細微之處，見真章！

從整個半導體產業鏈來看，中游的晶圓代工、IC設計是價值量占比最高的地方，約為35%，其次是上游設備。

半導體材料環節，雖然價值量占比不足5%，但作用卻非常重要。

集成電路生產中的制造、封測過程中的每一個細分環節，都離不開電子特氣、光掩模、濺射靶材、引線框架等耗材，涉及品類眾多。

一眾細分市場中，也產生了諸多隱形冠軍。

比如安集科技是拋光液龍頭，南大光電在ArF光刻膠優勢獨特，鼎龍股份是國內最大的拋光墊生產商，華特氣體的光刻氣產品，成功切入ASML供應鏈。

江豐電子是濺射靶材龍頭，超高純金屬濺射靶材產品市占率國內第一、全球第二。

基于原材料劃分，靶材類型有單質金屬/非金屬靶材、合金靶材、陶瓷化合物靶材三種。

雖然行業進入壁壘高，全球主要的市場份額基本被日礦金屬、霍尼韋爾等海外公司瓜分。但江豐電子依舊憑借其過硬實力，在超高純金屬濺射靶材領域，占據一席之地。

先看一下，濺射靶材是什么？

濺射靶材，主要用在“晶圓制造”、“芯片封裝”環節。

其作用原理，就是用一束高速度能的離子流，轟擊靶材表面，令靶胚表面的原子或分子，以納米級精度濺射到基板上，是PVD物理氣相沉積的主要耗材。

一塊300mm的晶圓，需經歷數百次濺射鍍膜，僅單質金屬靶材的原料，就有鋁、鈦、鉭和銅等，細分種類繁多。國內江豐電子、有研新材和阿石創等公司，在該領域擁有技術布局。

預計2021-2030年，全球金屬濺射靶材市場規模將從32億美元增長至55億美元，年復合增長率約在6.5%，整體增速不低。

濺射靶材是江豐電子最大的收入來源，2024年收入占比在67.43%。能將把靶材業務市占率做到全球第二，想想也知道，江豐電子得有不少的硬實力在身上。

接下來，我們從技術、客戶、業績三個維度，探明江豐電子的實力所在。

1. 技術維度

公司創始人就是技術出身，常年從事于超高純金屬材料、濺射靶材的研究。

江豐電子成立后，在超高純金屬濺射靶材領域，打破了國內企業依賴進口的局面、成功填補技術空白。

另外，公司自己就建立了針對PVD物理氣相沉積材料的分析檢測中心，并通過了CNAS認證。

2024年江豐電子研發投入2.17億元，在超高純金屬靶材、28nm以下光刻機冷卻部件環節實現技術突破，所有的研發投入也都做了費用化處理。

1. 客戶維度

得益于技術實力強悍，江豐電子坐擁一眾優質客戶資源。

濺射靶材主要用在平面顯示、光伏電池、半導體芯片等行業。半導體領域，公司進入了臺積電、中芯國際、SK海力士等巨頭的供應鏈，顯示面板領域，對接了京東方等大客戶。

靶材本身認證周期就長，涵蓋“供應商初評-產品報價-樣品檢測-小批量試用-穩定性檢測”等多個環節。再加上其定制化特點，進入客戶供應鏈后，合作關系一般都很穩固。

1. 業績維度

技術與客戶雙重加持下，江豐電子在業績端的良好表現，也算是意料之中。

財報顯示，公司自2013年來，營收便一直維持著正向增長，2024年其營收和凈利潤增速分別高達38.57%、56.79%。

對比之下，像鼎龍股份、華特氣體、全志科技等公司，受半導體周期影響業績起伏明顯的同時，令江豐電子這種逆周期的穩定增長，顯得更為難得。

不僅如此，在未來，江豐電子也有望將這種成長勢頭，繼續保持下去。

核心的推動因素，在這3處：

1. 濺射靶材產能擴張。

2024年報顯示，公司濺射靶材的項目擴產，正在穩步推進中。

具體來看，寧波基地預算投入6.87億，用于建設年產5.2萬個集成電路用濺射靶材的廠房，浙江海寧基地預算投入3.02億，同樣用于集成電路金屬靶材的布局。

武漢、惠州的廠房基地，則是顯示面板用金屬靶材的生產基地。

江豐電子是浙江寧波的芯片獨角獸，值得一提的是，在各省市半導體上市公司數量排名中，浙江排名第四，僅次于上海、廣東和江蘇。

1. 半導體精密零部件，打開全新成長極。

用于半導體設備中的精密零部件，是公司近年來開辟的第二成長極。

企業開辟第二成長曲線，其實很常見，比如三花智控切入新能源車熱管理，北特科技切進人形機器人滾珠絲杠。

憑借在濺射靶材領域的積累，江豐電子成功布局半導體精密零部件，公司的氣體分配盤、Si電極等多款產品迅速放量，填補國產空白。

2021-2024年，該項業務的營收從1.84億大幅攀升至8.87億，增長相當迅速。

1. 國內半導體行業，向好發展。

國產替代和晶圓廠的持續擴張，同樣為國內半導體產業鏈上的公司，提供了充足成長動力。

預計2024-2027年間，國內300mm晶圓廠數量將從29座增至71座，這一擴產計劃，有望直接帶動上游半導體設備、材料廠商的業績放量。

另外，半導體國產化率在2024年尚未到30%，仍存廣闊替代空間。

最后，總結一下。

濺射靶材領域，江豐電子在技術、客戶和業績層面，都有著不小優勢。

當下半導體國產替代的大門緩緩打開，公司作為半導體材料細分龍頭，有望享受到行業成長紅利。而新產能基地建設、第二成長曲線的開啟，也為江豐電子日后業績的增長，再添穩定保障!