全球小麥市場的敘述最近發生了變化，盡管很容易錯過。

預計2024-25年的世界小麥出口供應量將不再降至多年低點，根據最近的模式，這可能是一個可預測的結果。

但這種緩解可能是暫時的。占全球小麥出口約30%的俄羅斯和烏克蘭即將到來的小麥收成前景黯淡，這意味著供應減少的故事可能會在2025-26年再次出現，而且這次可能是真實的。

節奏的變化

兩個月前，美國農業部的預測顯示，2024-25年主要出口國的全球小麥庫存為14.56%，為17年來的最低水平。

但本月的最新數據顯示，這一數字為15.89%，是過去六年中的第二高。這主要是由于過去三個月中國小麥進口估計的大幅下調。

上個十年末，全球主要小麥出口國的平均小麥庫存高于18%，因此2024-25年的目標仍低于長期平均水平。

然而，美國農業部(USDA)至少連續三年將世界小麥庫存定為10多年來的最低水平，但隨著銷售年份的推進，會緩慢上升。

照目前的情況來看，2020-21年的平均期貨價格為14.74%，仍然是2007-08年以來的最低水平，因此這是進入2025-26年的基準。

俄羅斯與烏克蘭

美國農業部基輔專員上周將2025-26年烏克蘭小麥收成定為1790萬噸，為13年來的最低水平，同比下降23%。種植期間土壤極度干燥，盈利能力差，播種面積減少。

俄羅斯機構目前預測，2025-26年的收成在7970萬噸至8250萬噸之間，后者與一年前相似。

從這里開始，有利的天氣可能會提振兩國的作物，緩解人們的擔憂，但早期的數據值得疲軟，尤其是這位專員認為烏克蘭2025-26年的小麥出口量不到創紀錄水平的一半。

自戰爭以來，黑海商業一直受到威脅，主要阻礙了烏克蘭的出口，并最終阻礙了生產。

俄羅斯的食品和化肥出口并不直接受到西方制裁，但莫斯科表示，如果要在海上安全協議中合作，就必須取消對參與這些運輸的俄羅斯公司的措施。

數據并不支持克里姆林宮聲稱的小麥運輸受到太大阻礙。豐收的作物使俄羅斯小麥出口商在2022-23年和2023-24年的銷售年度獲得了有史以來最大的產量。

此外，當年出口的作物比例也創下歷史新高，這進一步給莫斯科的論點蒙上了陰影。

去年較小的俄羅斯小麥產量將使2024-25年的小麥出口降至三年來的低點，但由于俄羅斯糧食的價格遠低于競爭對手，小麥出口的比例將保持較高水平。

周二，俄羅斯和烏克蘭之間就潛在停火進行了有希望的談判，盡管現在任何沖突解決方案都對2025-26年的小麥產量情景影響不大，因為大部分小麥已經種植。

別忘了

2025-26年美國小麥種植量將同比下降1.6%，其中高蛋白春季品種的種植面積為55年來的最低點。截至周日，美國冬小麥的狀況比一年前略差。

如果臨時出口減稅延長到6月以后，使糧食種植對農民更具吸引力，阿根廷2025-26年的小麥收成可能會創下歷史新高。

加拿大農民計劃在2025-26年提高小麥種植面積，而澳大利亞部分地區的干旱可能會使其即將到來的作物比去年減少16%。在歐盟，軟小麥產量預計比去年增長8%。

阿根廷、澳大利亞、加拿大、歐盟和美國加起來約占全球小麥出口的54%，這就是為什么在5月12日美國農業部公布2025-26年初步展望時，它們也值得關注。