4月23日周三晚間，美股一掃近期調(diào)整的陰霾，來了180度的大轉(zhuǎn)彎，出現(xiàn)接連暴漲，以至于投資者大呼“好強的推背感”。

美股三大指數(shù)高開高走，截至發(fā)稿，道指漲2.62%，納指漲4.1%，標(biāo)普500指數(shù)漲3.15%。

中國資產(chǎn)全線上漲，納斯達克中國金龍指數(shù)漲超5%，金山云漲9%、小鵬汽車漲8%、萬國數(shù)據(jù)漲7%、阿里巴巴漲超5%。

科技七巨頭全線上漲，特斯拉高開低走，此前馬斯克宣布將縮減在特朗普政府服務(wù)的時間。波音績后漲超6%。黃金股集體下跌，金價回落超2%至3300美元關(guān)口。

01

特朗普改口了？

4月2日，特朗普宣布對180多個國家加征“普適性”關(guān)稅，其中對中國產(chǎn)品征收34%的“對等關(guān)稅”，該政策原定于4月9日生效。然而就在生效當(dāng)天，特朗普又突然宣布暫停全球高額關(guān)稅90天，僅保留10%的基礎(chǔ)關(guān)稅。但對中國輸美產(chǎn)品的關(guān)稅政策卻持續(xù)升級，從最初34%的“對等關(guān)稅”一路飆升至最高達245%的驚人水平。

一直到當(dāng)?shù)貢r間4月22日，市場終于看到了特朗普的“服軟”。

先是，美國財長貝森特在22日早些時候，在摩根大通對投資者的閉門會議上表示，美國對中國商品征收145%的關(guān)稅，中國對美國商品征收125%的關(guān)稅，這種現(xiàn)狀是不可持續(xù)的，并稱“不久的將來”將出現(xiàn)降級，將讓市場 “松一口氣”。

然后是，特朗普在橢圓形辦公室對記者說，“145%是非常高的。不會有那么高的……它將大幅下降，但不會是零。”

特朗普還表示，“我們會表現(xiàn)得很友好。他們(中國)會很友好，我們看看會發(fā)生什么。”

在特朗普的表態(tài)后，市場交易情緒開始有所回暖，道指漲2.66%，納指漲2.71%，標(biāo)普500指數(shù)漲2.51%。

Pepperstone的研究主管Chris Weston表示，雖然仍處于早期階段，但市場情緒明顯正在轉(zhuǎn)變。花旗股票交易策略主管Stuart Kaiser也指出，正著眼于美國與關(guān)鍵貿(mào)易盟友的關(guān)稅談判，將看到良好進展，這對市場有利。

對于特朗普稱或?qū)ⅰ按蠓档汀睂θA關(guān)稅，外交部今日回應(yīng)稱，中方早就指出，關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)沒有贏家，保護主義沒有出路，脫鉤斷鏈只會孤立自己。對于美國發(fā)動的關(guān)稅戰(zhàn)，中方的態(tài)度很明確，我們不愿打，也不怕打，打，奉陪到底；談，大門敞開。如果美方真的想通過對話談判解決問題，就應(yīng)該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎(chǔ)上同中方對話，一邊說要同中方達成協(xié)議，一邊不斷搞極限施壓，這不是同中方打交道的正確方式，也是行不通的。

02

不想炒掉美聯(lián)儲主席了？

除了對于關(guān)稅的態(tài)度有所緩和以外，特朗普對于美聯(lián)儲主席的態(tài)度也不再那么強硬。

此前，特朗普在白宮公開威脅炒掉美聯(lián)儲主席鮑威爾令美聯(lián)儲獨立性受到?jīng)_擊。

受此影響，最近美元一直在被拋售，短短半個月的時間，美元指數(shù)一度跌近5%。一直到特朗普4月22日改口稱，他“無意”解除美聯(lián)儲主席鮑威爾的職務(wù)，美元才開始有所反彈。

白宮新聞秘書萊維特在新聞發(fā)布會上表示，特朗普“有權(quán)表達對美聯(lián)儲”及其主席鮑威爾的不滿，特朗普認(rèn)為美聯(lián)儲的一些舉措是出于政治原因。

不過，據(jù)美國《政治報》報道，特朗普的言論意在將鮑威爾塑造成替罪羊——畢竟加征關(guān)稅將推高物價并拖累經(jīng)濟增長。這些表態(tài)似乎也在向鮑威爾施壓，迫使其妥協(xié)讓步。

摩根大通在周二表示，由于美國關(guān)稅和中美貿(mào)易戰(zhàn)，美國經(jīng)濟衰退的可能性在增加，預(yù)計金價到2025年第四季度，金價將達到每盎司3675美元，并將在明年突破每盎司4000美元的關(guān)口。

然而，由于周二晚些時候美國總統(tǒng)特朗普表現(xiàn)出對關(guān)稅政策的緩和態(tài)度，而且特朗普也對要將鮑威爾解職一說又有了新表態(tài)，市場情緒預(yù)計將在短期內(nèi)得到修復(fù)，這可能將打擊黃金價格。但分析師們認(rèn)為，市場仍存在隱性波動，因為美聯(lián)儲的獨立性仍處于考驗之中。

03

特朗普本身的個性意味著其政策的不確定性將成為常態(tài)

對于特朗普釋放對華降低關(guān)稅的信號，國泰君安國際分析認(rèn)為，雖然在特朗普的改口后，市場的風(fēng)險偏好再度上揚，黃金顯著下行，而之前遭到多殺的美元資產(chǎn)則出現(xiàn)反彈。但市場糾結(jié)的關(guān)鍵點，是特朗普政策的不確定性，特朗普本身的個性意味著其政策的不確定性將成為常態(tài)。在股債匯多殺的壓力下，特朗普對此前的強硬政策進行一定的調(diào)整，與他的第一任期動輒’we have a deal’或者’we had a call’的做法如出一轍，但根本上而言，他也不愿意看到以美股為代表的資本市場出現(xiàn)太大的波動。

市場的基本判斷，依然是高額關(guān)稅將會長期存在，同時所謂的貿(mào)易協(xié)議的穩(wěn)定性仍然存在相當(dāng)?shù)囊蓡枴?/p>

國泰君安國際研報指出，一旦貿(mào)易談判遲遲不見進展，那么海外投資者對于美元資產(chǎn)的拋售，則可能再度升級。

高盛全球外匯、利率和新興市場主管Kamakshya Trivedi表示，美元已進入持續(xù)的長期下跌期間，并會隨著美國國債和美國股市一起下跌，外國投資者現(xiàn)在正在重新評估以美元計價的資產(chǎn)的風(fēng)險回報。

“而這一趨勢是由根本性的變化導(dǎo)致的，最重要的原因在于美國的經(jīng)濟衰退風(fēng)險異常高企，動搖了投資者對美元資產(chǎn)的信心。” Kamakshya Trivedi說。

國泰君安國際也提出了對于美元資產(chǎn)分化的分析，作為美元資產(chǎn)的基石，美債的重要性不言而喻，即使一直有海外投資者拋售美債的傳聞，但美債收益率卻大致保持著穩(wěn)定。除了超長期30年美債外，2年和10年美債收益率在2025年整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，這在一定程度上表明盡管美聯(lián)儲并沒有開始降息，但來自官方的put option仍然存在，即市場相信美國財政部和美聯(lián)儲有足夠的手段來穩(wěn)定美債收益率。

但對于美元的看法，則相對比較復(fù)雜，特朗普政府一方面希望在貿(mào)易談判中迫使貿(mào)易對手的貨幣升值，另一方面也希望美元保持強勢來保證美元在國際金融體系中的位置。同時，受到關(guān)稅沖擊的國家，也存在貶值的主觀和客觀需要。因此，以歐元、日元和英鎊匯率為主體的美元指數(shù)是否仍然具有代表性，會存在一定的疑問。

04

今夜美債拍賣即將揭曉答案

據(jù)美國財政部和美聯(lián)儲的最新數(shù)據(jù)，外國持有者的美債持倉超過60%集中在五年期或更短期限。

而就在4月23日，美國財政部將于當(dāng)?shù)貢r間周三拍賣700億美元的五年期美債，因此，今天的美債拍賣受到市場密切關(guān)注。

根據(jù)計劃，美國財政部本周將拍賣1830億美元的2年期、5年期和7年期國債，這是自特朗普總統(tǒng)本月早些時候宣布“對等關(guān)稅”顛覆全球貿(mào)易以來，一些受海外買家歡迎的中期國債的首次拍賣。

麥格里集團駐新加坡策略師Gareth Berry表示，此次拍賣是特朗普貿(mào)易戰(zhàn)背景下海外買家對美國債券需求的“試金石” 。Berry指出："本周美國國債拍賣中，間接競標(biāo)的規(guī)模應(yīng)該是一個重要關(guān)注點。外國官方持有集中在短期債券上，所以即將到來的五年期和七年期國債拍賣將是全球購買意愿的重要指標(biāo)。"

Global X投資策略師Billy Leung表示：五年期特別能反映儲備管理者的需求——足夠短以保持流動性，又足夠長以獲得收益。如果需求疲弱，可能會引發(fā)關(guān)于全球?qū)γ绹斦窂叫判牡母鼜V泛問題。

不過，為全球客戶管理著約53萬億美元資產(chǎn)的紐約梅隆銀行美洲宏觀策略師John Velis在周二發(fā)布的客戶報告中指出，“美國國債的避險屬性正遭受日益嚴(yán)峻的質(zhì)疑，我們的數(shù)據(jù)清晰印證了這一趨勢轉(zhuǎn)變。”

Velis通過圖表展示了跨境美國國債資金流動的情況：截至4月11日當(dāng)周，外資拋售規(guī)模“接近偏離正常值一個完整標(biāo)準(zhǔn)差”，創(chuàng)下近年來最劇烈的單周拋售紀(jì)錄。

紐約梅隆銀行的數(shù)據(jù)顯示，自4月4日以來的11個交易日中，有8個交易日出現(xiàn)了外國賣盤。

參考資料：

《越來越多證據(jù)浮現(xiàn)：外國投資者在4月大舉拋售了美債》財聯(lián)社

《貿(mào)易戰(zhàn)下海外買家需求如何？今夜美債拍賣即將揭曉答案》華爾街見聞

《特朗普習(xí)慣性改口，市場選擇性相信》國泰君安國際