禾盛新材發(fā)布2025年一季度業(yè)績。2025年4月23日，禾盛新材發(fā)布2025年一季度業(yè)績，1Q2025公司實現(xiàn)收入6.3億元，同比增長14.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤5095萬元，同比增長82.7%;扣非凈利潤5097萬元，同比實現(xiàn)增長80.1%。我們認為1Q2025公司利潤實現(xiàn)高速增長主要得益于全資子公司合肥禾盛新型材料有限公司高端智能化復合材料生產(chǎn)線投產(chǎn)后產(chǎn)能提升，公司產(chǎn)品收入增長帶來的規(guī)模化效應，另一方面則是公司積極采取降本增效措施，帶動公司本期產(chǎn)品毛利率較上年同期增長。1Q2025公司實現(xiàn)毛利率15.9%，較上年同期提升5.5pct。其間費用率呈現(xiàn)分化：研發(fā)費用率同比上升0.7pct至3.8%，主要系研發(fā)投入加大;財務費用率由負轉正，因匯兌收益減少;銷售費用率下降0.1pct，我們認為公司費用管控見效。

國補對家電大盤的拉動，行業(yè)從高增長進入穩(wěn)增長，公司傳統(tǒng)家電業(yè)務穩(wěn)中有升。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，1Q2025家電市場(不含3C)零售規(guī)模1798億元，同比增長2.1%。細分品類看，1Q2025彩電、洗衣機等線上市場高端價位段的產(chǎn)品結構均有明顯的提升;線下市場除彩電、洗衣機、煙機的高端價位段的產(chǎn)品結構出現(xiàn)小幅下滑外，其余品類的高端產(chǎn)品結構仍保持穩(wěn)步增長，其中洗碗機和臺式微蒸烤規(guī)模同比增長超10%。從公司維度看，我們認為公司是國內家電行業(yè)老兵，受益于行業(yè)整體景氣度，一季度收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長，同時看好全年業(yè)績。

持續(xù)發(fā)力AI領域，打造軟硬件一體化平臺。公司控股子公司海曦技術以國產(chǎn)化人工智能芯片為基礎，研發(fā)搭載有行業(yè)大模型的開機即用式人工智能一體機。我們認為公司未來有望抓緊硬件性能提升與適配，與國內優(yōu)質硬件供應商緊密合作，如與海光等芯片廠商協(xié)同研發(fā)更適配人工智能計算的芯片，提高計算速度和降低能耗。優(yōu)化服務器的散熱系統(tǒng)、存儲架構等，確保在高性能運算下設備的穩(wěn)定性和可靠性。軟件層面看，公司未來將深化現(xiàn)有大模型技術，投入更多研發(fā)資源，針對不同行業(yè)場景，對模型進行定制化微調。同時，積極探索引入其他先進的開源或自研模型，豐富產(chǎn)品的模型庫，為客戶提供更多選擇，滿足多樣化的業(yè)務需求。

投資建議：預計公司2025-2027年分別實現(xiàn)收入30/33/36億元，實現(xiàn)歸母利潤2.1/2.8/3.3億元，對應4月23日收盤價P/E分別為30/22/19x。考慮禾盛新材通過多年的精細化運營，同時子公司海曦技術有望受益于國產(chǎn)AI大模型，我們認為公司主業(yè)在行業(yè)政策支持下有望穩(wěn)步增長，子公司海曦技術在人工智能、云計算、5G等產(chǎn)業(yè)趨勢下，相關訂單有望加速落地。看好公司業(yè)務前景，維持“推薦”評級。