4月23日晚，蘇大維格（300331.SZ）發(fā)布2024年年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.4億元，同比增長(zhǎng)6.85%；歸母凈利潤(rùn)-5805萬(wàn)元，同比下降27.06%。

至此，蘇大維格已連虧4年，虧損主因依舊是反光材料業(yè)務(wù)虧損和相關(guān)商譽(yù)減值拖累。

反光材料是蘇大維格2016年通過高溢價(jià)并購(gòu)切入的新領(lǐng)域，近年相關(guān)資產(chǎn)已演變?yōu)楣緲I(yè)績(jī)隱雷。2023年，蘇大維格曾計(jì)劃將并購(gòu)資產(chǎn)低價(jià)轉(zhuǎn)讓給原股東。但在2024年年報(bào)中，蘇大維格態(tài)度反常，只字未提股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事，其對(duì)反光材料業(yè)務(wù)的措辭也從“剝離”改口為“努力扭轉(zhuǎn)反光材料業(yè)務(wù)虧損現(xiàn)狀”。

與反光材料板塊虧損擴(kuò)大形成對(duì)比的是，2024年，降本、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、大力開拓市場(chǎng)三箭齊發(fā)后，公司主業(yè)板塊重要子公司業(yè)績(jī)罕見集體好轉(zhuǎn)，這種反轉(zhuǎn)是扭虧壓力下的曇花一現(xiàn)，還是突圍成功，需要警惕。

值得一提的是，在連續(xù)四年虧損、6年未現(xiàn)金分紅的吃緊狀態(tài)中，2024年，蘇大維格董事長(zhǎng)的報(bào)酬總額從2023年的27.6萬(wàn)元逆勢(shì)飆升至84.5萬(wàn)元。

“拆彈”計(jì)劃落空，并購(gòu)后遺癥致虧

微納光學(xué)材料是蘇大維格的核心主業(yè)，起家業(yè)務(wù)是應(yīng)用于駕駛證、行駛證上的防偽膜。反光材料是2016年公司通過并購(gòu)常州華日升反光材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華日升”）切入的新領(lǐng)域，后者繼續(xù)成為致虧主因。

年報(bào)顯示，華日升虧損擴(kuò)大至7648萬(wàn)元，因此帶來商譽(yù)減值3138萬(wàn)元，當(dāng)期，華日升合計(jì)吞噬蘇大維格歸母凈利潤(rùn)約1.07億元。

至此，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)八年的商譽(yù)計(jì)提消化，華日升的商譽(yù)賬面價(jià)值從4.65億元縮水至目前的4337萬(wàn)元。

這是2012年上市以來蘇大維格外延并購(gòu)擴(kuò)張中最慘烈的一筆投資，也是典型的“起大早趕晚集”案例，過去十年，國(guó)內(nèi)反光材料市場(chǎng)大浪淘沙，國(guó)產(chǎn)中高端采光材料尤其是微棱鏡型反光材料在國(guó)產(chǎn)替代紅利中脫穎而出，成為高利潤(rùn)賽道。

反觀華日升，雖然2019年上市了微棱鏡型反光材料，優(yōu)勢(shì)卻節(jié)節(jié)敗退。2024年?duì)I業(yè)收入2.34億元，同比下降28.89%，較2022年的4.1億元營(yíng)收，接近腰斬；毛利率下滑至7.82%。

來源：2024年年報(bào)

2023年，蘇大維格有意剝離華日升回籠資金，聚焦微納光學(xué)主業(yè)，當(dāng)年6月宣布5.5億元轉(zhuǎn)讓華日升100%股權(quán)。由于交易對(duì)象正是華日升原實(shí)控人，加之蘇大維格為了這筆交易豁免了華日升原實(shí)控人對(duì)華日升應(yīng)收賬款無法回收后的墊付義務(wù)，該筆交易一度受到交易所質(zhì)疑，公司董事亦對(duì)此事投棄權(quán)票。

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，直到2024年年報(bào)披露，該筆交易仍未見新進(jìn)展，此外，年報(bào)中蘇大維格對(duì)華日升的措辭也從“加快推進(jìn)子公司華日升100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作，剝離反光材料業(yè)務(wù)”，改口為“采取多種舉措改善反光材料業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)狀況”。

對(duì)此，鈦媒體APP以投資者身份咨詢蘇大維格，相關(guān)人士表示，“2023年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議已經(jīng)停掉了，這個(gè)事項(xiàng)需要股東大會(huì)審議后才能生效，但是至今沒有安排提交審議”，其進(jìn)一步表示，沒有推進(jìn)主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)這筆交易附帶了應(yīng)收賬款墊付義務(wù)豁免條件，“監(jiān)管上過不了”。

對(duì)于后續(xù)計(jì)劃，前述相關(guān)人士表示，公司目前有意向剝離華日升，但同時(shí)會(huì)采取多種措施扭轉(zhuǎn)華日升的虧損局面。

三箭齊發(fā)，多元化業(yè)務(wù)罕見集體反彈

蘇大維格的多元化布局開始于上市當(dāng)年（2012年），除通過并購(gòu)華日升布局反光材料領(lǐng)域外，在微納光學(xué)主業(yè)方面，還通過收購(gòu)布局新型顯示與照明、納米紋理膜等領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用從傳統(tǒng)的公共安全領(lǐng)域延伸至消費(fèi)電子領(lǐng)域。其旗下7家主要子公司承擔(dān)著多元化布局重任，但長(zhǎng)期以來多數(shù)處于虧損或微利狀態(tài)。

除華日升所在的反光材料業(yè)務(wù)板塊外，2024年，蘇大維格主業(yè)各板塊全面釋放業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)信號(hào)，這背后，公司連發(fā)三箭：降本、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大市場(chǎng)開拓力度。

降本方面，2024年，公司員工總?cè)藬?shù)從2261減少至2014人，其中，減員主力是主要子公司，減員256人。公司明確提到，通過降本增效措施，子公司蘇州維業(yè)達(dá)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“維業(yè)達(dá)”）同比減虧38.48%。

其對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整體現(xiàn)在子公司蘇州維旺科技有限公司放棄部分低附加值產(chǎn)品業(yè)務(wù)，大力提升高亮導(dǎo)光板、前光導(dǎo)光板等高附加值產(chǎn)品占比，虧損幅度收窄97%，基本扭轉(zhuǎn)了近幾年的虧損。

而此前助力公司搭上華為概念的納米紋理膜業(yè)務(wù)，也在2024年取得重大突破，主要公司蘇州邁塔光電科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“邁塔光電”）成功進(jìn)入汽車行業(yè)，開拓歐洲某國(guó)際頭部汽車品牌客戶，為其全球主力車型提供定制化汽車內(nèi)飾裝飾材料的量產(chǎn)應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5150萬(wàn)元，同比暴增852%。

三箭齊發(fā)，年報(bào)顯示，公司旗下7家重要子公司虧損數(shù)從2023年的4家變?yōu)?家，且盈利能力顯著提升。

蘇大維格重要子公司2023年和2024年業(yè)績(jī)對(duì)比

這種發(fā)生于甩包袱失敗之際的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)是否牢靠，有待觀察。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）