當(dāng)傳統(tǒng)制造業(yè)在貿(mào)易壁壘前掙扎時(shí)，這家靠“盲盒”起家的公司，用Z世代追捧的“情緒毒品”擊穿了太平洋，讓迪士尼、樂(lè)高都坐不住了。

盲盒經(jīng)濟(jì)退潮的質(zhì)疑聲猶在耳畔，泡泡瑪特卻用一份出乎意料的財(cái)報(bào)預(yù)報(bào)重振士氣。泡泡瑪特發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2025年第一季度整體收益(未經(jīng)審核)，較2024年第一季度同比增長(zhǎng)165%-170%，其中中國(guó)收益同比增長(zhǎng)95%-100%，海外收益同比增長(zhǎng)475%-480%。

從北京胡同小店到全球潮玩霸主，從“中國(guó)版萬(wàn)代”到“Z世代收割機(jī)”，泡泡瑪特如何在五年內(nèi)完成三級(jí)跳？當(dāng)關(guān)稅大棒揮來(lái)、山寨圍剿加劇，這場(chǎng)逆襲背后藏著怎樣的商業(yè)暗戰(zhàn)？

全球化擴(kuò)張，從“本土王者”到“全球潮玩新勢(shì)力”

財(cái)報(bào)最新數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特在本季度展現(xiàn)出極為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體收入同比大幅上揚(yáng)，彰顯了其在潮玩市場(chǎng)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)展?jié)摿Α?br/>

2025年第一季度，泡泡瑪特的總收入同比呈現(xiàn)出165%-170%的迅猛增長(zhǎng)。這一增幅遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期，與2024年相比，增長(zhǎng)步伐顯著加快。

其中，中國(guó)市場(chǎng)作為公司的重要業(yè)務(wù)板塊，收入增長(zhǎng)幅度達(dá)到95%-100%，依舊保持著穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而海外市場(chǎng)更是表現(xiàn)驚人，增速高達(dá)475%-480%，成為拉動(dòng)公司整體增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。

在中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)部，泡泡瑪特的渠道增長(zhǎng)呈現(xiàn)出多元化特征。線下渠道收入同比增長(zhǎng)85%-90%，這得益于其持續(xù)優(yōu)化店鋪布局、豐富店鋪體驗(yàn)以及推出一系列線下專(zhuān)屬活動(dòng)，有效吸引了消費(fèi)者到店消費(fèi)。

海外市場(chǎng)在本季度迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中美洲市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出，收入同比暴增895%-900%。這一成績(jī)的取得，離不開(kāi)泡泡瑪特對(duì)美洲市場(chǎng)深入的市場(chǎng)調(diào)研、精準(zhǔn)的營(yíng)銷(xiāo)策略以及對(duì)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者喜好的把握。

歐洲市場(chǎng)同樣表現(xiàn)亮眼，增長(zhǎng)幅度達(dá)到600%-605%，公司通過(guò)舉辦各類(lèi)潮玩活動(dòng)、與當(dāng)?shù)刂放坪献鞯确绞?，成功打開(kāi)歐洲市場(chǎng)，收獲了大量消費(fèi)者的喜愛(ài)。

亞太地區(qū)（不含中國(guó)）也保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，增速為345%-350%，進(jìn)一步鞏固了泡泡瑪特在亞太地區(qū)的市場(chǎng)地位。

這種海外市場(chǎng)的全面爆發(fā)，標(biāo)志著泡泡瑪特正從一個(gè)中國(guó)本土品牌迅速向真正的全球性潮玩企業(yè)轉(zhuǎn)型。

受這一利好消息影響，周二泡泡瑪特港股大漲近7%，過(guò)去一年來(lái)漲幅更是達(dá)到425.8%?；ㄆ熘赋觯菖莠斕貞{借其強(qiáng)大的IP孵化能力和有效的變現(xiàn)策略，再加上積極拓展全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，有望在未來(lái)持續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

此次第一季度財(cái)報(bào)所展現(xiàn)出的歐美業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，無(wú)疑為泡泡瑪特的全球化進(jìn)程注入了一劑強(qiáng)心針，也讓市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)期待。

IP生態(tài)與供應(yīng)鏈，構(gòu)筑“護(hù)城河”的雙引擎

在泡泡瑪特2025年Q1財(cái)報(bào)展現(xiàn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)背后，市場(chǎng)更為關(guān)注其高速增長(zhǎng)的可持續(xù)性，尤其是美洲市場(chǎng)近900%的驚人增速。

對(duì)此，花旗上月已給予其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)并持續(xù)看好，認(rèn)為這家中國(guó)最大潮流玩具公司的增長(zhǎng)邏輯具備長(zhǎng)期支撐力。

作為花旗報(bào)告推薦的首選標(biāo)的，泡泡瑪特的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于強(qiáng)大的IP矩陣。

公司目前擁有超90個(gè)自有或獨(dú)家IP，涵蓋MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等現(xiàn)象級(jí)角色，這些IP不僅具備深厚的消費(fèi)者認(rèn)知基礎(chǔ)，更通過(guò)潮玩盲盒、主題展、跨界聯(lián)名等多元形式實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值最大化。

此外，與全球知名IP的合作（如迪士尼、華納等）進(jìn)一步突破文化圈層，為其海外擴(kuò)張奠定內(nèi)容基礎(chǔ)?；ㄆ熘赋?，這種“IP孵化-運(yùn)營(yíng)-變現(xiàn)”的全鏈條能力，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的核心壁壘。

自2018年啟動(dòng)出海以來(lái)，泡泡瑪特的業(yè)務(wù)版圖已覆蓋近百個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

今年4月實(shí)施的五年來(lái)最大規(guī)模組織架構(gòu)調(diào)整，標(biāo)志著其全球化戰(zhàn)略進(jìn)入新階段——在大中華區(qū)、美洲區(qū)、亞太區(qū)、歐洲區(qū)設(shè)立區(qū)域總部，針對(duì)不同市場(chǎng)制定差異化策略：

歐美市場(chǎng)：定位“價(jià)值高地”，依托成熟的潮玩文化土壤和高消費(fèi)能力，重點(diǎn)拓展高端產(chǎn)品線與線下體驗(yàn)店，美洲市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)（895%-900%）已驗(yàn)證這一策略的有效性；

東南亞市場(chǎng)：作為“增長(zhǎng)引擎”，以高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品和本地化營(yíng)銷(xiāo)快速滲透年輕消費(fèi)群體；

大中華區(qū)：繼續(xù)承擔(dān)“創(chuàng)新孵化”與“營(yíng)收基石”角色，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)健增長(zhǎng)（Q1收入增95%-100%）為全球擴(kuò)張?zhí)峁┈F(xiàn)金流支撐。

在聚焦全球化的同時(shí)，泡泡瑪特并未忽視國(guó)內(nèi)基本盤(pán)的精耕細(xì)作。

線下渠道：零售店、機(jī)器人商店收入分別同比增長(zhǎng)20-25%、15-20%，門(mén)店效率提升超預(yù)期。

以零售店為例，截至2024年3月門(mén)店數(shù)同比增長(zhǎng)低雙位數(shù)，測(cè)算Q1平均店效實(shí)現(xiàn)高單至低雙位數(shù)增長(zhǎng)，除消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的客流量提升外，充足備貨、品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化（如限量款占比提升）及陳列升級(jí)均為店效增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著；

線上渠道：整體呈結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，抽盒機(jī)收入同比微增0-5%，電商及其他平臺(tái)收入增長(zhǎng)20-25%（抖音、天貓分別增長(zhǎng)95-100%、0-5%）。盡管抖音對(duì)傳統(tǒng)電商流量存在虹吸效應(yīng)，但分品類(lèi)直播模式（如潮玩IP專(zhuān)場(chǎng)、設(shè)計(jì)師互動(dòng)）有效提升用戶(hù)粘性，推動(dòng)新品類(lèi)銷(xiāo)售放量；

批發(fā)及其他業(yè)務(wù)：Q1增長(zhǎng)50-55%，主要受益于主題樂(lè)園開(kāi)業(yè)帶來(lái)的衍生品銷(xiāo)售、門(mén)票收入等增量業(yè)績(jī)。

可持續(xù)性拷問(wèn)：高增長(zhǎng)能否穿越周期？

泡泡瑪特本季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，背后離不開(kāi)以下關(guān)鍵因素。

首先，全球IP戰(zhàn)略已初步顯現(xiàn)成效。近年來(lái)，公司持續(xù)拓展自有IP版圖，并積極與海外知名IP展開(kāi)合作，這些舉措正逐漸在國(guó)際市場(chǎng)上收獲認(rèn)可。

其次，渠道下沉與擴(kuò)張戰(zhàn)略實(shí)施得當(dāng)。無(wú)論是在中國(guó)市場(chǎng)推動(dòng)線上線下協(xié)同發(fā)展，還是在海外市場(chǎng)加速滲透布局，泡泡瑪特均展現(xiàn)出強(qiáng)勁的執(zhí)行力。

然而，今天的港股市場(chǎng)中，泡泡瑪特股價(jià)開(kāi)盤(pán)漲超5%后迅速下跌，截至下午13點(diǎn)50分，跌幅為0.34%，引發(fā)市場(chǎng)熱議，這使得更多人開(kāi)始對(duì)其高速增長(zhǎng)的可持續(xù)性表示高度關(guān)注。

以美洲市場(chǎng)為例，近900%的增長(zhǎng)率或許部分歸因于基數(shù)較低。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，增長(zhǎng)率大概率會(huì)面臨回調(diào)壓力。

另外，供應(yīng)鏈能力也將經(jīng)受考驗(yàn)。全球多地市場(chǎng)同步實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的產(chǎn)能、物流以及庫(kù)存管理均提出了更高要求。

全盤(pán)來(lái)看，泡泡瑪特2025年一季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)，既是其全球化戰(zhàn)略階段性勝利的縮影，也是潮玩行業(yè)“情緒經(jīng)濟(jì)”與“IP生態(tài)”商業(yè)邏輯的極致體現(xiàn)。

通過(guò)IP文化符號(hào)化、供應(yīng)鏈本土化、運(yùn)營(yíng)深度化的三重引擎，公司成功將“中國(guó)潮玩”升級(jí)為“全球文化消費(fèi)品”，以Z世代追捧的“情緒價(jià)值”擊穿地域與文化壁壘。

然而，高增長(zhǎng)背后潛藏的供應(yīng)鏈壓力、市場(chǎng)飽和度風(fēng)險(xiǎn)、文化適應(yīng)性挑戰(zhàn)，仍需企業(yè)以更系統(tǒng)化的能力應(yīng)對(duì)。

泡泡瑪特若想從“現(xiàn)象級(jí)增長(zhǎng)”進(jìn)化為“可持續(xù)巨頭”，需在IP全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)（如影視化內(nèi)容深化情感連接）、綠色供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型（如碳中和手辦技術(shù)突破）、全球化組織能力升級(jí)（區(qū)域總部決策賦權(quán)）三大領(lǐng)域持續(xù)突破。

正如其市場(chǎng)認(rèn)為的那樣：“真正的全球化，不是把中國(guó)產(chǎn)品賣(mài)向世界，而是讓世界為我們的文化創(chuàng)造力買(mǎi)單”。這場(chǎng)逆襲，既是中國(guó)新消費(fèi)品牌出海的里程碑，亦是對(duì)全球潮玩產(chǎn)業(yè)規(guī)則的重構(gòu)實(shí)驗(yàn)。