文 | 醫藥研究社

走入深水區的迪安診斷，疲態越來越明顯。

根據最新財報，2024年，該公司實現營業收入121.96億元，同比下降9.04%；歸母凈利潤-3.57億元，同比下降216.20%；扣除非經常性損益后凈利潤-3.80億元，同比下降228.96%。這也是迪安診斷上市以來首度虧損，巔峰期該公司曾創下超10億元凈利潤。

按照迪安診斷的解釋，外界因素對公司發展的影響不小。“地緣政治、醫改政策、行業周期、技術升級四個周期相互疊加，IVD行業處于大變局的震蕩期和平臺期。”

這種情況下，迪安診斷也在努力振作，認為“只做簡單的調整優化和微創新是不夠的，更重要的是刷新戰略、強化組織建設、升級文化價值觀和管理模式”。新五年戰略由此啟動，在“產品+服務+數字化”模式、“守正創新”基調下，公司將進行全面升級。

可以說，當前的壓力也是迪安診斷突破成長天花板的動力，但二者的轉化尚在進行時。

業績刷新下限，ICL企業到底有多難？

從財報給出的信息來看，迪安診斷利潤表現刷新下限，最直接的原因就是公司對應收賬款計提信譽減值損失以及對子公司計提商譽減值準備。

財報顯示，2024年，因行業競爭加劇以及產品價格下調等影響，部分子公司盈利水平未達預期，迪安診斷對該等子公司的商譽計提商譽減值準備共計約3.78億元。

另外，截至去年年底，迪安診斷應收票據及應收賬款的余額規模高達74.25億元，占總資產比例達47.04%。因部分應收賬款回款周期有所延長，公司年度計提的信用減值損失近5億元。

應收賬款高企也算是迪安診斷發展中的一個“頑疾”了。據統計，2019-2023年，公司的應收賬款分別為33.3億元、45.3億元、62.9億元、99.6億元、80.5億元，對利潤的拖累作用日益明顯。

而這一問題本質上也是行業特性、客戶結構等共同作用的結果。

作為第三方/獨立醫學檢驗室（ICL），迪安診斷的主要客戶為醫院、疾控中心等醫療機構。這類客戶受財政預算、醫保結算等制度影響，付款審批流程繁瑣，回款周期通常長達數月甚至更久，易導致公司的應收賬款自然累積。

當然，只談應收賬款等指標對公司利潤的影響還是比較淺顯。深入來看，迪安診斷難盈利也反映了市場紅利萎縮、行業競爭加劇下ICL企業的經營現狀。

或許正印證了那句“命運的饋贈暗中標好了價格”，過去幾年的公共衛生事件既給ICL行業帶來了爆發增長的檢測需求，也一定程度上透支了相關公司未來的增長空間。

隨著疫情防控常態化，新冠檢測等高毛利業務逐漸退出，ICL企業將直接面對業績斷崖式下跌的情況。據財報，2023年迪安診斷的凈利潤達到3.07億元，同比大幅下降78.56%。而在2020-2022年，公司累計創造凈利潤超34億元。

再來到2024年，公司進一步走入虧損泥沼，也一定程度說明了行業紅利萎縮的影響短期難以消散，再疊加市場競爭仍在持續（根據國家企業信用信息公示系統，截至2023年末，統計存續的獨立醫學實驗室2721家，頭部公司除了迪安診斷，還有金域醫學、艾迪康等），醫療反腐、帶量采購不斷深化等因素，迪安診斷的經營面有了很大改變。

目前，迪安診斷正在將壓力化為動力，一方面戰略性放棄虧損或回款周期較長業務，另一方面開拓新興市場、推進技術升級等。

短期來看，這些動作尚未帶來明顯經濟效益，其實也是當前公司業績下行的成因，但長期來看，企業后續的可持續增長也十分需要這些鋪墊。

信心猶存，努力跑通“產品+服務+AI”閉環

雖然處在陣痛期，但迪安診斷對于未來的信心仍然是充足的。

迪安診斷董事長陳海斌在致股東信中表示：“短期市場波動可能持續，但在需求增長、政策推動、合作共建模式創新的多重作用下，醫學診斷行業整體滲透率有望進一步提升。行業集中化趨勢明顯，市場競爭環境更加公平，擁有規模優勢和平臺效應、創新能力強的頭部企業必將脫穎而出。”

簡言之，目前迪安診斷的前進動力主要來自兩個方面：產業前景和自身優勢。

就產業而言，隨著醫療機構成本管控要求持續凸顯，醫療資源進一步下沉，AI加速賦能產業升級等，ICL領域的需求還將持續增長。據弗若斯特沙利文預測，2021-2026年，我國ICL市場規模有望從222.63億元增長至513.11億元，復合年增長率達18.2%。

在此背景下，行業積淀深厚、規模優勢突出的頭部企業，往往能夠率先獲利。而作為ICL龍頭，迪安診斷的增長基礎也逐步夯實。

從業務結構來看，迪安診斷并非單純地聚焦某一細分板塊，而是立足產業鏈為醫學診斷提供“服務+產品”整體化解決方案。

據財報，目前迪安診斷服務網絡已覆蓋全國90%以上人口所在區域，為超過22000家醫療機構，提供4200余項醫學檢測項目（包括分子診斷、病理診斷、生化發光檢驗、免疫學檢驗、理化質譜檢驗及其他 綜合檢驗等從常規到高精尖的檢測項目），共獲得134張國內外認證認可證書，檢驗結果被全球70多個國家和地區認可。

另外，公司產品經銷網絡也覆蓋了全國16個省市，擁有分子診斷、病理診斷、質譜診斷三大自有產品線，代理產品覆蓋羅氏診斷、希森美康、法國梅里埃等國內外品牌產品超1300種，終端客戶超4000家。

值得一提的是，這樣的擴張中，公司首創的合作共建和精準中心模式起到一定作用。財報顯示，2024年，迪安診斷精準中心數量已突破90家，其中53家實現盈利，業務收入同比增長34%。另外，去年公司新增共建實驗室67家，累計合作共建實驗室數量700余家。

如此龐大的業務規模，可以說承載了公司未來的增長預期，但如何進一步釋放其中的動能，挖掘潛在的商業價值，還是一個難題。

目前迪安診斷踐行的一大方法論就是實現“產品+服務+AI”閉環，對外包括數據要素市場化流通、全生命周期健康管理、數字化服務體系建設、病理診斷智能化等，對內涵蓋實驗室運營系統、企業級AI辦公新生態等，進而實現“整合式創新”，做厚客戶價值，同時降本增效。

可以看出，迪安診斷具備前瞻性發展眼光，當前AI醫療也的確是大勢所趨。據前瞻產業研究院的數據統計，我國AI醫療市場規模從2019年的27億元增長至2023年的88億元，預計到2028年市場規模將接近300億元，未來五年增速仍將保持在25%以上。

而且，公司也擁有“入場券”，即龐大自有數據與行業Know-how，構成了布局AI的競爭壁壘。但現階段的挑戰仍然突出。

眾所周知，真正跑通AI醫療商業模式的企業沒有幾家，主要問題在于技術深度不夠、研發資源有限等。

而對于處在虧損狀態的迪安診斷來說，目前要做好AI方面的技術沉淀，并將其融入業務運營的方方面面，顯然并不容易，同時AI醫療方面的行業比拼也形成一定干擾。

迪安診斷深化數智化轉型究竟能創造多大價值，還是一個未知數。

結語

迪安診斷的戰略收縮與創新投入反映出行業轉型期的現實困境：既要消化歷史包袱，又需為未來卡位。

好在，醫療診斷的長期邏輯未變。人口老齡化、精準醫療深化、基層醫療需求釋放，仍為ICL賽道注入確定性。

不過，新挑戰也已經浮現，即如何將規模優勢轉化為技術護城河，在數字化探索中，找到商業價值與臨床價值的平衡點。迪安診斷需要標準答案，整個行業其實也需要參考范例。