4月23日，A股三大指數漲跌不一。截至收盤，滬指跌0.1%，深成指漲0.67%，創業板指漲1.07%。全市場成交額12625億元，較上一交易日放量1413億元。黃金股今日深度調整，午后跌幅進一步擴大。

黃金股票ETF（517400）收盤下跌7.09%、黃金基金ETF（518800）收跌5.93%

【下跌原因分析】避險情緒緩和，美元指數與美股反彈，金價回調。

今年以來，受美國關稅政策的不確定性、經濟衰退預期升溫等因素影響，美元信用受損、市場避險情緒高漲，投資者大幅拋售美元資產，形成美股、美債、美元同步下跌的“股債匯三殺”局面。黃金價格趨勢較強、上漲邏輯較為清晰扎實，金價持續攀升、屢創新高。

今日受特朗普關稅政策有望緩和的消息影響，市場避險情緒回落，美股、美元反彈，美股三大指數集體收漲；黃金價格回調，COMEX黃金自高點回撤5.91%，SHFE黃金自高點回撤6.37%。

消息面上看，一方面，美國關稅政策預期轉好。另一方面，美元信用危機短暫緩和。特朗普表示不會解雇美聯儲主席鮑威爾，呵護意味明顯，減弱了市場對于美聯儲獨立性以及美元信用的擔憂。

黃金的回調，一方面是市場消息使得此前的恐慌情緒有所緩和，另一方面在黃金觸及歷史新高后，也有部分投資者選擇獲利了結。回調更多是短期情緒的反映，并不意味著中長期邏輯的改變。

【后市展望】黃金中長期邏輯不變，短期回調或是買點。

金價回調幅度有限，中長期上漲邏輯依舊堅挺，短期回調或是較好的上車機會。主要邏輯有三：

一是美國經濟衰退預期下，投資者持有黃金需求增加。激進的關稅政策加劇了美國經濟陷入“通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險，疊加美聯儲或在今年年中再次降息，實際利率下行將減少持有黃金的機會成本?！皽洝钡沫h境下，投資者對于追求自身資產不縮水的訴求較強，黃金作為“保值”資產受到投資者青睞。

二是美元信用風險受沖擊，黃金的貨幣屬性凸顯。美國政策的朝令夕改對美元信用造成一定沖擊，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到極大挑戰，黃金的貨幣屬性再次凸顯。

三是央行購金推升黃金價格中樞。從供需關系而言，黃金供給相對穩定，價格主要由需求方決定，央行購入的黃金退出流通市場，這也是近幾年黃金傳統定價體系失效的原因。美國飄忽不定的關稅政策，加上全球地緣沖突頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球央行購金的步伐仍在持續。

金價回調釋放了短期超買壓力，但考慮到黃金的中長期邏輯堅挺，投資者可持續關注，考慮逢低布局黃金基金ETF（518800），但需警惕短期波動放大的風險。

黃金股票整體走勢與金價走勢呈正相關的關系，2025年以來金價大幅拉升，黃金產業鏈可能也有一定的布局機會。金價上漲有望為黃金股票貢獻利潤彈性。當前黃金股票的估值處于歷史中低水平，也可適當關注黃金股票ETF（517400），關注黃金全產業鏈的投資機會。

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