4月23日晚，有著“非洲之王”稱號的傳音控股（688036.SH）交出2024年成績單。期內(nèi)錄得營收687.15億元，同比微增10.31%；錄得扣非凈利潤45.41億元，同比降低11.54%。

傳音控股營收與凈利潤的剪刀差背后，折射出其手機業(yè)務(wù)陷入增長困境：大本營非洲市場群敵環(huán)伺，小米、OPPO在非洲市場與其貼身肉搏；全球局勢及供需關(guān)系變化之下，公司供應(yīng)鏈成本上升，進而導(dǎo)致公司毛利率下滑拖累凈利潤表現(xiàn)。盡管亞洲及其他地區(qū)收入增長明顯，但其毛利率偏低，想象空間不足。

其實，公司早在2015年就試圖打造第二增長曲線，但布局的數(shù)碼、家用電器業(yè)務(wù)營收占比至今未超過10%。

如今在手機業(yè)務(wù)發(fā)展遇阻后，撐起傳音控股的第二曲線到底在哪里？

智能手機出貨量頹勢顯現(xiàn)

公開資料顯示，傳音控股的主營業(yè)務(wù)是以手機為核心的智能終端設(shè)計及研產(chǎn)銷。旗下主要有TECNO、itel和Infinix三大品牌。公司主要是深耕海外市場，包含在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等地。

非洲市場方面，2024年傳音控股表現(xiàn)平平。按地域劃分，公司在非洲地區(qū)收入錄得227.19億元，同比微增2.97%。但值得注意的是，其營收成本同比增加5.13%，成本增速高于營收增速。同時，非洲地區(qū)毛利率錄得28.59%，同比下滑1.46個百分點。高毛利率的非洲地區(qū)的毛利率下滑，帶動公司扣非凈利潤整體降速。

鈦媒體APP注意到，盡管傳音控股在非洲地區(qū)的營收同比有所上升，但其市占率在去年四年開始顯現(xiàn)頹勢。Canalys的數(shù)據(jù)顯示，2024年第四季度，傳音控股在非洲的出貨量從2023年同期的980萬部提升至1000萬部。其市場份額卻從2023年第四季度的51%下降至49%。

這背后的原因主要是手機廠商在非洲市場競爭加劇，小米（01810.HK）、OPPO等手機品牌2024年均加強了對非洲市場的布局。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2024年小米、OPPO、其他等手機品牌在非洲地區(qū)市場的增速很快，其出貨量增速分別為38%、89%和55%。

對于扣非凈利潤下滑的原因，公司方面也表示，“主要系市場競爭加劇與供應(yīng)鏈成本上升雙重夾擊所致。”

亞洲及其他地區(qū)的增量，撐起了傳音控股的營收增長。年報顯示，2024年公司亞洲及其他地區(qū)的營收為447.37億元，同比增長13.96%。公司表示，“營收增長主要系公司持續(xù)夯實新興市場重點區(qū)域，手機整體出貨量及銷售收入有所增長所致。”

不過，亞洲及其他地區(qū)的業(yè)務(wù)增量想象空間較為有限，相較于非洲市場28.59%的高毛利率，亞洲等地區(qū)的毛利率為17.66%。

值得一提的是，傳音控股的智能手機出貨頹勢正進一步蔓延到全球市場。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年傳音以1.069億臺智能手機出貨量，8.7%的市占率，位居全球第四。但根據(jù)IDC一季度智能數(shù)據(jù)全球出貨量數(shù)據(jù)，傳音直接跌出前五，被歸為“Others”類別，而第五名出貨量的數(shù)據(jù)為2270萬臺，對應(yīng)占7.4%市場份額。

第二條增長曲線培育緩慢

自2014年開始，傳音控股就曾意識到“一條腿”走路的弊端，為改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險能力，傳音控股實施了多元化戰(zhàn)略，開拓了數(shù)碼配件、家用電器以及移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等新興業(yè)務(wù)。

例如，2014年傳音控股數(shù)碼配件品牌Oraimo，隨后傳音控股創(chuàng)辦Syinix品牌，布局家用電器賽道。與此同時，傳音還開始了軟件操作系統(tǒng)的研發(fā)，推出自主研發(fā)的HiOS、itelOS和XOS系統(tǒng)。

但令人遺憾的是，公司的第二曲線業(yè)務(wù)進展十分緩慢。年報數(shù)據(jù)顯示，公司非手機業(yè)務(wù)營收占比為6.73%，仍然不足10%。

有投資者在問及傳音控股第二曲線的方向和進展如何時，公司的回答也略顯官方，并未透露更細節(jié)的業(yè)務(wù)進展。

公司稱：“公司在非洲手機市場優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大力度、加快發(fā)展移動互聯(lián)、擴品類等業(yè)務(wù)。公司數(shù)碼配件、家用電器繼續(xù)多品牌發(fā)展策略，通過智能硬件品類生態(tài)模式的本地化探索，積極實施多元化戰(zhàn)略布局，擴展?jié)M足新興市場消費者需求的智能硬件新品類?！?/p>

從過去的視角看，傳音控股憑借著本土化、高性價比的打法，在非洲市場持續(xù)攻城略地，一躍成為“非洲之王”，但似乎也因此形成重服務(wù)和產(chǎn)品，但輕研發(fā)的路徑依賴。

年報顯示，2024年傳音控股的研發(fā)費用為25.17億元，占營收比例為3.66%。比照可比公司，小米2024年的研發(fā)費率為6.6%，華為的研發(fā)費率為20.8%。傳音控股的研發(fā)費率偏低。在競爭對手的猛烈進攻下，偏低的研發(fā)費用，或許將進一步削弱傳音控股在海外中低端市場的先發(fā)優(yōu)勢。

值得關(guān)注的是，傳音控股年報中披露了分紅方案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣15.00元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣17.1億元（含稅）。加上去年上半年派發(fā)的現(xiàn)金紅利17.11億元，傳音控股2024年度現(xiàn)金分紅數(shù)額達到34.21億元，占公司2024年歸母凈利潤比例的61.65%。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）