文 | 少年維特

BTC重回9萬刀，再聊下感受

BTC重新站上9萬刀，整個概念板塊飛漲。手里嘉楠這幾只礦業股，低于10cm都算不及預期了，真是急的團團轉。

三大股指飄紅，氣氛不錯；消息面上，SEC新主席Paul Atkins上任，算是美國證監會的老人，之前主導過數字資產相關標準制定，09-10年是國會“問題資產救助計劃”監督委員會成員。現在我愿意稱之為“數字救市主”，為后續打開數字政策鋪路。

日前根據彭博分析師稱，目前有 72 只相關 ETF 正在等待SEC批準上市。

圍繞加密這個投資主線，越來越趨向機構化，賭徒們的可選標的也多起來了，現在感覺都是暴風雨之前的寧靜。

能否接力黃金

現在談絕對容量尚早，但從行情角度，講道理這輪BTC走牛到10萬刀那波，形勢一片大好，結果關稅風波，導致通脹加息預期、避險情緒升溫、產業鏈成本抬升、科技股殺估值，形成了資金流出高波動資產傳導鏈。英偉達、特斯拉這種科技股最先挨揍，BTC這種也算是高風險品種，也跟著被打夠嗆。

雖然說叫“數字黃金”，但是避險一致性上還是比不上黃金，所以現在黃金都在不斷創新高。坦白講我這輪黃金行情沒參與，沒什么太熟悉的工具。

從現在BTC價格來看，重返9萬刀，基本上磨平了特朗普關稅帶來的負面影響，地緣政治、關稅類事件，BTC屬于短期承壓。懂王的美國再次偉大，“加密”是個核心戰略之一，而且自己兒子也下場當礦工，不能玩脫了。

BTC主線

圍繞BTC投資主線（剔除現貨、期貨），個人認為大前提是博政策、高貝塔，說太多基本面屬于耍流氓，要看人氣、股性。

基本上首選是MSTR，屬于杠桿BTC品種，去年十倍的大熱品種。公司一直處于發債、賣股票屯大餅的階段，也是目前上市公司里面持幣最多的。Saylor屬于跟懂王、老馬這種神棍風格，就現在美國政府這種劇情，讓他出任美聯儲主席我都不意外。

但從一致性來看，MSTR一方面跟BTC，也同步跟指數走，開年這幾個月屬于兩頭受氣，再加上要賣股票買BTC，2025年以來持股體驗不太好，做Option多一些。

這輪牛市，基本上是從去年9月啟動，對比看下MSTR、MARA、CAN這幾只走勢，MSTR這種與現貨走勢相關性最強，嘉楠這種礦機股行情滯后1個月左右，兩者彈性差不多。MARA這種礦工，重資產品種反而彈性不足。

當時上車嘉楠也是看重股性、外加確實低估，又屬于唯一標的，小鹿全自挖，比特大陸沒上市（燦谷重組預期）。根據年報數據，2024年嘉楠礦機等設備銷售收入約占總營收的83%，自營挖礦收入占約17%。業績上，在2024年終于止住了業績下滑勢頭，收入實現同比增長。全年總營收約2.693億美元，同比增長27.4%（2023年為2.115億美元） 。增長主要來自礦機銷量回升和自營挖礦業務貢獻增加。尤其是第四季度營收達8880萬美元，不僅高于公司指引的8000萬美元，上年同期相比猛增了80.9% 。

上一輪牛市2021年，嘉楠是有過18倍這種高彈性的，人氣沒問題。

關于穩定幣

懂王在化債問題上，要繼續維護美元霸權，從綁黃金、綁石油，開始綁BTC。

我之前表達過，AI和加密是一件事，特朗普任命的白宮AI沙皇David Sacks就是管這兩件事兒的，一手AI給政府提高效率，一手加密來維護美元霸權。

今年三月《GENIUS 法案》在參議院銀行委員會獲得通過，將穩定幣明確定義為一種數字資產，其價值通常與美元保持 1:1 錨定關系，主要設計用于支付或結算場景。而眾議院的《STABLE 法案》內容據說與前者差別在20%以內，沒太大出入，兩院在監管框架上達成一致指日可待。

而4月懂王家族支持的WLFI就推出美元穩定幣USD1，計劃在ETH主網上開始投放。這個USD1由美國短期國債、美元存款和其他現金等價值物提供價值保障，確保每一枚USD1能隨時按照1：1的比例兌換成1美元。

到底想讓啥回流

表面上看，懂王要讓老美進長打螺絲、生產耐克鞋，這個說實話有點扯，世界分工就不是這樣子。

AI最后爭奪的就是能源或者說電力，算法和數據，這些可能才是懂王真正要回流的。比如，美國商務部最近給東南亞四國弄出來一個最高3403.96%的加征關稅，瞄準的是太陽能產品。

而再看現在礦機股，之前比特大陸因為監管和報關問題，弄得很頭疼。現在基本產能落在美國，嘉楠這種，80%以上業務都不在國內，包括總部也在新加坡，新通電算力預期也都落在美國。

現在是處在機構持幣集中化階段，等機構形成合力，10萬、25萬、50萬、100萬確實不好說。懂王給了BTC類似黃金戰略儲備的地位，聯邦政府封存了20萬枚，有可能按計劃儲備100萬枚。一旦共識形成，BTC金融體系沒準就真成了。

而礦工獎勵主要就是挖礦和交易獎勵，這屬于典型的印鈔機和金融結算邏輯。懂王肯定是不能讓核心礦機、礦池跑國外了。

信心還是有的

從目前國家儲備情況來看，雖然國內監管流通性有問題，但戰略儲備是緊跟其后。

用反身性來看，不碰BTC現貨、期貨這個紅線，但是個股總歸沒問題。

按照嘉楠管理層給的2025年全年指引，總營收9-11億美元，礦機業務3-4倍的增幅空間，自挖15EH/s，對應年底持幣3500枚，嚴重低估狀態。

這輪投資決策是否犯錯還有待驗證，從以往典型的牛市特征來看，機構推動的主升浪還沒到、末期山寨幣滿天飛也沒見到，信心還是有的。

接下來幾個關注的：

眾議院的《STABLE法案》通過情況，以及聯邦監管框架落地情況，預計7月左右，可能對交易所、礦工、托管業務、DeFi平臺制定更清晰規則。