作者 ：發(fā)哥說(shuō)新股

來(lái)源：格隆匯IPO研究院

兄弟姐妹們，今天A股主板上市的兩家新股紛紛上漲！

格隆匯獲悉，4月24日，江順科技（001400）在深主板上市，發(fā)行價(jià)格為37.36元/股，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率為15.32倍，低于29.52倍的行業(yè)市盈率。截止上午收盤(pán)，江順科技股價(jià)漲超97%，總市值約44億元。

天有為（603202）在滬主板上市，發(fā)行價(jià)格為93.5元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為13.5倍，低于行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率27.16倍。截止上午收盤(pán)，天有為股價(jià)漲超31%，總市值約197億元。

近年來(lái)A股打新賺錢(qián)效應(yīng)較好，截止4月23日，2025年在A股上市的34家新股首日全部收漲，且上市首日平均漲幅超過(guò)248%！可見(jiàn)打中大A新股后，在上市首日賣(mài)出，賺錢(qián)的概率很大。

只是今年大A上市新股數(shù)量不多，打新中簽率普遍不高，很難打中，像今天上市的江順科技網(wǎng)上發(fā)行中簽率僅0.01%左右，天有為的中簽率也才0.03%，中簽的都是萬(wàn)里挑一的幸運(yùn)兒。

接下來(lái)介紹一下這兩家公司的詳細(xì)情況。

01

江順科技毛利率接近40%，面臨應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)

江順科技來(lái)自江蘇無(wú)錫江陰市周莊鎮(zhèn)，公司成立于2001年，并于2020年整體變成為股份公司。本次發(fā)行前，公司的控股股東、實(shí)際控制人張理罡合計(jì)控制59.95%的表決權(quán)，且擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

張理罡出生于1972年，本科學(xué)歷。他曾任廣東省順德市陳村鎮(zhèn)人民政府團(tuán)委書(shū)記，而后在2001年至2020年擔(dān)任江順有限經(jīng)理、執(zhí)行董事。

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設(shè)備、精密機(jī)械零部件等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，2022年、2023年、2024年（簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），江順科技的鋁型材擠壓模具配件、鋁型材擠壓配套設(shè)備營(yíng)收占比均在40%左右，占比較大；精密機(jī)械零部件等產(chǎn)品的營(yíng)收占比相對(duì)較低。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類(lèi)別的結(jié)構(gòu)，圖片來(lái)源于招股書(shū)

江順科技的主要產(chǎn)品下游應(yīng)用均面向鋁型材制造行業(yè)，包括建筑鋁型材和工業(yè)鋁型材的生產(chǎn)制造。鋁型材產(chǎn)品應(yīng)用于建筑裝飾、交通運(yùn)輸、新能源光伏、汽車(chē)輕量化、電子信息、航空航天等領(lǐng)域。

目前，公司已與國(guó)內(nèi)鋁型材制造行業(yè)的知名企業(yè)如華建鋁業(yè)、鑫鉑股份（003038.SZ）、豪美新材（002988.SZ）、棟梁鋁業(yè)、敏實(shí)集團(tuán)、旭升集團(tuán)（603305.SH）、興發(fā)鋁業(yè)（0098.HK）等建立合作關(guān)系。

在精密機(jī)械零部件方面，江順科技的產(chǎn)品主要應(yīng)用于軌道交通、新能源風(fēng)電及工程機(jī)械等領(lǐng)域，主要客戶包括中車(chē)公司、布蘭肯集團(tuán)、濱海通達(dá)、龐巴迪集團(tuán)等。

業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，江順科技的營(yíng)業(yè)收入分別約8.92億元、10.43億元、11.36億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約1.39億元、1.46億元、1.55億元。

結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境以及公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，江順科技預(yù)計(jì)2025年1-3月的營(yíng)業(yè)收入為2.8億元至2.91億元，同比增長(zhǎng)1.73%至5.72%；預(yù)計(jì)歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為3200萬(wàn)元至3400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.23%至7.56%。

雖然公司產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的下游應(yīng)用行業(yè)較為廣泛，但如果未來(lái)國(guó)內(nèi)外宏觀形勢(shì)發(fā)生變化，部分下游應(yīng)用行業(yè)因國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、產(chǎn)業(yè)政策等影響出現(xiàn)景氣程度降低的情況，并傳導(dǎo)到上游生產(chǎn)企業(yè)，可能會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

報(bào)告期內(nèi)，江順科技的綜合毛利率分別為38.63%、38.99%和39.09%，其中2022年及2023年公司綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司合力科技、威唐工業(yè)，主要由于各公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在一定差異等導(dǎo)致。

公司綜合毛利率與同行業(yè)可比公司的對(duì)比情況，圖片來(lái)源于招股書(shū)

值得注意的是，江順科技所處行業(yè)發(fā)展迅速但集中度較低，以中小企業(yè)為主且數(shù)量較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)從低層次的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐步升級(jí)到品牌、質(zhì)量、服務(wù)等的綜合能力競(jìng)爭(zhēng)。

報(bào)告期內(nèi)，江順科技生產(chǎn)所需原材料主要包括鋼材類(lèi)、電氣類(lèi)、五金類(lèi)等，占營(yíng)業(yè)成本比例在65%左右，占比較大。未來(lái)如果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降，或原材料價(jià)格上升，可能會(huì)影響公司的毛利率和盈利能力。

此外，江順科技還面臨應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約1.61億元、1.86億元、2.41億元，呈逐年上升趨勢(shì)。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款金額可能進(jìn)一步增加，一旦未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司存在因貨款回收不及時(shí)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

02

天有為聚焦汽車(chē)儀表產(chǎn)品，依賴(lài)大客戶現(xiàn)代汽車(chē)集團(tuán)

天有為來(lái)自黑龍江省綏化市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，其前身天有為有限成立于2003年，并于2022年整體變更為股份公司。

本次發(fā)行前，王文博、呂冬芳夫婦分別直接持有天有為53.60%和32.54%股份，為實(shí)際控制人。本次發(fā)行后，實(shí)際控制人合計(jì)控制公司68.62%股份的表決權(quán)，仍處于絕對(duì)控股地位。

王文博出生于1970年，本科學(xué)歷，他曾在山東齊魯石化公司勝利煉油廠當(dāng)過(guò)技術(shù)員，后來(lái)又當(dāng)過(guò)哈爾濱風(fēng)華機(jī)械廠工程師、副所長(zhǎng)，還曾擔(dān)任哈爾濱天有為電子儀表制造有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，2003年5月至2022年2月任天有為有限執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，如今王文博是天有為董事長(zhǎng)。

呂冬芳出生于1973年，本科學(xué)歷，她曾擔(dān)任哈爾濱天有為電子儀表制造有限公司董事兼常務(wù)副總，2003年5月至2022年2月任天有為有限監(jiān)事，如今是天有為董事、總經(jīng)理。

天有為主要從事汽車(chē)儀表的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，并逐步向智能座艙領(lǐng)域拓展，主要產(chǎn)品包括電子式組合儀表、全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表及其他汽車(chē)電子產(chǎn)品與服務(wù)。

2024年，全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表的營(yíng)收占比分別為46.01%、36.93%，占比較大。

相比電子式組合儀表，全液晶組合儀表沒(méi)有儀表指針等部件，所有信息都通過(guò)屏幕傳遞，信息容量更大，信息傳遞更為迅速，便于駕駛員觀測(cè)更準(zhǔn)確、更多樣的信息；同時(shí)，全液晶組合儀表顯示內(nèi)容由軟件定義，可以針對(duì)不同的駕駛情景實(shí)現(xiàn)調(diào)整，提升駕駛樂(lè)趣和駕駛體驗(yàn)。

天有為全液晶組合儀表配套的代表性車(chē)型包括北京現(xiàn)代/IX35、起亞汽車(chē)/ Carens、比亞迪/宋 pro-DMI、長(zhǎng)安汽車(chē)/UNI-V、奇瑞汽車(chē)/小螞蟻等。

公司全液晶組合儀表產(chǎn)品，圖片來(lái)源于招股書(shū)

近幾年，盡管公司業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在一定波動(dòng)。

2022年、2023年、2024年（報(bào)告期），天有為的營(yíng)業(yè)收入分別約19.72億元、34.37億元、44.65億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.07%、36.15%和35.34%，凈利潤(rùn)分別約3.97億元、8.43億元、11.36億元。

天有為的主要產(chǎn)品為汽車(chē)儀表等汽車(chē)電子產(chǎn)品，主要應(yīng)用于汽車(chē)領(lǐng)域，而汽車(chē)行業(yè)發(fā)展及產(chǎn)銷(xiāo)量與宏觀經(jīng)濟(jì)水平密切相關(guān)，未來(lái)如果宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩或出現(xiàn)周期性波動(dòng)，可能會(huì)影響公司的業(yè)務(wù)增速。

報(bào)告期內(nèi)，天有為向前五大客戶銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為84.42%、82.81%和 83.53%，其中向現(xiàn)代汽車(chē)集團(tuán)的銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例在50%以上，占比較大，存在客戶集中度較高及單一客戶重大依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)。

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