主權(quán)財(cái)富基金去年投資活躍度較過去5年均值翻倍。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜羅賓

據(jù)IPO早知道消息，4月23日，貝恩公司發(fā)布了《2025年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》。在超大額投資交易（單筆超10億美元）數(shù)量增長(zhǎng)的推動(dòng)下，2024年投資交易總額較上年小幅回升7%，達(dá)到470億美元。

報(bào)告顯示，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的市場(chǎng)環(huán)境下，控股型投資的表現(xiàn)持續(xù)堅(jiān)挺，其平均交易額大幅增長(zhǎng)。從交易量來看，成長(zhǎng)型投資繼續(xù)主導(dǎo)私募股權(quán)投資市場(chǎng)，但控股型投資對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的推動(dòng)作用進(jìn)一步提升，占投資交易總額的比重達(dá)到29%，創(chuàng)下歷史新高。

貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募基金業(yè)務(wù)主席周浩表示：“私募基金從傳統(tǒng)成長(zhǎng)型投資向控股型投資的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，受到了多方面因素的影響：包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，促使基金轉(zhuǎn)向；私募基金持有公司的數(shù)量增多，帶來了更多控股型投資機(jī)會(huì)；創(chuàng)始人更注重專業(yè)管理和業(yè)務(wù)規(guī)模，因此對(duì)控股型投資持更開放的態(tài)度。這一轉(zhuǎn)向是否會(huì)延續(xù)，將是未來值得關(guān)注的重要趨勢(shì)。”

美元基金和人民幣基金的投資策略看，美元基金更傾向于醫(yī)療、服務(wù)、零售等傳統(tǒng)賽道。人民幣基金則在半導(dǎo)體、新能源汽車等國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資活躍。

報(bào)告顯示，政府背景投資機(jī)構(gòu)（主權(quán)財(cái)富基金）在2024年的投資活躍度較過去五年（2018-2023年）均值翻了一倍。全球基金的投資活躍度則大幅下降，僅占2024年投資交易總額的~6%，遠(yuǎn)低于過去五年均值~24%。國(guó)內(nèi)基金在投資交易總額中的占比也略有下滑，主要是因?yàn)槊涝鹜顿Y有所減少，但人民幣配置依然保持穩(wěn)定。

2024年，受IPO市場(chǎng)低迷的影響，退出交易進(jìn)一步下滑。退出渠道收窄與回報(bào)波動(dòng)疊加，導(dǎo)致退出難度顯著增加。聚焦大中華區(qū)的私募基金募資額仍然處于較低水平，且募集資金向頭部基金聚集。前十大基金公司的募資額占比從2020年的30%躍升至2024年的70%。過往投資回報(bào)更好、更穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)頭部基金，其歷史表現(xiàn)和運(yùn)營(yíng)專長(zhǎng)更具募資吸引力。

同時(shí)，下一輪大規(guī)模募資可能會(huì)延續(xù)到2026年-2029年時(shí)間段開啟，募資形勢(shì)依然較嚴(yán)峻。

周浩表示，為應(yīng)對(duì)宏觀不確定性等因素帶來的退出壓力，針對(duì)優(yōu)質(zhì)但當(dāng)前估值不理想的被投企業(yè)，一些基金將部分股權(quán)退出并將剩余股權(quán)轉(zhuǎn)入新一期基金，以實(shí)現(xiàn)部分收益兌現(xiàn)。

從投資風(fēng)格看，基金正在轉(zhuǎn)向青睞現(xiàn)金流穩(wěn)定、基本面穩(wěn)固的資產(chǎn)。從行業(yè)角度看相對(duì)抗壓的投資領(lǐng)域，中國(guó)當(dāng)前宏觀環(huán)境以拉動(dòng)消費(fèi)以及技術(shù)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代為主導(dǎo)，因此很多大額交易產(chǎn)生于消費(fèi)與零售領(lǐng)域。周浩表示：“消費(fèi)與零售賽道有長(zhǎng)期創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力，并且目前估值合理，這些行業(yè)的投資交易活躍度處于相對(duì)較高的水平。”

周浩還指出，在企業(yè)估值普遍經(jīng)歷下滑趨于合理后，由于基金關(guān)注焦點(diǎn)正在走向2億至4億美元以上的較大規(guī)模控股型交易，對(duì)投資人來說，更大的挑戰(zhàn)在于如何找到投后增值的手段與投資主題，以在退出時(shí)實(shí)現(xiàn)高于市場(chǎng)平均的回報(bào)。

另外，貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)兼并收購業(yè)務(wù)主席鄭思遠(yuǎn)還表示，在經(jīng)營(yíng)環(huán)境承壓的情況下，私募基金紛紛尋求新的策略打法。除了從成長(zhǎng)型投資轉(zhuǎn)向控股型投資，私募基金也在探索更多跨境和平臺(tái)型投資。但是，這一轉(zhuǎn)變需要構(gòu)建全新的能力體系來支持。