導語：要么選擇遷往印度、中東以及北非，要么赴美本地化建廠。

01 精密的算計

當“創(chuàng)紀錄關稅”橫亙在東南亞光伏產(chǎn)業(yè)面前，這場看似瘋狂的貿易制裁，實則暗藏精密計算。

4月21日，美國商務部將東南亞四國——柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南的太陽能電池，征收高額“反傾銷稅”和“反補貼稅”（“雙反”）的信息，在業(yè)界引發(fā)了廣泛關注。

其中提到，柬埔寨的部分光伏企業(yè)，將面臨最高達3521%的創(chuàng)紀錄關稅。

相比去年，本次“雙反”政策比之前初裁的稅率范圍更加夸張。

去年11月29日，美國商務部公布了對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南等四國的晶體光伏電池（無論是否組裝成組件）的反傾銷稅（AD）調查初裁結果，裁定上述東南亞四國的反傾銷稅率范圍為0%至271.28%。

其實這一初裁稅率，就已經(jīng)做到了“精確打擊”。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，國內一體化組件成本為0.692元/瓦（含稅），東南亞組件生產(chǎn)成本比國內高20%-30%，也就是0.83元/瓦-0.9元/瓦。而美國一體化組件成本接近2元/瓦。

換言之，“雙反”關稅只需要在120%以上，就相當于給東南亞光伏產(chǎn)業(yè)判了“死刑”。

因此，本次3500%的關稅，傳遞的信號意義大于實際意義。“極限施壓”的核心意圖，在于向全球釋放“去中國化”信號，迫使中國光伏企業(yè)放棄東南亞這一中轉站。

去年年底，雖然東南亞四國的光伏已遭遇嚴重制裁，只要有一點利潤在，中國光伏企業(yè)繞道東南亞再去美國的“彎道超車”行為，仍屢禁不止。

業(yè)內人士透露，美國去年整體50GW組件裝機的規(guī)模，其中有77%都是經(jīng)由東南亞四國運過去的。

如此套利，被關稅“大棒”盯上，也在意料之中。

“3500%”關稅之下，其實更值得注意的一點是，除了東南亞四國，老撾、印尼本次也被納入了“對等關稅”范圍。

“3500%關稅”事件兩周前，4月9日，美國特朗普政府宣布對全球貿易伙伴加征 “對等關稅”時，覆蓋范圍有所擴大。除東南亞四國（越南、泰國、馬來西亞、柬埔寨）被征收 24%-49% 的關稅外，老撾、印尼也被納入其中，分別面臨 48%、32% 的高稅率，且美國還加強了對原產(chǎn)地規(guī)則的審查。

之前東南亞四國被制裁時，老撾和印尼就成了中國光伏企業(yè)的兩個“避風港”。

業(yè)內人士透露，前述11月東南亞關稅大棒砸出之后，中潤光能的老撾廠出貨量激增，遠超其實際產(chǎn)能。這是因為，不少中國光伏企業(yè)“借殼”中潤光伏，進行了轉口貿易。

現(xiàn)在，特朗普也把這兩個國家現(xiàn)在加入了“制裁”射程。包括中潤在內，此前設廠老撾、印尼而獲得盈利的橫店東磁(002056.SZ)、天合光能(688599.SH)、英發(fā)集團等，都沒有逃開本次關稅的懲治范圍。

此外，云程光伏原計劃通過老撾工廠向美國出口，現(xiàn)已暫停擴產(chǎn)計劃；而總部在新加坡的“光伏新貴”海鉅星在印尼的3GW電池廠項目，投產(chǎn)時間也推遲到2026年。

此時，印尼還有90天關稅豁免期，再加上美國組件近2個月漲價20%，英發(fā)、橫店東磁、天合光能這些已在印尼投產(chǎn)的企業(yè)，正在開足馬力生產(chǎn)，爭取在關稅生效前將貨物搶運至美國。

有意思的是，這些貨物通過印尼去往美國倉庫，天合光能由此吃到了一波兩地價差收益。

02 大廠“情緒穩(wěn)定”

對于經(jīng)歷2012年歐美“雙反”、見過大風大浪的中國光伏企業(yè)來說，對本次關稅“大棒”早早做好了準備。

4月7日，就在特朗普發(fā)動“關稅戰(zhàn)”第一天，業(yè)內人士透露，東南亞的部分光伏企業(yè)已經(jīng)停工，原計劃在東南亞新增的產(chǎn)能也被叫停。

該人士提到，潤陽股份泰國工廠于4月9日開始放假；阿特斯(688472.SH)兩個泰國工廠本來正在備產(chǎn)階段，目前已緊急暫停設備入場。

中國光伏大廠，要么去年更早時著手將產(chǎn)線搬回內地，要么選擇遷往印度、中東以及北非。

這其中，印度的光伏需求非常旺盛，幾乎年翻倍增長，且已確定的27%關稅壓力不大。

但是，去印度開光伏廠，風險也相當之高。比如，需要找熟門熟路的中間商從中聯(lián)絡斡旋，否則有收不回款的風險。或許正因如此，據(jù)業(yè)內人士透露，晶澳搬到印度的產(chǎn)線，基本以二手設備為主。

相對一向對中國企業(yè)不怎么友好的印度，北非和中東則相對是中國大廠的優(yōu)選之地。

晶科能源（688223.SH）將馬來西亞產(chǎn)能轉移到了土耳其基地。而去年11月-12月間，博達新能源也已選擇在埃及建設5GW光伏電池板制造廠。晶澳科技（002459.SZ）則以合資形式，在阿曼建設6GW高效太陽能電池和3GW高功率太陽能組件項目。鈞達股份（002865.SZ）也與阿曼投資署簽署了《投資意向協(xié)議》。

除此之外，根本的解決途徑是赴美本地化建廠，這也是不少頭部大廠的選擇。

然而，有可能被特朗普廢除的美國《通脹削減法案》（IRA）補貼政策，以及居高不下的人工成本，給赴美建廠帶來了巨大不確定性。

為了將風險降到最低，大廠選擇與美國公司合資、合作。比如隆基與Invenergy合資在俄亥俄州建設5GW組件廠，天合光能則通過美國合作公司建設5GW組件產(chǎn)能等。

這其中，似乎只有決心all in美國的阿特斯，前景相對更有確定性。

業(yè)內人士透露，阿特斯已放棄泰國，決心在美籌建5GW的HJT電池和組件產(chǎn)能。HJT因為工序少且專利風險不大，在重視知識產(chǎn)權的美國，比TOPCon更受歡迎。

目前看，中國各家光伏廠因為有備而來“情緒穩(wěn)定”。不過，此次的高額關稅，還存在一定變數(shù)。

在2025年6月2日之前，美國國際貿易委員會（ITC）須完成最終損害裁定。

若ITC做出肯定性裁定，美國商務部將依據(jù)既定稅率啟動反傾銷稅和反補貼稅的最終裁決程序。反之，若ITC的裁定為否定性，則此前的終裁結果將不具備法律效力。

到時候，已經(jīng)采取對策行動的中國大廠，或許又將進行另一場“大遷徙”。