調系統中的法蘭、硬管、儲液罐、組裝件、連接件、支架等產品，主要應用在蒸發器、散熱器、冷凝器、加熱芯體、管路等領域；油冷器零部件包括汽車發動機冷卻系統油冷器中的底板、法蘭、進出水管、組裝件、連接件等產品；熱泵系統零部件主要為新能源汽車熱泵系統中的閥體及其部件。

圖片來源于招股書

業績方面，報告期內，眾捷汽車的營業收入分別約7.13億元、8.22億元、9.78億元，對應的凈利潤分別為7831.75萬元、8251.07萬元、9525.96萬元。

眾捷汽車預計2025年1-3月實現營業收入約2.4億元至2.7億元，同比增加12.76%至26.86%；預計實現歸屬于母公司所有者凈利潤1900萬元至2300萬元，同比增加39.25%至68.57%。

報告期內，眾捷汽車的綜合毛利率分別為23.95%、22.35%和24.58%，自2020年以來，受匯率波動、海運費上漲、原材料價格上漲等因素影響，公司毛利率有所波動。其中，2023年公司綜合毛利率低于邦德股份、三花智控，高于銀輪股份。

公司與可比公司綜合毛利率對比情況，圖片來源于招股書

由于汽車行業普遍存在供應商產品價格年降的慣例，新產品量產后通常會存在一定年限的價格年降，而年降政策會影響公司產品的銷售價格和毛利率水平。

目前，眾捷汽車已擁有3000余種型號零部件產品，除中國總部外，還在北美、歐洲設立了制造基地和銷售公司，業務覆蓋全球主要汽車市場，為包括馬勒、摩丁、翰昂、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國一級汽車零部件供應商提供全球化專業服務。

公司產品主要運用于中高端整車品牌，包括奔馳、寶馬、保時捷、奧迪、法拉利、大眾、瑪莎拉蒂、豐田、本田、吉利等全球主流汽車品牌。除傳統汽車品牌外，眾捷汽車產品下游還覆蓋特斯拉、比亞迪、Rivian、智己等一系列知名或新興電動汽車品牌。

值得注意的是，報告期內，眾捷汽車向前五名客戶的銷售額占銷售總額的比例分別為62.28%、60.18%和63.16%，占比較大，存在客戶集中度較高的風險。未來如果主要客戶減少對公司產品的采購，可能會影響公司的經營業績。

同時，由于眾捷汽車的外銷業務占比較高，報告期內海外銷售收入占主營業務收入的比例超過80%，且公司部分下游客戶位于美國，而國際貿易摩擦將給國際貿易帶來較大的不確定性，因此加征關稅會引發公司訂單減少的風險，同時，如果客戶將部分加征關稅成本轉嫁給公司，也將導致公司存在產品毛利率下降的風險。

此外，報告期各期末，眾捷汽車的存貨賬面價值分別約1.78億元、2.64億元、3.1億元，占流動資產總額的比例分別為35.85%、40.63%和38.28%，存貨規模較大且增長較快，因存貨金額較大，形成一定的資金占用，且存在部分存貨因為市場價格下跌而面臨減值的風險。

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