經濟觀察報 記者 王雅潔

于林再次調整了自己所在央企的現金流預測管理模型，重點預判項目現金的流入和流出情況。

根據國務院國資委2025年的考核要求，各大央企的最新考核“一利五率”經營指標體系中，“營業現金比率”已經被替換為“營業收現率”。

于林是一家央企的財務總監，在他的印象中，上一次考核調整發生在2023年。

當時，國資委曾將央企的經營指標體系，由原有的“兩利四率”調整為“一利五率”，也就是用凈資產收益率替換凈利潤指標，用營業現金比率替換營業收入利潤率指標，并繼續保留資產負債率、研發經費投入強度、全員勞動生產率指標。

兩年過去，“營業現金比率”這一指標再迎調整。

一名國資人士對經濟觀察報表示，從“營業現金比率”到“營業收現率”，體現出國資監管系統的監管思路變遷。

在他看來，上述調整也是基于對當前經濟形勢和央企發展需求的精準把握。這一調整旨在強化收入質量，提升現金流健康度，避免企業操縱指標。

他列出兩個公式，第一個公式為“營業收現率=經營活動收到的現金÷營業收入”，第二個公式為“營業現金比率=經營活動現金流量凈額÷營業收入”。

對比之下，營業現金比率指標下，部分企業可通過控制現金流出等方式，在應收較少的情況下保障指標達標，存在一定財務操作空間。

經過一系列調研，該國資人士發現，營業收現率更強調實際收到的現金，關注產品自身的現金生成能力，促使企業重視經營實際成果。

經濟觀察報還獲悉，下一步，監管層根據央企的實際操作情況，還會對上述考核指標，繼續做出動態調整。

思路

聚焦營收變現能力，是監管層目前最重視的考核細項之一。

一名曾參與央企考核指標制定會議討論的人士認為，營業收現率能更直接地反映企業銷售回款的效率和質量，強調營收的變現能力，有助于企業更準確地掌握經營活動帶來的真實現金流，從而推動資源的合理配置與高效利用，并規避相關財務操作空間。

在上述閉門會議中，有與會者提出，現行考核指標多為偏重“結果性”的效益類指標，在這種背景下，將營業收現率作為過程控制類指標，能和其他現有考核指標形成有效互補，真正提升企業管理效能。

經過數次探討，相關部門達成了共識：“為了更真實反映企業收入質量，營業收現率能剔除增值稅、應收賬款及非現金業務等對現金流的干擾”。

在考核監管思路的變化上，另一層考量在于“加強應收賬款管理”。

上述國資人士認為，營業收現率指標能清晰反映銷售后現金回收效率，督促企業加強應收賬款管理，減少壞賬損失，提升經營質量。還能實施穿透式管理。

他說：“因為，營業收現率的計算更透明，可從產業上下游對企業的經營狀況進行核算，適合國有企業的穿透式監督管理，有助于提升監管效能。”

營業收現率考核的意味不止于此。

上述國資人士在和央企相關負責人交流時，對“激勵投資”提出了更高的期待。該國資人士提出，引入新的營業收現率指標后，各大央企將不再單純關注現金盈余，從這一點上來說，也是為了激勵國有企業更加勇于投資，實現資金的有效流轉與利用。

該國資人士說：“下一步，通過強調實際收到的現金數額，企業能夠更準確地掌握經營活動帶來的真實現金流，進而推動資源的合理配置與高效利用。”

他進一步表示，尤為重要的是，營業收現率的引入能夠清晰反映銷售后現金回收的效率，督促企業加強應收賬款管理，減少壞賬損失，提升經營質量。

基于此，一名央企財務人員分析，現金支出對企業指標無影響，可有效避免企業為保障營業現金比率而拖欠付款的行為，保障產業鏈上下游企業的合法權益。

經濟觀察報獲悉，監管層做出上述調整的基礎，亦是基于一定基礎的行業調研。

以2023年從“兩利四率”調整為“一利五率”為例，當年考核體系微調后，農林牧漁、計算機、鋼鐵、商貿零售等行業企業排名提升較為明顯，而輕工制造、食品飲料、基礎化工、電子、汽車等行業企業的排名則有所下降。

上述曾參與央企考核指標制定會議討論的人士認為，營業收現率的引入，能夠引導央企更加注重銷售活動的現金回流，優化資源配置，提升電子、汽車等行業的核心競爭力。

路徑

于林所在團隊做出的第一步應對，便是調整回款流程。

以往，他在項目執行過程中，更多關注項目的整體現金流平衡。現在，營業收現率的引入，要求其更加注重銷售回款的效率和質量。

他舉例，最近一個月來，他所在的央企正在執行一個大型基礎設施建設項目，以往可能會因為項目進度款的支付方式較為靈活，導致部分款項回收延遲。現在，于林調整了項目收款策略，加強與業主的溝通，明確各階段的收款時間節點，并增加了催款力度。

在于林眼中，上述調整是最明顯的變化之一。

2025年以來，通過營業收現率的考核，于林總結，他能更清晰看到哪些項目、哪些業務能夠帶來真正的現金流入，這倒逼著他所在的央企，不得不進一步優化資源配置，將資金更多地投入到回款能力強、現金流健康的項目中。

2025年4月以來，他所在的央企開始減少回款周期長、風險高的項目投入，轉而加大對一些短期能夠帶來穩定現金流的項目的支持。

于林的一位同事認為，2025年第一季度以來，他們變得更關注經營過程中的現金流管理。

他的同事舉例，在項目前期，他們加強了合同條款的審核細項，確保合同中包含有利的收款條款；在項目執行過程中，他們加強了對項目進度的監控，確保項目能夠按時完成各個階段的任務，從而按時收款。總體上，他們在試圖通過優化項目流程、提高項目執行效率等方式，確保項目能夠按時收款。

流程走到銷售端，營業收現率這一指標帶來的影響仍在持續。于林所在央企簽訂銷售合同時，更注重付款條款的設置。

經濟觀察報獲悉，例如，他們會要求業主在項目開工前支付一定比例的預付款，并在項目執行過程中，按照項目進度支付進度款。同時，他們最新增加了對業主信用狀況的評估，確保業主有足夠的支付能力。

最近，他所在的央企建立起一套新的應收賬款跟蹤系統，對每一筆應收賬款進行實時跟蹤。對于逾期未收的款項進行催款與法律追討。

于林說：“我們還對客戶的信用政策進行了調整，對于信用狀況不佳的客戶，減少了賒銷額度。”

考核指標的調整，也給能源央企帶來了影響。

另一家能源央企的財務負責人表示，營業收現率的引入，最直觀的影響在于，其所在能源央企，在銷售電力和天然氣等產品時，更加注重與客戶的付款協商，確保客戶能夠按時支付款項。

為此，該能源央企還準備調整銷售策略，對于一些付款條件較好的客戶，將會給予一定優惠政策，以鼓勵相關人員提前付款。

挑戰

管理成本被迫增加、銷售策略亟待調整，這是不止一位央企人士，面對新考核指標時提出的新挑戰。

于林表示，企業只要加強應收賬款管理，就會增加管理成本。

在他看來，營業收現率的引入，直接關注企業銷售活動中的現金回流情況，這要求央企必須更加嚴格管理應收賬款，確保銷售回款的及時性和完整性。

于林說：“對于一些回款周期較長的客戶，需要調整銷售策略，這可能對企業的短期業績產生影響。”

以往在應收賬款管理上，部分項目由于客戶付款周期較長，導致回款延遲。

他舉例，2025年的一個大型基建項目合同金額達50億元，但由于項目進度款支付方式較為靈活，部分款項回收延遲，影響了營業收現率。根據其內部財務數據統計，于林所在的公司應收賬款周轉天數為60天左右，而行業平均水平為45天左右，這意味著他所在央企的應收賬款管理效率低于行業平均水平。

還有銷售策略的調整壓力。

上述能源央企人士認為，為了提升營業收現率，相關央企需要調整銷售策略，更加注重銷售回款的質量。

在實際操作中，該央企人士發現，部分客戶對付款條件較為敏感。例如，一名重要客戶在合同談判中要求延長付款周期至90天，這與該能源央企提升營業收現率的目標相沖突。

從該能源央企的內部數據上看，因銷售策略調整，預計減少賒銷業務比例至30%，低于行業平均的40%，但這也可能導致市場份額的短期下降。

另一名制造業央企人士發現，引入營業收現率這一新指標后，實際操作中，他發現部分供應商對付款周期較為敏感。例如，一家上游供應商因付款周期縮短，提出增加供貨價格的要求，這增加了該央企的采購成本。

該制造業央企人士提供的內部數據顯示，其所在的央企因優化付款周期，與部分供應商的談判中，采購成本平均上升了5%，這對該企業的利潤提升，造成了一定的阻礙。

王雅潔

經濟觀察報高級記者兼國資新聞部主任 長期關注宏觀經濟、國企國資等領域。擅長于深度分析報道、調查報道、以及行業資訊。