債市要聞

【財政部公布2025年第一季度記賬式國債現貨交易量排名】

財政部公布2025年第一季度記賬式國債現貨交易量排名。其中，從全部承銷團成員現貨交易量排名來看，平安銀行、中信證券、東方證券位列前三；從銀行類成員來看，平安銀行、交通銀行、浦發銀行位列前三；從非銀行類成員來看，中信證券、東方證券、華泰證券位列前三；從銀行柜臺交易量排名來看，農業銀行、浦發銀行、浙商銀行位列前三。

【首批超長特別國債發行結果出爐，30年期中標利率1.88%，二級市場收益率V型回升】

昨日，2025年超長期特別國債首次招標結果重磅出爐，業內表示整體符合預期。其中，30年期特別國債中標利率為1.88%。結果落地后，上午一度下行至1.8725%的30年期國債活躍券收益率回升至1.88%。業內交易員指出，部分機構對于超長期特別國債的發行提前調倉應對，但并沒有出現超長債的大量賣出，表明機構沒有太大的久期壓力。由于是特別國債，部分投資者會預期發行結果可能低于二級市場，所以招標結束后二級市場略有上行。根據上周公布的2025年特別國債發行安排，今年的1.3萬億特別國債共分21期發行，其中首發6期、續發15期。從發行節奏上看，今日首次招標后，5月、8月、9月都有4期超長特別國債發行，6月、7月各有3期特別國債發行，最后一期特別國債于10月10日招標。

【今日開展6000億元MLF操作，將實現凈投放5000億元】

央行公告，為保持銀行體系流動性充裕，4月25日將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。本月央行有1000億元MLF到期，在4月25日進行6000億元MLF操作后，將實現凈投放5000億元。中信證券指出，凈投放規模放量至5000億元，是2023年12月以來的最高水準。不再具備政策利率屬性的MLF作為常規流動性工具，用以釋放中長期流動性。另一方面，4月買斷式逆回購到期規模較大，共有1.2萬億的3M以及5000億的6M買斷式逆回購到期，MLF本次加大投放規模也可能是為了配合對沖買斷式逆回購的到期壓力。

【銀行去年“買債”大舉創收，最高增幅達176.81%】

據第一財經報道，在凈息差持續收窄的背景下，投資收益成為不少上市銀行重要的盈利來源，近兩年表現尤為突出。截至4月24日，共有28家A股上市銀行披露了2024年年度報告。其中，超九成銀行的投資收益實現了正增長，最高增幅達176.81%，農商行表現尤為突出。投資收益的顯著增長背后，是債券市場牛市行情帶來的豐厚利潤。多家銀行在年報中指出，投資收益的顯著增長與債券投資收益的增加密切相關，部分銀行通過兌現存量債券浮盈，實現其他非息收入快速增長。進入2025年后，債券市場波動明顯加劇，部分銀行已提前兌現浮盈，其中不乏平安銀行、南京銀行、江陰銀行等買債“大戶”。展望未來，業內人士預計，隨著債市波動加劇，銀行通過買賣債券獲取收益的難度也將增加。

【債基一季度縮水4600多億元，有純債基被凈贖回90多億份】

隨著公募基金產品一季報披露完畢，各類基金最新的規模與份額情況浮出水面。Wind數據顯示，截至一季度末，債券型共存續9.03萬億份，較2024年末減少了約4400億份。這是既2024年三季度后債基份額又一次縮水，也是自2022年四季度“贖回潮”以來縮水幅度最大的一季。受大幅凈贖回的影響，債基規模也明顯減少，資產凈值規模較2024年末下降了4600多億至10.05萬億元。招商證券基金研究團隊指出，2025 年一季度，債市承壓下純債基金規模下降。其進一步統計顯示，中長債基金和短債基金均下降，分別較2024年末下降了3700多億、1600多億元，而含權債基規模整體提升，偏債類規模提升1300多億元。中金公司固收研究團隊認為，在波動中，純債基金的渠道優勢反而使其加速凈贖回。二級債基層面，港股與轉債增厚是主線，而凈申購受銷售渠道影響的差異可能較大。

【外交部：中美并未就關稅問題進行磋商或談判】

據央視新聞，4月24日，外交部發言人郭嘉昆主持例行記者會。有記者問，近來美方不斷釋放消息稱中美之間正在談判，甚至將會達成協議。請問您能否證實雙方有沒有開始談判？“這些都是假消息。”郭嘉昆表示，據我了解，中美雙方并沒有就關稅問題進行磋商或談判，更談不上達成協議。中國人民銀行行長潘功勝23日在美國華盛頓特區出席二十國集團財長和央行行長會議時表示，當前全球經濟充滿不確定性，經濟碎片化和貿易緊張局勢加劇，擾亂全球產業鏈供應鏈，引發金融市場動蕩，削弱全球經濟增長動能，各方應加強合作，努力避免全球經濟滑向“高摩擦、低信任”的軌道。貿易戰、關稅戰沒有贏家，單邊主義、保護主義沒有出路，不符合任何一方利益。中國將堅持對外開放，堅定支持自由貿易規則和多邊貿易體制，推進普惠包容的經濟全球化，維護全球經濟和金融穩定。

【一季度民企債發行1143億，同比增速13%，利率創歷史新低】

在人民銀行、證監會等多部門政策協同發力下，民營企業債券融資迎來階段性回暖。中債資信企業與機構部負責人孫靜媛對財聯社表示，2025年1月1日至3月31日，民企（非金融企業）債券發行145只，發行規模1143.24億元，民企發行家數相較前兩年仍處于擴容階段；從發行成本看，加權平均利率2.39%，較上年同期中樞進一步下移。交易商協會近日發布《銀行間債券市場進一步支持民營企業高質量發展行動方案》，提出14條舉措，包括簡化發行流程、擴大增信工具適用范圍等。業內人士稱，政策紅利釋放與市場機制創新共振，民企債券融資正步入“量增質升”新階段。然而，破解長期結構性矛盾仍需增信工具突破與投資者生態優化。隨著“科技板”等改革落地，民企債券市場或成為穩經濟、促創新的關鍵引擎。

【水泥龍頭天山股份Q1罕見減收卻增利，歸母凈利潤回暖22%，存續債50億】

水泥行業龍頭天山材料股份有限公司（簡稱天山股份，000788.SZ）發布了今年一季度財報，受行業產能結構性影響，整體亮點有限。據財報數據顯示，2025年1-3月，公司外銷水泥熟料3770萬噸，銷售商品混凝土1389萬方，外銷骨料2046萬噸，與去年同期相比，水泥熟料降幅較大，達到15.38%，商品混凝土和骨料相對持平。公司表示，2025年一季度，全國累計水泥產量3.31億噸，同比下降1.4%，降幅較1-2月收窄4.3個百分點，水泥銷售價格同比出現上升，公司通過“價格修復+成本優化”的雙向發力，致銷售單價同比小幅提升，疊加燃料成本下降帶來的生產端改善，公司經營效益修復進度較慢。公司目前其存量債券3只，共計50億元，其中20億元將于1年內到期。

【交易商協會：3月共發行1124只債務融資工具】

4月24日，交易商協會公布2025年3月債務融資工具發行統計數據。數據顯示，3月份共發行1124只債務融資工具，金額為9009億元；其中，超短期融資券發行2444億元，短期融資券發行477億元，中期票據發行4880億元，定向債務融資工具681億元，資產支持票據發行443億元。

【美聯儲何時降息？理事沃勒已寫好劇本：失業率飆升就行動】

當地時間周四（4月24日），沃勒在接受媒體采訪時說道，“如果高關稅再度生效，未來可能會出現更多裁員，失業率也會上升，這并不會讓我感到意外。” 沃勒補充稱，“一旦勞動力市場出現嚴重惡化，我預計會進一步降息，而且降息會更快。” 本月初，特朗普簽署行政令，宣布對所有貿易伙伴征收“對等關稅”。但后來，特朗普又表示，對部分國家暫停加征關稅90天，但保留10%的所謂基礎關稅。沃勒強調，他認為關稅在7月之前不會對經濟產生重大影響，但如果7月之后高關稅重新生效，失業率可能會上升，而且上升速度很快。

【德國政府下調經濟預期：關稅陰影下或陷入停滯】

當地時間周四（4月24日），德國政府下調了對今年經濟增長的預測，預計其國內生產總值（GDP）在經歷連續兩年萎縮后將陷入停滯。即將離任的德國經濟部長哈貝克周四在柏林通過郵件聲明表示，今年德國經濟增速可能為零，低于1月預測的增長0.3%。而在去年10月，德國政府曾預測今年經濟增速為1.1%。作為歐洲最大的經濟體，德國已連續兩年經濟萎縮，是過去兩年唯一未能實現經濟增長的七國集團（G7）成員國。哈貝克將德國經濟持續疲軟歸因于美國總統特朗普發起的貿易戰所帶來的不確定性、德國出口需求低迷以及競爭力下降。德國央行行長納格爾則更為悲觀，他周三在接受媒體采訪時表示，若特朗普關稅政策全面實施，德國經濟今年可能連續第三年出現萎縮。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月24日以固定利率、數量招標方式開展了2180億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日2455億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠275億元。

信用債事件

■陽光城：已到期未支付的債務本金合計695.7億元；

■泛海控股：“18海控01”債券違約訴訟終審判決落錘，股權拍賣流拍；

■濰坊濱城建設：預計無法按時披露2024年年度報告；

■12春和債違約進展：第二次財產分配方案表決未通過；

■大慶城投：為降低融資成本，擬提前兌付“23大慶城投MTN001”全部本息；

■東旭光電：因財產損害賠償糾紛，公司被納入失信被執行人名單；

■中國武夷：鑒于近期市場波動較大，取消發行“25中國武夷MTN001”；

■富通集團“H21富通1”擬再次展期，定于4月25日召開持有人會議；

■穆迪：確認中國交通建設“Baa1”評級，評級展望從穩定調整為負面。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率集體上行，DR001下行2.31BP報1.6024%】

周四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行2.31BP報1.6024%，創今年1月以來新低，7天期上行6.91BP報1.7199%，14天期上行0.78BP報1.7848%，1月期上行2.0BP報1.73%。

銀行間回購定盤利率表現分化。FR001跌2.0個基點報1.63%；FR007漲9.0個基點報1.8%；FR014持平報1.8%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌2.0個基點報1.61%；FDR007漲5.0個基點報1.7%；FDR014跌1.0個基點報1.77%。

【利率債|30年期特別國債發在1.88%，銀行間流動性平穩偏松】

周四，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.08%報119.260元，10年期主力合約跌0.09%報108.680元，5年期主力合約跌0.11%報105.915元，2年期主力合約跌0.05%報102.318元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250004收益率上行0.45bp報1.662%，30年期國債活躍券2400006收益率下行0.15bp報1.885%，10年期國開活躍券250205收益率上行0.3bp報1.717%。

業內人士表示，受到美國關稅口風又有邊際變化的影響，債市上午小幅走強。中午超長期特別國債發行結束，短時間內的供給沖擊暫時緩解，從資金面來看仍然保持平穩寬松的局面。下午受到政治局會議和地產政策的傳聞影響，債市情緒走弱，10年國債收益率轉為上行0.5bp左右。

【信用債|信用債收益率大多數下行，中短期票據偏弱，全天成交超1100億元】

周四，信用債收益率多數下行，全天成交超1100億元，中短期票據偏弱，信用利差走勢分化。其中1133只信用債上漲，1只信用債持平，454只信用債下跌。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.5個基點報1.8232%；3年期收益率上行0.73個基點報1.9316%；5年期收益率上行0.01個基點報2.0402%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行0.5個基點報1.9033%；3年期收益率上行0.73個基點報2.0466%；5年期收益率上行0.01個基點報2.1552%。

漲幅超2%的信用債共14只，其中“24鐵道MTN008B”、“22萬科04”、“20杭城投債01”漲幅位居前三，分別漲3.87%、3.17%、3.13%，分別成交8500.67萬元、433.15萬元、3404.57萬元。

跌幅超2%的信用債共39只，其中“23株洲高科MTN002”、“23產融04”、“23九龍園MTN001”跌幅位居前三，分別跌5.46%、5.41%、5.24%，分別成交6253.51萬元、1458.98萬元、2079.75萬元。

收益率高于15%的信用債無成交，“22萬科GN003”、“23萬科MTN001”、“23萬科MTN002”收益率位列前三，分別為12.17%、11.61%、10.93%，三只債分別成交787.08萬元、740.07萬元、1050.47萬元。

共9只收益率處于8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科GN003”、“23萬科MTN001”、“23萬科MTN002”收益率位列前三，分別為12.17%、11.61%、10.93%，三只債分別成交787.08萬元、740.07萬元、1050.47萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌5.5個基點報4.498%】

周四，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌5.5個基點報4.498%，法國10年期國債收益率跌7.2個基點報3.163%，德國10年期國債收益率跌5個基點報2.445%，意大利10年期國債收益率跌8.4個基點報3.543%，西班牙10年期國債收益率跌7.5個基點報3.089%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8.2個基點報3.7971%】

周四，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8.2個基點報3.7971%，3年期美債收益率跌10.68個基點報3.7973%，5年期美債收益率跌10.25個基點報3.9358%，10年期美債收益率跌8.19個基點報4.311%，30年期美債收益率跌5.25個基點報4.7718%。

（財聯社FICC）