特朗普遇到了他最大的對手——市場。

美債、美元、美股陷入劇烈波動之際，特朗普一再軟化其經濟和貿易立場。4月23日，特朗普表示中美之間可能會達成貿易協議，從沒考慮過解雇美聯儲主席鮑威爾。

聞訊，金價沖破3500美元/盎司后，迅速上演“高臺跳水”行情，由高點暴跌近200美元。

急漲急跌過后，黃金是否見頂了？不妨先回顧下本輪黃金的幾次起伏：

1.4月2日-4月8日，關稅令全球貿易格局劇變，股市歷史性下跌，引發輕微流動性危機，金價從3167跌至2956美元；

2.4月9日-4月15日，流動性危機緩解，避險買盤推動，金價從2956又漲至3245美元；

3.4月16日-4月22日，市場炒作美聯儲主席鮑威爾將被罷免，金價從3245漲到3500美元；

4.4月23日至今，川普公開表示沒考慮過解雇鮑威爾，黃金從高點回落至3300左右。

短期，金價陷入“獲利回吐”和“逢低買盤”之間的博弈。

看空者認為貿易局勢緩和令金價失去支撐，交易所交易基金（ETF）的資金流入放緩，傾向于高位獲利；

看多者認為投資者的MTMT信仰已經被點燃，每次調整均是買入機會，或助力黃金再次站上3500。

十分有趣的是，ETF買盤以中國投資者居多，這段時間一張“中國一開盤，黃金就上漲”的圖片廣為流傳。

交易所數據亦能提供佐證，亞洲最大黃金ETF——華安黃金ETF，23日單日交易量近200億元，可見國內投資者對黃金ETF的熱情。

從中長期來看，黃金的上漲邏輯依然存在。特朗普加征關稅，對長期形成的國際國內秩序帶來巨大沖擊，更進一步引發國際社會對美元信用和美債信用的擔憂。未來，預計各國央行將邊際降低對美元的需求，繼續購買黃金，對金價構成支撐。

而且，市場對美國政策立場軟化的解讀被過度放大。

一是，特朗普及其幕僚還在制造不確定性。昨日，特朗普就關稅政策再次上演變臉秀，令市場措手不及。

特朗普周三表示，將“大幅降低”對中國的高額關稅。美盤時段，市場情緒一度急轉直上，美股和美元雙雙上漲，美債收益率和黃金則回落。

美國財長貝森特還在周三提到兩大經濟體有達成“重大”貿易協議的機遇，但雙方達成全面貿易協議可能需兩三年，特朗普不會單方面降關稅，使美股回吐超半數漲幅。

二是美國主要貿易伙伴的態度表明，貿易談判不會像特朗普希望的那樣順利。

白宮近期曾多次表示與墨西哥、日本、歐盟等方的貿易談判取得所謂“重大進展”，但各方卻接連否認了美方的說法。歐洲以及加拿大等發達經濟體，目的是通過反制換取與美國之間有條件的妥協。

投資者如果期待短期內貿易關系徹底改善，黃金“時光倒流”跌回至關稅消息前，那恐怕要失望了。