文 | 趕碳號科技

當我們看到就連大白馬晶盛機電在去年第四季度居然也發生虧損的時候，就知道從光伏主材到設備、輔材，這一輪似乎無人幸免。

2023年奧特維發布年報后，趕碳號就曾發文《光伏賣鏟人，2024年多了一項重要工作——催收！》。2024年奧特維的年報再次驗證：設備企業的資金問題已經升級——不再只是難在催收了，而是簽約難、提貨難，驗收難，回款難、壞賬多，沒有未來……

當然，奧特維的自救（修飾）是富有成效的，現在79.92%、約42.68億的存貨是在途商品；公司通過協商、催收、法律訴訟等多種方式追討欠款，對至少59家陷入經營困難、破產、重組的企業進行了壞賬計提。然而，奧特維的財務風險可能仍未充分釋放……

奧特維當然不會坐以待斃，已經在積極開拓海外業務，同時向鋰電設備、半導體行業轉型。但是，像晶盛機電這樣從半導體設備半路出家，向下降維干光伏設備相對容易，而像奧特維這樣光伏設備起家，向半導體設備升維卻很難。

發出商品占存貨79.92%，驗收難不難？

先簡單看一下奧特維2024年的經營成果。

公司年報顯示：在2024年奧特維實現總營業收入91.98億元，同比增長45.94%；利潤總額達到15.56億元，同比增長5.32%；實現歸母凈利潤12.73億元，同比增長1.36%。

同日發布的2025年1季報顯示：公司營業收入為15.3億元，同比下降21.9%；歸母凈利潤為1.41億元，同比下降57.6%。

從下面的歸母凈利潤的單季度圖表中可以發現：奧特維的盈利能力開始下降。

2024年奧特維來自光伏行業的產品收入占營業收入的比例超過80%。現在光伏行情不好，部分光伏行業企業的經營狀況出現較大虧損， 這種情形有持續時間較長、且進一步加劇的態勢。奧特維的盈利能力下降，當然也符合行業現狀。

閱讀2024年財報時，我們還發現了一組有趣的數字。截至2024年年末，

（1）公司的總資產為140.39億元。

（2）公司的凈資產為40.73億元。公司的負債率為70.58%。

（3）存貨余額為 53.41 億元，占總資產的比例為38.07%。

通過上述信息可以得出結論：公司的存貨已經大于公司的凈資產了。

存貨方面，年報有進一步解釋：“其中，發出商品占比較高，12月末的發出商品余額為42.68億元，占期末存貨比例分別為 79.92%。”

這看上去是一個好消息，實際上是一個壞消息。

說是好消息，原因是：12 月末的發出商品余額為42.68億元。這些商品現在沒有堆在奧特維的倉庫里，企業在心理上輕松了一些——眼不見心不煩吧。

更重要的是，奧特維讓客戶提貨，應該可以說明奧特維收到了提貨款。這也算一件好事情。

說這是一個壞消息原因：解決了一個難題，另一個更難的問題接踵而至：客戶有錢驗收嗎？

趕碳號多次提到過設備行業的付款方式。

一般在合同簽訂生效后，按照對應的收款節點，客戶分別在合同簽訂、發貨、驗收和質保期結束后支付對應的款項。30%預付，30%提貨， 30%驗收后支付，10%質保金的比例較為常見。

收到了提貨款，下一步就是等客戶驗收。提貨難，驗收更難！不是因為設備有問題，而是客戶沒錢驗收！

奧特維年報只是說：設備自發出至客戶驗收的周期較長，“若客戶不能及時驗收公司的發出商品，不僅影響公司的收入確認，并因此加大公司收入的波動性，還將增加存貨占款和延長公司貨款回收周期，一定程度上增加了公司的流動性風險。”

我們了解到的現實是，現在一些下游客戶因為付不了款，就是故意拖著不驗收。

奧特維在2024年年報中明確說明：“預計負債與去年同期相比增長 88.86%，主要系驗收金額增加導致計提質保費增加。”質保費一直是設備企業催款的難點，這樣看以后討要就更難了。

計提存貨是設備企業的財報的必選項目。

年報顯示：奧特維2024年末已計提存貨跌價準備4.83億元。計提得是否充分，我們可以等其他設備企業的年報發出后再進行對比分析；也可以看看以后奧特維財務表現。

來自2024年年報；存貨跌價準備及合同履約成本減值準備；單位：元

一筆270塊錢的壞賬，體現了奧特維有多認真

當然，現在的光伏行業也會致使應收賬款規模增加。2023年報中，奧特維仍舊把催收作為公司的重點工作。

2024年的年報中經營計劃的第一項即：“2025 年，公司將進一步加強應收賬款催收和發出商品的驗收工作。特別是部分逾期時間較長的應收款項，公司將通過友好協商、催收、法律訴訟等多種方式保證公司資金安全。”總之，催收仍然是工作的重中之重。

趕碳號相信奧特維是努力了，甚至說是盡全力了。但是，結果怎么樣？

（1）2024年報顯示，報告期期末應收賬款余額為28.86億元，占總資產的比例為20.57%。這較去年同期呈現大幅度增長態勢。

來自2024年年報；單位：億元

（2）奧特維對應收賬款的計提進行了詳細的披露，還做了單項計劃和按組件計提分類。其中，按單項計提壞賬準備，奧特維詳細披露了59家客戶的情況，共涉及1.88億元。

其中，計提最多的是代號“單位12”壞賬最多，達1758萬元，計提的理由是破產重組；代號“單位14”壞賬最少，只有270.82元，理由是回款困難。

奧特維對這59家企業全部100%計提，計提的理由分為四類：回款困難、破產、破產重組、起訴。可以說，這59家企業都是困難戶。

但是，光伏行業的破產潮還沒有到來，2025年、2026年經營困難的企業會更多，甚至破產、資金鏈斷裂還有可能發生在大企業身上。

來自2024年年報；按壞賬計提方法分類披露；單位：元

當然，有59家企業需要計提壞賬，從這個側面也可以看出來奧特維客戶范圍廣泛。

值得關注的是奧特維對客戶的“篩選”。2022年、2023年、2024年，前五大客戶在營收的占比分別是：46.17%、31.81%、45.93%。

可以看出來，在2023年公司前五大客戶營收占比偏小。這說明奧特維不再依賴大客戶，在積極開拓客戶。2024年公司產品已銷往全球40多個國家和地區，為全球超過600個生產基地提供了優質產品和服務。當然，客戶多，也與奧特維產品線越來越豐富有關。

但是，從另外角度來看，小客戶普遍存在信用不及大客戶，回款難度大的問題。好在光伏市場的劇烈變化，讓奧特維意識到了信用風險，現在把業務的重心又轉移到大客戶身上。

轉型路漫漫，如何上下求索？

存貨多、回款難，對奧特維來說雖是潛在風險點，但也是由既成事實造成的。那么，公司的未來會怎么樣呢？

年報中奧特維對風險披露還是非常充分的，涉及核心競爭力風險、經營風險、財務風險、行業和宏觀環境風險等。

趕碳號認為，未來設備的市場需求將是奧特維最大的風險。簡單地說：最重要的光伏設備領域，還有沒有新的市場需求。

雖然公司年報稱：截至2024年12月31日，公司在手訂單118.31億元（含稅）。但是，2024年公司已有部分客戶取消或延緩執行合同的情形。未來光伏客戶出現履約風險的概率加大。若受下游行業波動、主要在手訂單客戶經營狀況發生重大不利變動等影響，合同執行進度未達預期，甚至出現合同執行停滯、合同取消等情形，將對公司經營業績造成較大不利影響。

就現在光伏產能過剩的情況來看，你覺得光伏市場還會有多少新的設備需求？

趕碳號還了解到一個匪夷所思的現象，可以簡單提幾句：

在光伏產能過剩，開工率不足的情況下，地方政府對光伏的招商仍然保持熱情，給予大力支持或補貼。

某些企業為了搞到地方政府的財政補貼，繼續新建項目。而新建所需要的設備，是來自本公司其他基地的老舊設備，或是市場上的二手設備。所以，我們看到最的有很多光伏項目在開工，其實，完全不是那么回事！

這雖然是設備的有效再利用，卻是光伏行業的不正之風！

現在，我們從產品角度來看奧特維的市場前景吧：

（1）奧特維最主要的、最有競爭力的產品是串焊機（應用于光伏組件生產環節中的電池片串聯焊接環節），市場占有率超過60%。

公司也在這個領域開拓新品，激發新的市場需求。2024年，奧特維超高速 0BB 串焊設備獲多家龍頭企業訂單， 一時成為市場焦點。

但是數字仍然是冰涼的。年報顯示，2024年公司最主要的產品多主柵串焊機的生產量同比減少了64.58%。

來自2024年年報

（2）多功能硅片分選機（應用于光伏的硅片生產過程中的硅片分選環節，具有深度學習、機器視覺、故障預警等智能化功能）現在也取得了一定的市場地位。目前全球主要硅片生產商隆基綠能、高景太陽能、高測股份、上機數控等均是公司硅片分選機客戶。

奧特維2024年硅片分選機生產量為189臺，同比減少69.42%。

（3）奧特維收購松瓷后，在單晶爐市場排名第二，僅次于晶盛機電。

2024年奧特維單晶爐的生產了845臺，同比減少了60.05%。這在財報上也得到了更深刻地表達：2024年松瓷機電的凈利潤為2.37億元，而2023年高達4.27億元。

來自2024年年報；重要非全資子公司的主要財務信息；單位：萬元

2024年奧特維80%的營收來自光伏。那么現在的市場行情 ，2025年光伏市場又能為奧特維帶來多少收入呢？

當然，奧特維自己也意識到了這種危機，正在積極改變，提高應對光伏行業寒冬的能力。

（1）業務由光伏向鋰電行業、半導體行業封測環節轉移。

年報中提到：“2024年，受益于半導體封測產業鏈的復蘇帶來的需求增加，疊加公司在半導體封測環節設備的持續深耕，不斷精進封測設備，公司鋁線鍵合機和AOI檢測設備等產品獲得客戶高度認可，并取得設備批量訂單；半導體劃片機和裝片機已在客戶端進行驗證；CMP設備處于內部調試階段；半導體硅部件單晶爐出口海外知名客戶，并成功實現量產。”這些都是奧特維積極地突破。

（2）國內光伏內卷，奧特維也在積極發展海外市場。2024 年奧特維新簽訂單中超30%為海外訂單，海外營收達15.3億元，同比增長53.4%，占總營收比重為16.6%。

奧特維在2024 年9月12日也公告稱，與海外某龍頭光伏企業簽訂《采購合同》，銷售約 9 億元（含稅）單晶爐及配套輔助設備。該訂單于2024 年12 月開始交付，預計設備驗收集中在 2025 年。此外，奧特維在馬來西亞設立首個海外生產基地,并以此為中心,積極為全球客戶提供優質、高效的產品和服務。

希望奧特維的這些努力，能助力公司走出光伏寒冬吧。